资金“旱情”仍待解

来源：中国房地产报作者：中国产业网发布时间：2011-06-20 12:52 搜集整理：中国产业网

    端午小长假之前堆积的种种货币政策预期，以力度温和的两次“央票+正回购”的公开市场操作暂时落地。但至此，市场的加息预期仍未明显消减，资金“旱情”仍未解。

    数据统计显示，本周（6月6日～6月12日，下同）公开市场到期资金量高达2260亿元，其中央票到期740亿元，正回购到期1520亿元。

本周央行共进行两次公开市场操作，第一次（6月7日）20亿元1年期央票，但开展了多达1000亿元的正回购操作；第二次（6月9日）270亿元3月期央票，还有100亿元91天期正回购。本周实现净投放870亿元，此前央行公开市场操作已连续三周净投放，累计金额达2070亿元，但这依然未改市场资金偏紧的局面。

同时，由于3年期央票的发行再度暂停，加剧了市场对5月宏观经济数据公布前央行再度加息的预期。

正回购攀上千亿

相比端午节前一周（5月30日～6月5日）的公开市场操作——150亿元3个月央票和230亿元3年期央票，没有正回购；以及前一次正回购——30亿元，本期大幅增加的正回购操作颇受关注。

长城证券债券分析员许彦认为，正回购担纲本周回收流动性的重任，概因1年期央票需求太弱。6月7日发行的1年期央票，收益率连续第9次持稳于3.3058%。“市场对此已经无法认可，拿票者很少。这直接导致了本期发行量的偏少（20亿元）。”

同时，3年期央票又因本周未启动需求申报，暂停发行，央票回笼力度受限较大。再加上本周到期资金单周最大，28天期正回购遂放出天量以进行对冲。

“选择28天期正回购，是为了将到期资金展期至7月份。这让业界猜测，是不是央行正在平衡下半年到期资金的分布。”摩根大通（香港）经济学家利民认为，从货币深度回笼的角度分析，在法定存款准备金率已经达到历史高位的背景下，存款准备金率工具虽还有一定动用的可能，但逐渐被公开市场操作特别是3年期央票取代已经是大势所趋。

紧缩延续

从盘面来看，央行已是连续4周在公开市场净投放，投放量达到2940亿元，但资金“旱情”并未得到有效缓解。

本报记者查阅发现，本周银行间市场各期限回购利率继续小幅上涨，隔夜回购利率上涨近50基点，而涨幅最大的21天回购已上涨了63个基点。

而许彦介绍，来自货币经纪商的数据显示，往日一些提供市场流动性的传统大机构，集体融入资金，导致近日资金市场成交量大幅下降，不少机构在收盘前仍有几十亿元的缺口。

部分银行因在闭市前资金未能入账，一度使得银行间市场不得不临时延长交易时间。

这种紧缩气氛对现券市场和票据市场也影响较大。因机构谨慎且资金稍显紧张，现券交投本周很是清淡，收益率变化有限，金融债呈稳中偏跌态势。越来越浓的紧缩预期令不少机构加大出票力度。

中国农业银行最新报告指出，虽然端午节加息的预期落空，但由于5月份居民消费价格指数(CPI)涨幅可能再创新高，机构对下周（6月13日～6月19日）经济数据公布前后央行加息的预期增强。

利民认为，目前从猪肉、蔬菜等价格的走势来看，CPI走向可谓越来越迷惑。

抗通胀和贷款调结构，都对利率调整提出了较高要求，加息将不可避免；长远来看，上半年马上结束，央行主导的宏观审慎管理制度框架，将在下半年形成一个比目前更加严厉的紧缩局面，资金“旱情”何时缓解仍然无解。