五大券商解析互联网金融产业投资前景

 　　互联网金融是借助互联网和移动通信技术实现资金融通、支付和信息中介功能的新兴金融模式。其通过“互联网+”使得传统金融业务具有更高的参与度,更低的成本,更便捷的操作等特性。

　　P2P网络贷款市场的总成交量突破7000亿元,我们认为当前P2P平台处于群雄争霸的格局,平台之间的竞争将日趋激烈。从长期来看,我们看好P2P网贷的整体发展,业务差异化、风险控制也将成为网贷平台的核心竞争力。通过平台间的资产端以及运营风控模式的差异,将整个P2P网贷市场更为细分化,满足不同投资者的理财要求。

　　2014年支付交易规模达到59924.7亿元,同比增长391.29%。目前市场有两股主流力量,一股是由支付宝、微信等第三方支付公司为主导,另一股是以银联主导的推广NFC线下支付的力量。其中,第三方支付公司占据市场较大份额,并通过O2O模式不断向线下渗透。我们认为移动支付的前景广阔,整个产业链(移动运营商、支付服务商、应用提供商、设备提供商、系统集成商、商家和终端用户)将受益于NFC技术的推广及第三方支付的普及。

　　2014年中国互联网基金的交易规模为61947.4亿元,同比增长175.4%,受益于以余额宝为代表的互联网基金直销平台及第三方基金销售平台的迅速增长。我们认为互联网基金整体认知度增长、理财产品日益丰富、支付更为安全将助力互联网基金销售保持今年高增长的态势。总体而言,我们认为随着互联网金融行业保持高速成长,行业内的兼并整合是大势所趋,优质的互联网金融企业将占据市场主导地位,获得较多的市场份额。互联网金融也将进一步服务于实体经济,保证中小企业的生存和发展,同时对互联网金融的监管条例也将陆续出台,中国互联网金融将在行业自律和政府监管中规范化、持续化发展。

　　风险提示:互联网金融监管政策的不确定性、行业发展恶性竞争、负面消息引发公众的担忧等。

　　互联网金融行业周资讯:招行牵手拍拍贷,银行存管渐成趋势

　　类别：行业研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：魏涛,郭晓露 日期：2015-12-01

　　本周重要公告

　　融资:

　　【天成控股(600112)】:董事会审议通过非公开发行A股预案,发行对象为公司控股股东银河天成集团有限公司,募集资金总额不超过人民币36.8亿元。

　　【中科金财(002657)】:非公开发行股票的申请获得证监会发行审核委员会审核通过。

　　业务开展:

　　【中天城投(000540)】:为更好地推动大金融战略规划发展,全资子公司贵阳金融控股有限公司拟以现金出资人民币1.45亿元,增资友山基金管理有限公司,占友山基金增资后总股本的70%。

　　【怡亚通】:因业务发展需要,进一步增强公司竞争力,公司拟向全资子公司深圳市怡亚通深度供应链管理有限公司增加投资人民币10亿元。

　　【拓尔思(300229)】:与北京昆仑南山投资管理中心等签署《北京拉卡拉互联网产业投资基金(有限合伙)有限合伙协议》,共同投资设立北京拉卡拉互联网产业投资基金(有限合伙)。

　　【中天城投】:根据公司业务发展需要,更好的拓展未来在大数据和云计算领域的业务,公司拟使用自有资金1亿元设立全资子公司北京银信长远数云科技有限公司。

　　其他:

　　【达意隆】:因筹划涉及上市公司的重大事项,24日起停牌。

　　【航天信息(600271)】:因进入重大资产重组程序,继续停牌。

　　【匹凸匹(600696)】:因标的资产未能达到重大资产出售标准,决定终止筹划重大资产重组事项,并于24日复牌。

　　【金一文化(002721)】:因筹划非公开发行股票事项,23日起停牌。

　　【腾邦国际(300178)】:2015年第五次临时股东大会审议通过《关于向银行申请综合授信额度的议案》。

　　【中天城投】:2015年第7次临时股东大会审议通过2015年度非公开发行股票预案(修订案)的议案。

　　互联网金融行业2015年日常报告:监管进一步落地看支付产业链未来发展格局

　　类别：行业研究 机构：国金证券(600109)股份有限公司 研究员：张帅 日期：2015-11-30

　　投资建议

　　行业策略:我们认为结合O2O的移动近场支付将成为最大热点,支付行业的发展方向是打造垂直行业解决方案及结合支付数据运营的增值服务提供。

　　推荐组合:我们看好受益于移动近场O2O支付大发展的基础设施提供商;依托传统行业,用支付打通行业生态闭环的支付解决方案提供商;以支付数据为基础,提供衍生消费金融及商户贷款等增值服务的服务运营商。从直接受益程度和未来转型潜力角度,我们推荐新大陆(支付硬件设备制造商龙头,向服务和数据运营转型)/腾邦国际(机票商旅主业不断壮大,支付打通生态闭环)/梅泰诺(300038)(移动支付及消费金融布局不断完善)/中国支付通(拥有稀缺全国性预付卡牌照,战投引入陆金发)。

　　行业观点

　　中国支付产业进入蓬勃发展新阶段:中国支付产业市场规模已达1800万亿,涉及的子行业主要有在线支付,移动支付,线下收单以及预付卡等。

　　支付产业链将慢慢由基础设施向支付和增值服务发展:支付行业产业链分为基础设施、支付通道和增值服务,产业链的发展方向是慢慢由基础设施向支付和增值服务发展。

　　互联网支付的线下布局和清算牌照放开将对现有支付生态体系带来新的机遇:互联网支付的发展对传统的以银联为中心的四方支付模式产生冲击,互联网账户O2O冲击银联传统的线下市场。此外,清算牌照的放开使银联面临新的竞争,新的清算组织将产生大量支付机具的需求,行业将形成市场化竞争并健康发展。

　　移动支付是未来发展新方向,近场支付是最大热点:移动支付渗透率依然较低,近场支付潜力较大;二维码和NFC是主流的近场支付路线。二维码产业链由互联网巨头主导,占据先发优势;而NFC产业链参与方众多,HCE和Apple Pay有望带来转机,我们预判未来两种技术路线将并存。

　　风险提示

　　支付行业监管政策风险;标的公司业务拓展速度不达预期;市场风险。

　　网络新金融行业月报:银行涉足互联网金融思路日渐清晰

　　类别：行业研究 机构：交银国际证券有限公司 研究员：李珊珊,万丽 日期：2015-11-20

　　10月网贷收益率延续下降趋势,当月新增问题平台数量环比继续减少。2015年10月P2P网贷行业整体成交量达到了1196.49亿元,环比上升3.87%,环比增速放缓主要是国庆小长假的效应;同比仍增长3.46倍,增速较上月继续加快。网贷行业贷款余额3515.49亿元,环比增长10.68%,较去年同期增长3.72倍,同比增速较上月略有下降。

　　2015年10月网贷行业综合收益率为12.38%,环比9月继续下降了25个基点,不过环比降幅呈收窄趋势。截至2015年10月底,正常运营平台为2520家,环比上涨4.26%。

　　其中,10月新上线平台数量为150家。10月新增问题平台47家,环比继续下降,新增量为14年12月以来的最低水平。

　　10月互联网理财和银行宝类理财平均收益率整体呈现前低后高。10月货币政策延续宽松趋势,互联网理财和银行宝类理财平均收益率整体呈现前低后高走势,但平均水平较9月份仍略有下降,截至10月末,银行宝类理财产品平均收益率略高于3%,低于互联网理财产品平均收益率。

　　国内外互联网金融行业新闻及点评:1)中信银行(601998)-与百度合资设立直销银行+设立资管子公司,相辅相成的两步好棋。中信银行发布公告,11月17日董事会同意公司拟与百度合资共同设立直销银行,拟定名称为“百信银行股份有限公司”;同意由公司发起设立中信银行资产管理股份有限公司。这是首家具备BAT互联网基因的直销银行,解决纯互联网银行面临的远程开户问题。中信与百度的合作体现了双方开放的心态,充分发挥各自比较优势。中信银行行长李庆萍表示,业务层面,百信银行将是完全意义上的银行,提供存、贷、汇、理财、融资等完整的金融服务和产品。由于银行风控因素,现有的直销银行贷款并非纯线上化,仍需要网点审核或线下面签,贷款用途也会有一些限制,预计依据百度现有的数据资源进行风险定价也存在难度,所以量上短期内还难以爆发式增长,短期内合作主要看点仍在理财产品销售,中期看存贷业务能否获得大发展则取决于双方能否通过产品创新将百度的巨额流量转化为直销银行增量客户。设立资产管理公司有助于对资管业务设立独立的管理方式和激励机制,也是为合资直销银行开展业务做铺垫。即使这两家新公司中短期内对中信盈利增量贡献有限,相信市场仍会对充满想象空间的合作给予期待。

　　2)招行互联网金融逻辑:“外接流量、内建平台、流量经营”。我们认为,招行互联网金融的逻辑抓住了银行在互联网金融生态圈的核心竞争力,近年来银行和互联网企业在互联网金融领域的摸索历程表明,在现有的监管政策框架下,只有秉持开放的心态,发挥自身的比较优势,网络银行和银行的互联网金融业务方有大发展的可能。这一思路也体现在中信银行与百度合资设立直销银行中。我们看到越来越多的银行开始理清了发展互联网金融的思路。

　　3)网商银行:“旺农贷”正式上线,瞄准农村金融痛点。11月9日,蚂蚁金服旗下的网商银行对外宣布,面向农村农户的互联网小额贷款产品—旺农贷正式上线,为农村耕种养殖者、小微经营者提供无抵押、纯信用的小额贷款服务。网商银行采用线下线上结合方式进行放贷和风险控制,放贷速度较传统银行加快。农村金融已成为互联网+的又一风口,中国农村地区人口众多,金融渗透度则严重不足,互联网+农村金融大有可为,随着农村电商业务的快速发展,当对农户的信息资料积累达到一定程度时,互联网+农村金融将具备更为成熟的数据基础。

　　本月A股互金股估值回升,港股互金股估值相对平稳。截至11月18日,我们观察的世联行(002285)、恒生电子(600570)等8只A股互金股彭博平均15年PE86.7倍,较10月上旬(74.1倍)明显回升,整体估值偏高;A股互联网金融指数1月内上涨超过15%,涨幅明显好于大势;两只港股互金股中国信贷、百富环球的彭博15年PE分别为82.7和18.2倍,较9月上旬估值也有所回升。维持百富环球买入评级和13.39港元的目标价。

　　互联网行业最新动态:中国互联网金融发展趋势

　　类别：行业研究 机构：中国银河国际金融控股有限公司 研究员：布家杰 日期：2015-11-18

　　金融发展局在上周举行了关于互联网金融发展及机遇的论坛,其汇集了来自私募股权投资、电子商务、解决方案供应商和互联网金融服务供应商等业界人士。

　　所有与会者都同意,互联网金融的增长迅猛,为所有业界人士带来了巨大的机遇。而网上支付和网上的对等网络贷款是中国互联网金融行业的两个成功案例。然而,移动支付市场已十分发达,而互联网巨头在这个市场已有很高的份额,使企业创业的空间不大。对等网络市场在过去几年段快速增长,主要由于传统金融机构未能完全满足中小企的信贷需求增长。互联网金融服务供应商都认为,如果没有适当的风险评估系统,网上的对等贷款业务的系统性风险将会较高。互联网金融的增长点包括与消费相关的服务,如财富管理、消费金融、保险和金融平台。与高杠杆的政府和企业部门相比,中国的消费板块具有良好的财务状况,而增长潜力亦十分巨大。现时,中国共有8万亿元人民币存款,而3.9万亿元人民币为个人贷款。在中国的消费行业中,消费和投资的净现金头寸达到4.1万亿元人民币。阿里巴巴集团管理层提到,余额宝就是互联网融资市场快速增长的典型例子。余额宝现在是世界上第三大基金,经过两年发展后,其资产管理规模达到950亿美元,登记用户达到1亿人次。人均投资额仅约为100美元,管理层认为仍有增长潜力。

　　其他增长市场。财富管理方面,由于传统金融机构提供的产品种类不多,所以该市场仍有大量发展空间。由于一些较复杂的消费者的需求上升,互联网金融服务供應商正在不断提供更度身设计的产品。由于运营成本下降、定价变得更准确和交易成本下降,互联网财富管理服务供應商相信它们可以提供更吸引的产品。然而,进入财富管理市场的门坎也相对较低,竞争十分激烈。该行业的公司必须提供更多独特的产品或服务来留住客户。消费贷款(特别是汽车贷款)市场也正在不断发展,汽车制造商如吉利汽车[175.HK]正投放更多资源于扩大汽车消费贷款业务,以提升整体盈利能力。阿里巴巴正在于网上平台如天猫和淘宝向客户提供购车贷款,而客户的信用额度主要是基于事务历史记录。和谐汽车[3836.HK]希望向客户介绍阿里巴巴的汽车贷款服务。此外,阿里巴巴与和谐汽车均积极在汽车融资租赁和分时租赁上寻求战略合作。另外,在保险领域,阿里巴巴指出了基于使用量的保险(UBI)是有增长潜力的细分市场之一。阿里巴巴还可利用其用户基础和财力资源,为消费者提供更具吸引力的UBI产品。UBI是一款车辆保险,其成本取决于使用车辆的类型,对时间、距离、行为和地点进行测量。对于UBI汽车保险,其保费率较受驾驶行为影响。由于对风险有更准确的定价,若考虑用户所支付的保费,UBI产品会比传统保险产品更具吸引力。除了保险公司,TMT公司如腾讯(腾讯路宝)[700.HK]、百度与元征科技(Golo)[2488.HK]也受益于公司与业界合作下引发的UBI产品快速增长。

　　互联网企业将在互联网金融市场发展中起到重要作用。百度、阿里巴巴和腾讯已经成功建立了一个庞大的客户群。它们一直在利用自己的客户群、稳健的财务状况、网络和技术将业务拓展到网上金融服务。阿里巴巴和腾讯有自己的在线支付工具,可获取零售和中小企业客户的交易数据,使它们能建立自己的风险评估和信用评分系统,以推动互联网金融业务增长。然而在另一方面,传统的金融机构在网络金融服务上对IT的投资(包括硬件和软件开发)均不足,因此在这方面互联网企业拥有优势。阿里巴巴(蚂蚁财务)和腾讯(微众银行)已被授予银行执照,这将有助降低融资成本。拥有银行牌照的中国互联网企业尤其是阿里巴巴和腾讯,将在网络金融的发展担当重要角色。与单纯的解决方案供应商或硬件供应商相比,互联网相关公司有重大必要培养技术和平台。而新的金融创业公司都面临着资金、融资和尽职调查的挑战。互联网融资正在快速增长,但与现时整个金融体系比较,它的规模仍然颇小。而互联网金融板块中也有多个细分行业,他们彼此间的属性十分不同。规模较小、财力较弱的企业必须把注意力集中在不需投入大量资金的服务性行业。而由于该市场庞大,没有任何一家公司可以垄断市场。

　　所有参与者均认同数据分析的重要性。互联网金融服务供应商使用自家的生态系统和大数据技术以收集和分析客户的实体和身份数据,包括位置、年龄、家庭大小,以及消费者的多维行为数据,如购买行为和交易数据。互联网金融服务供应商有能力分析它们的客户是谁,他们的在线和脱机行为,以及他们是否有能力和意愿来偿还贷款。

　　互联网金融子行业是由不同的监管机构监管,这些机构包括人民银行、银监会、证监会和保监会。相对于传统的金融业,互联网金融板块所受的监管较为宽松。当互联网金融服务供應商进入金融法规较复杂的领域,如支付、反洗钱、客户教育和面对面采访时,它们或面对一些挑战。互联网金融服务供应商也同意,监管风险是它们关注的关键领域之一。然而,在某些情况下,监管制度落后于互联网金融业的发展。服务供應商须与不同的监管机构进行紧密联系以避免违反规则。规则标准越趋严格,这为互联网金融服务供應商带来了不少挑战,而供应商采用了新技术来面对这些挑战。一家在线财富管理服务商表示,虚拟现实技术可以用于连接财务顾问和消费者。除了监管风险外,互联网金融服务供应商也投资于不同技术如加密技术,以避免其他风险的产生。我们预计,对互联网金融市场的监管将会增加,这或引发行业整合,而风控较佳的企业将成为主要受益者。

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