人民币汇率贬值预期淡化 二季度贬值压力将减轻

　　据经济之声《央广财经评论》报道，今天银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.5060元，较前一交易日大涨172个基点。而今日早盘离岸人民币兑美元依然出现快速上涨，突破6.51，报6.5139.

　　对此，经济之声特约评论员、英大期货研究所副所长粟坤全博士进行了分析与解读。

　　经济之声：市场人士指出，近几个交易日人民币汇率有所走软主要仍是受到美元修正性反弹的推动，现阶段各方对于人民币汇率的预期仍旧较为稳定。考虑到美元持续强势难以维系，以及国内经济企稳预期升温，短期内预计人民币对美元汇率仍将维持小幅双向波动格局。您如何分析今天人民币中间价的大幅调升?

　　粟坤全：上周美联储的鹰派言论使得美元指数出现了非常明显的反弹，幅度可能过大，以至于本周美元指数出现了回调，毕竟美国的经济基本面还不足以支撑如此高的美元指数。我们预期4月份议息会议中加息的可能性还不是很高，美元指数的回调使得人民币贬值的压力在短时间内得到缓解。此外，上周人民币离岸市场的汇率跟在岸市场的汇率出现了罕见的倒挂现象，也就是离岸市场中的人民币币值高于在岸市场的人民币币值。在这种情况下，人民银行也有可能通过调升人民币中间价的方式来应对这种倒挂的状况，在上次美联储议息会议之后，市场对于美元持续升值的预期进行了非常明显的调整，加息的步伐也没有预想中的那么快。中国从上到下各个层次的改革和调整也正在逐步落实，大宗商品的价格水平以及股票、房地产等多层次的资产价格都显现出触底反弹或者继续上升的趋势，也就是说，国内的经济形势也许并没有预想的那么差。在这些预期的共同作用下，人民币持续贬值的压力得到了明显的缓解，央行有更大的空间来调节人民币短期内的波动。

　　经济之声：美国最新公布的数据显示通胀回落，消费者支出数据被下修，这打压了对美联储可能加快升息步幅的预期。国内方面，发改委数据，1-2月，全国固定资产投资同比增10.2%。新开工项目计划总投资大幅提升，同比增41.1%，增速同比上升42.9个百分点。市场人士指出，尽管人民币在保持对一篮子货币基本稳定前提下，美指走势仍将是中间价的关键指引。不过近期人民币即期汇率持续高于中间价水平，表明人民币汇率贬值预期明显淡化。能得出这样的结论吗?

　　粟坤全：人民币贬值的预期的确是在明显淡化，美国的经济基本面并没有预期的那么好，而中国经济的增长还是具备一定的支撑，这是人民币在较长时期内不会出现持续贬值的一个基本因素。在市场方面，外汇资金的跨境流动也出现了一些新的形式，比较明显的就是在过去几个月内，银行结售汇的差额在短时间内出现了很大的变化，结汇的额度大幅小于售汇的额度，这就表明人民币的贬值背后有比较大的资金在推动。但是最新一期的数据显示，结售汇之间的差额已经明显的缩小了，这就表明人民币继续贬值的压力在缓解。有了这些基本面的数据作支撑，央行在进行人民币对美元中间价的调整时，就不会像以前那样面临着那么大的贬值压力。此外，人民币挂钩一揽子货币这样的汇率定价方式也使得人民币对美元的中间价有了比较大的变化空间。

　　经济之声：从年初各国的经济数据表现来看，全球需求可能仍然稳中偏弱，这意味着中国的出口仍然不会出现明显的提速。不过日元相对强势、美元盘整，对以美元计价的进出口规模和同比数据有正面影响。全球大宗商品价格的反弹如果持续，对进口同比有向上拉动，但由于中国对商品以进口为主，价格反弹可能带来贸易顺差收窄;此外，二季度进口可能随国内需求企稳略有回升，更多的改善可能在三季度数据中体现。综合这些观点，对二季度外贸形势是不是可以不必太悲观?

　　粟坤全：二季度的外贸形势取决于国内外的需求情况以及人民币的汇率，目前来看，人民币汇率在二季度并没有单边升值或者贬值的基础，更有可能是在一个相对较大的范围内波动。此外，随着国内经济形势的好转，国内需求也会有所提升。二季度大部分企业开始全面开展各方面的生产经营活动，经济的活跃程度和景气程度都会有季节性的回升。目前大宗商品价格在底部反弹，原因之一就是国内的需求出现了改善，所以二季度的进口规模应该会大于一季度，也有可能会大于去年同期。在出口这一方面，经过过去一段时间人民币的贬值，中国制造的商品服务又获得了一定的价格优势，这对于改善出口是有所帮助的，但是从全世界的范围来看，主要经济体的经济增长形势都不是十分乐观，所以我们在出口这方面还是面临着一定压力。

　　经济之声：有分析认为，近期外汇占款可能改变之前月均5000亿元至6000亿元负增长的局面。主要原因包括：一是居民的购汇意愿开始稳定;二是美元指数回落，同时，全球资本出现向新兴市场回流的苗头;三是逆周期宏观审慎政策的执行限制了一部分购汇交易;四是减少跨境套利交易。展望第二季度，预计外汇占款负增长的规模有望缩小。预计二季度中国跨境资本流动情况可能会好于一季度，人民币汇率贬值压力减轻，为存准调整打开空间。您的观点?

　　粟坤全：过去几个月人民币的贬值压力的确为央行的货币政策带来了一定的限制，央行需要动用一定量的外汇储备来调节人民币的汇率，以避免出现大幅度的持续贬值。目前经济基本面的因素使得人民币的贬值压力得到了缓解，央行过去一段时间的操作也让市场意识到央行对人民币的管理预期在于合理的定价和波动，而不是一味的贬值。在市场预期得到调整之后，央行干预市场的压力也会有所缓解，从而会获得更大的空间来进行境内的流动性管理。考虑到今年的经济增长的目标，进一步降准的可能性是存在的。

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