高连奎：宏观经济与互联网金融

 　　互联网金融受两个方面影响，一个是货币政策，二是宏观经济。

　　互联网金融目前有一个特点，P2P一家独大，P2P在互联网金融可能占90%的成分，其他的都可以小到忽略不计，影响力很小。互联网发展20多年，为什么2013年P2P行业才突然发展起来，跟当时的货币政策有关系。从2010年开始货币紧缩，利率往上提，存款准备金也往上提，提到21%，这种情况下企业贷不到款，存款准备金把货币全部收缩。怎么办?就得从民间来，当时互联网金融属于民间金融的一部分，马上异军突起，异常繁荣，从2013年到现在繁荣了很多年。为什么?因为当时的政策环境一直没有改变。

　　大家都知道21%的存款准备金一直延续了四、五年，到现在降到17%，正常是10%，还有很大的下降空间。所以到现在中国利率还是高利率的状态，存款准备金还是很高。所以互联网金融政策环境还在，这种政策环境好像是对它有利的，其实是不利的。高利率以后给客户的钱多，但是企业是承担不了这种高利率的，最后高利率转移到企业以后，互联网金融就变成的一锤子买卖。基本上一个企业在互联网金融贷一次款，完了，企业也就从此消失了，因为他不可能长期考虑互联网金融的手段来融资。所以这种高利率既导致了P2P的繁荣，也扼杀了P2P。为什么很多P2P最后不投入了，就是因为他的贷款企业根本还不上这些钱，因为利率有30%、40%，任何企业都承担不了这么高的利率。因为P2P为个人服务的，只是占很小的一个部分，可以忽略不计。P2P最主要的功能还是为企业融资服务的，这才是P2P安身立命的基础。所以P2P从业者成也高利率，败也高利率。

　　另外是宏观经济萧条，有货币政策原因，还有财政全球经济的原因。如果宏观经济摆脱不了萧条，企业没有改善的话，P2P春天也迎来不了。即使加强监管也不会迎来春天，因为P2P盈利最终来源于企业，企业的盈利来源于经济周期。如果中国一直是经济萧条的周期，任何企业都不可能承担超过10%以上的利率。

　　所以说现在中国一是市场要正视利率，必须降下来，主要是央行，央行要放。二是经济萧条必须得有改善。当然经济萧条是宏观经济很重要的问题，经济箫条表面上货币政策导致的，根本是财政政策导致的。这次经济危机表面上是次贷危机、企业危机，根本上是政府债务危机，如果政府没有财税技术，经济萧条解决不了。包括我最近也提出了新财税主义，为了解决政府的债务危机，包括参加G20论坛，包括参加北大的新结构国际论坛，都在谈新财税主义的主张。因为中国、美国、欧洲都已经负债累累了，政府的财政收入只是为了还利息，而不是用于政府建设支出，还利息政府都快还不起了。所以，全世界面临政府破产的问题。所以财税改革是迫在眉睫的问题，但是财税改革是所有学者不敢碰的问题。包括跟国外的学者聊天，他说财税改革是谁都不敢碰的，一旦增税变成富人反对，所有人都怕富人反对，所以不敢谈这个问题。

　　P2P还有三个优势，是它赖以生存的基础。一是技术优势，二是客户优势，三是利率优势。P2P这种新兴技术是其他传统行业所没有的，任何行业替代不了。二是客户优势。中国毕竟还有企业需要影子银行来融资，传统金融机构不可能吸纳所有的企业融资，所以P2P行业永远是有其存在的客户基础的。三是利率基础。互联网金融能够给到客户的利率永远是高于其他金融机构的，所以说在有这种技术优势、客户优势和利率优势的三大基础上，P2P行业不可能消失，无论监管多么严格它都不可能消失。

　　前几天参加新华社组织的金融发展高端对话，当时也是重点谈互联网金融问题。在讨论过程中突然想到一个建议，因为互联网金融千乱万乱核心就是一点，就是虚假项目的问题。只有把这一个问题解决了，其余所有的问题基本上都解决了。虚假项目问题怎么解决，我感觉应该借鉴基金管理的模式，搞产品备案。一个项目或者一个企业如果融资超过100万那就到互联网金融协会去备案或者地方互联网金融协会备案，只有做好备案问题，大家所批判的资金池问题、虚假项目问题、高利率问题，基本上90%的问题都解决了。

　　资金池是怎么来的?还是靠虚假项目融来的资金，真正的P2P是不会有资金池的。二是高利率。为什么有高利率?是因为有很多项目是虚假的，所以才能给到高利率。现在的监管只有原则没有制度，如果没有制度是不会解决问题的。大家都说不设资金池，但是最终都走向了资金池，中国P2P行业不走向资金池的很少。融资诈骗，很多P2P最终跑路，本身并不是想跑路也不是想诈骗，但是他选择了这个行业必然会落到这一步。因为P2P行业在这种宏观经济形势下和这种管理下必然会出现这种现象，因为经济萧条期根本没有办法覆盖它的成本和风险。所以它只能靠不断的扩大规模把分母做大，把风险降到更低，或者用虚假项目融资来维持，慢慢好的行业就变成了不好的行业。

　　如果想解决行业的问题有两个方面，一是宏观经济必须得改善，利率问题、宏观经济萧条的问题必须改善，改善的之后这个行业赖以生存的经济环境就有了。很多真正的P2P企业家也就没必要铤而走险，也没有必要从一个正规的企业慢慢堕落成一个不正规的企业。

　　二是强制性的监管制度必须出台。从国家到地方互联网金融协会必须把产品备案制度做起来，把产品备案制度做起来之后消费者是放心的，真正的互联网金融企业家也是欢迎这种制度的。把这个制度建立起来之后，现在P2P所暴露出来的所有问题基本上99%可以得到解决。P2P这一个行业的问题解决之后，互联网金融其他的八、九个分支基本上是不存在问题的，整个互联网金融行业也就不存在问题了，现在存在问题的只是互联网金融中的这一个点。

　　这就是我对这个行业的分析和给出的建议，谢谢大家!

　　编者注：该文是根据人民大学研究员高连奎5月22日在由中国经济报刊协会主办、中国产业网承办、善林金融协办的“互联网金融健康发展研讨会”上的主旨发言速记整理，未经作者审阅。题目为编者加。

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