煤炭行业2016年中报综述:供给侧改革促使行业向好

 　　重点关注的27家上市公司,2016上半年合计营收2400亿元,同比下降14.5%,主要是量价齐跌所致;净利润148亿元,同比上涨21.7%,归母净利大涨42.4%,主要是涨价、降成本、非经常性损益的贡献。环比来看,2016Q2较2016Q1归母净利大涨44.6%,主要是涨价和降成本所致。

　　产销同比均下降,吨煤价格&成本&毛利同比均下降。

　　2016上半年,受国家出台276天工作日限产影响,27家上市公司产量合计4.2亿吨,同比下降8.8%,销量5.1亿吨,同比下降3.9%。煤炭销售的平均价格为272元/吨,同比下降17.6%,平均销售成本206元/吨,同比下降18.3%,平均毛利66元/吨,同比下降15.6%,盈利能力较去年同期有所下降。

　　期间费用绝对额同比下降,但期间费用率同比提升。

　　公司采取多种措施控制期间费用,2016年上半年实现期间费用432亿元,同比下降8.2%。但因营收同比下降大,导致期间费用率同比上升,为23.6%,同比上涨4.7个百分点。

　　盈利能力总体不如去年同期,毛利率、净利率同比下降。

　　27家上市公司销售毛利率17.5%,同比下降0.6个百分点;净利率-9.3%,同比下降3.8个百分点,16家公司净利率同比变差。

　　两项指标均为,11家同比好转,16家变差。

　　应收账款和存货周转天数同比均上涨。

　　2016上半年应收账款周转天数95天,同比增加25天,存货周转天数46天,同比增加3天,营运能力仍不如去年同期,但随着供给的收紧需求旺季的因素,二季度存货周转有所改善。

　　经营性现金流同比好转,负债压力同比仍在上升,2016上半年经营性现金流486亿元,同比上涨57.5%;资产负债率58.6%,同比增加3个百分点;现金流动负债比率3.9%,同比上涨3.4个百分点,虽同比有所好转,但仍有较大偿债压力。

　　下半年业绩持续改善&后期投资观点。

　　2016上半年在供给侧改革大力推进之下,煤价出现大幅上涨,动力煤9月受淡季和供给偏紧影响,涨幅会趋缓,10月中旬冬储煤旺季仍可支持价格上涨。炼焦煤受益供给偏紧和“金九银十”旺季,价格也将持续上涨。煤企业绩后半年将持续改善。继续推荐年初以来的核心组合西山煤电、冀中能源、潞安环能、盘江股份、阳泉煤业、*ST神火、陕西煤业、兖州煤业。

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