机构资金8月开始迷恋大消费三大板块(5)

　　中信证券则认为行业估值一直偏高，必须选择成长性充分的公司。2010年下半年行业投资催化剂仍然来自政策刺激和事件驱动，以及个别公司资产注入预期兑现。建议首先估值相对合理、同时存在政策刺激或资产注入等事件预期的公司。长线推荐成长动力充足的三特索道、中国国旅、中青旅；阶段性配置推荐丽江旅游、峨眉山、桂林旅游和黄山旅游等。

　　兴业证券认为三季度可以重点关注行业景气向上、中报有望良好表现、前期市场关注度不够的相关上市公司，主要包括酒店子行业相关公司锦江股份、金陵饭店、华天酒店、首旅股份。此外继续推荐：中国国旅、丽江旅游、桂林旅游。

　　中国国旅资本市场独有的“旅游+免税”

　　中国国旅

　　资本市场独有的“旅游+免税”

　　本周大单资金净流入2649.229万元。股价大涨，其中本周累计涨幅6.40%，自7月2日以来股价上涨26.54%。按一季度业绩数据计算，最新市盈率为48.81倍，中报预约披露时间为2010年8月28日。

　　公司旅行社业务的经营主体为国旅总社，国旅总社拥有55年历史的“中国国旅(CITS)”品牌，为中国驰名商标，已在世界60多个国家和地区注册，也是国外旅游批发商广泛认可的中国旅游品牌，在境内拥有31家子公司和近200家下属门市，仅在北京地区就拥有64家门市部和3家票务中心，并且在美国、日本、澳大利亚、德国、法国、丹麦、香港和澳门等国家和地区设立了多家海外子公司，已经与世界上100多个国家和地区的1400多家旅行社建立了业务合作关系。2009年度国旅总社实现营业务收入374076万元，净利润2653万元。

　　公司作为一家同时经营免税和旅行社业务的中央企业，其 “旅游+免税”的业务模式在资本市场是独一无二的，而且公司是旅游行业和免税行业的龙头，根据国际权威品牌评估机构“世界品牌实验室”2009年6月公布的“2009年(第六届)中国500最具价值品牌”，“中国国旅”、“CITS”连续第六次入选中国500最具价值品牌，也是连续第六次位居旅游服务类企业品牌价值第一名；中免公司作为我国免税行业的龙头企业，其免税品销售的境内市场份额始终排名第一。

　　公司免税业务的经营主体为中免公司，中免公司作为我国免税行业的龙头企业，其免税品销售的境内市场份额始终排名第一，根据中免公司的统计，2008年，中免系统免税店免税品销售额约占国内免税品零售总额的40%，远高于境内其它免税运营商，已在全国26个省、市、自治区以及香港和台湾地区的100多个口岸开设了控、参股免税店107家，占全国免税店数量的2/3，已发展成为世界上免税店类型最全、单个国家零售网点最多的免税运营商，2009年9月在三亚开设的市内免税店开张，将在海口、三亚、琼海、万宁等4市开办市内免税店，正在申请离岛购物免税政策。2009年度中免公司实现营业务收入229106万元，净利润41913万元。

　　根据中免公司“免税、有税业务并举”的发展战略，近年来，公司逐步向旅游零售有税业务渗透，中免公司是首批2008年北京奥运会特许产品零售商之一，特许销售2008年北京奥运会特许产品，公司目前拥有“千步廊”、“熊猫家”和“力乐门”等三个自有国产精品品牌，并积极开发具有浓郁中国民族特色的名优国产精品，未来，中免公司将继续扩大和延伸现有三个自有品牌的内涵和业务范围，并积极开创具有中免公司特色的新的自有品牌。2009年度公司有税业务实现营业收入6485万元，同比下降59.49%。

　　国信证券表示，继续维持2010、2011年EPS0.51、0.63元的预测(未考虑国人离岛免税政策)，若三亚免税店能从明年初开始起享受国人离岛免税政策，2011年业绩将有望增厚0.2元至0.83元(具体测算参见下表)，免税政策出台之后，三亚免税店销售将为中国国旅带来强劲的增长动能。鉴于国人离岛免税政策确定性加大，将目标价格从之前的25元提高至30元，对应2011年动态市盈率36倍(考虑国人离岛免税政策推出下的保守业绩估算)。

　　民生证券预测预测公司未来三年的EPS分别为0.49、0.62和0.78 元，按照略高于市场平均水平的市盈率50倍计算，公司合理目标价为25元左右；公司的绝对估值约为24.5元；国人离岛免税政策是大概率事件，2011年公司业绩可望达到0.78，目标价在30以上。综合来看， 2010年公司合理估值为24～28元，维持公司“推荐”评级。

　　锦江股份 高管信心十足增持169.5万股

　　本周大单资金净流入2422.657万元，7月2日以来大单资金流入合计7427.876万元。股价大涨，其中本周累计涨幅7.33%，自7月2日以来股价上涨31.09%。按一季度业绩数据计算，最新市盈率为60.71倍，中报预约披露时间为2010年8月28日。

　　“锦江之星”连锁旅馆：2008年锦江之星被美国《HOTELS》中文版杂志评为“经济型酒店10强”。锦江之星(包括锦江之星旅馆有限公司与锦江国际旅馆投资有限公司，锦江国际旅馆公司主要投资于以拥有完全产权的物业改建成的“锦江之星”经济型酒店)2008年、2009年分别实现净利润8210万元、7210万元。截至2009年底，签约管理的锦江之星连锁门店共有439家(其中19家为百时品牌连锁店)，客房数超过5.6万间。锦江之星门店已遍及中国30个省、自治区和直辖市的118个城镇。2010年一季报披露，截至报告期末签约管理的锦江之星连锁门店共有468家(其中26家为百时品牌连锁店)，客房数超过5.9万间。

　　2010年7月12日公告，置入资产的权属变更手续已全部完成。置出资产中酒店管理、海仑宾馆、建国宾馆、武汉锦江已办理完毕工商变更登记，其余资产的权属变更手续正在办理过程中。(2010年5月15日公告，证监会核准公司以所属星级酒店业务相关资产与公司控股股东--锦江酒店集团所属经济型酒店业务相关资产进行置换。置入资产交易价格为27.3亿元，置出资产交易价格为30.7亿元)。

　　公司大股东锦江国际集团在2008年8月下旬的上海国资内部会议上被确定为国企改革的六大重点集团之一，作为锦江国际集团旗下的酒店管理和连锁餐饮业务平台，公司将有进一步的资产收购潜力。锦江国际集团是中国规模最大的综合性旅游企业集团之一。集团以酒店、餐饮服务、旅游客运业为核心产业，控股(或间接控股)锦江酒店、锦江股份、锦江旅游、锦江投资4家上市公司。

　　公司部分董事、高级管理人员于2010年7月2日至6日期间，用个人自有资金从二级市场购入公司A股股票合计169.5万股，成交价格在16.81元至18.26元之间。上述公司董事、高管自愿将所购股份从购买结束之日起锁定一年，之后按相关规定进行处理。公司下属子公司锦江之星管理有限公司、上海锦江国际旅馆投资有限公司的管理团队共计29人于2010年7月1日至6日期间，用个人自有资金从二级市场购入公司A股股票合计189.2万股。上述29名管理人员所购股份自愿从购买结束之日起锁定一年，之后三年每年转让股份不超过本次所购股份总额的三分之一。

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