银行股底部暴动低估值吸引长线资金进场

来源：金融投资报作者：采集发布时间：2011-08-28 21:25 搜集整理：中国产业网

　　本报记者梅婧

　　目前银行股平均7倍的市盈率比1664点金融危机爆发最困难时还低20%以上，况且在政策性利差依旧保持的情况下，中国银行业未来几年维持高增长的势头不会改变。在这种情况下，银行股的启动或许只是迟早的问题。

　　“股神”巴菲特毫不掩盖自己对银行股的偏爱，在二季度增持富国银行之后，最近其旗下的伯克希尔·哈撒韦公司又决定向美国银行投资约50亿美元，向这家陷入困境的银行投出了信任的一票。无独有偶，国内产业资本大鳄史玉柱也在向“股神”学习，其多次增持民生银行甚至引发网络口水战，皆使得原本A股市场默默无闻的银行股成为各方聚焦所在，而本周四银行股的集体启动更是将其推上了风口浪尖。然而在资本市场上，拥有业绩优异、估值持续低位等诸多美誉的银行股却长期处于沉睡状态，令人不解。本周四，这一状况似乎得到了扭转，当天银行股受“保证金存款代替上缴存准备金”的利好传闻集体大涨，而市场人士则认为，即使没有这个传闻，目前平均动态市盈率只有7倍的银行股也会爆发。

　　现状高增长却被低估值银行股陷入怪圈

　　据最新的半年报数据显示，今年上半年，建设银行、交通银行、民生银行等7家商业银行合计实现归属母公司股东净利润1642.28亿元，较去年同期增长34.70%。其中，建设银行上半年实现归属母公司股东的净利润928.25亿元，同比增长31.22%，而交通银行、民生银行、浦发银行、光大银行、华夏银行和深发展上半年业绩同比增幅则分别为29.67%、56.98%、41.83%、34.76%、41.89%和56%。另外，7家银行今年上半年合计实现手续费及佣金净收入754.49亿元，较去年同期增长47.37%，高增长态势明显。

　　目前估值

　　比1664点还低20%

　　无需置疑，银行股估值之低早已众所周知，随着半年报靓丽业绩的出炉，银行板块更是跌进了板块历史性的低廉估值。按最新中报业绩及收盘价计算，民生银行、交通银行的估值目前均已降至6倍PE以下，分别为5.84倍、5.69倍，而其他个股估值多在6倍左右。与以往7、8倍的市盈率被认为是银行股“估值底”相比，更胜一筹。另外，以目前股价预估，银行板块2011年和2012年平均市盈率仅为6.72和5.73倍，2012年的市净率更是已低至1倍左右，银行股的低估值已是不争的事实。

　　作为A股市场权重最大的一个板块，银行股的价值尤其是其估值体系，关系着几乎所有投资者的投资行为。而从银行股的历年估值数据可以发现，银行股的估值在2006年底飙升至50.14倍的历史高位后，其估值一直处于回落阶段。尤其是进入2010年以来，银行股的市盈率就没有超过14倍，且持续回落。据悉，历史上银行股出现极低估值有两次，分别是2005年6月的998点附近和2008年10月的1664点附近。其中，2008年金融危机时，A股的银行股曾一度跌至9.51倍市盈率和1.83倍市净率。然而，没有最低、只有更低，随着前期席卷全球金融市场的欧美债务危机的波及，国内银行股在进入8月份后其整体估值已跌落到历史最低点，市盈率、行业市净率均创下了历史新低。即使经历周四的大涨，银行板块估值仍处于历史低位。据记者测算，目前已公布中报的银行股平均估值为6.79倍。所谓牛市看PE、熊市看市净率，目前银行股平均市净率仅有1.41。其中，最低的为交通银行，其PB为1.1。事实上，银行股的PB自2010年8月初之后，就没有再回到过2倍。

　　横向比较

　　A股银行股俨然“白菜价”

　　与其同时，虽然多家欧美银行股因债务危机而下跌，但较之中国银行股来说，仍是大巫见小巫。数据显示，摩根大通当前的市盈率也处于历史低位，仅为6.38倍，而其近五年市盈率均值为15.82倍。相较于美国银行业的惨淡表现，欧洲银行业更是哀鸿遍野。比如，英国的苏格兰皇家银行(RBS)和莱斯银行(LYG)分别下跌了46%和42%，而其他国家主要银行跌幅也是触目惊心。股价的持续下挫进一步加剧了估值的下移。但就目前欧美主要银行的股价表现来看，其估值水平距历史均值存在一定的距离。彭博社数据显示，目前标普500银行指数市盈率为8.52倍，而其历史均值达14.92倍。然而，目前中国A股银行股的整体市盈率仅为6.79倍，低于美国银行股。另外还要注意的是，A股中的银行股业绩增长快速而稳定，业内人士普遍预计今年银行股整体业绩增速在20%-30%之间。这意味着，即使在股价不变的情况下，A股的估值水平也将被动下移到5倍左右。

　　鉴于银行股估值优势凸显，多数机构认为目前银行股长期投资机会来临。海通证券明确指出，银行股已经具备一定的长期投资价值。对银行的长期投资价值进行测算后，海通证券认为在长期银行资本回报率回落到14.4%的条件下，银行的合理估值大约为1.73倍PB，而目前银行股的估值正好落在这一区间上下，因此如果在足够长的时间框架里分析，银行股确实已经进入了价值投资的区间。中信建投也表示，低估值、高业绩佐证银行板块有较大安全边界，下行风险不大。在如此低估值之下，银行股的长期投资价值已经显现。

　　机构更看重

　　国内银行股的成长性

　　很显然，如果目前银行股已经陷入负增长，那么市盈率和市净率随着下降是很正常的事情，但目前银行股的低估值是建立在当前业绩持续增长的基础上，且未来仍可保持30%以上的高增长，这就很不正常了。

　　最新的半年报显示，今年上半年全国商业银行的净利差和净息差均有较好的增长，加之手续费和佣金收入的大幅增长支撑了各家银行利润的上行。其中，五大行总计实现净利润3620.22亿元，具体看，