银行股底部暴动 低估值吸引长线资金进场(2)
“国内银行业绩高速增长主要得益于政策保护和经营环境，这都是外国同行难以望其项背。要知道，中国银行业目前仍处于受利差保护的行业，央行调整利率时，给商业银行保持了一定的存贷款利差，在这种情况下，银行的盈利是肯定的。国外银行则主要依靠中间业务和表外业务，金融危机爆发后，上述业务遭受打击，故其业绩难有亮色，而我国银行股高增长态势正是在此背景下脱颖而出。从上半年情况看，由于国内货币政策紧缩，各家银行上半年的息差均有不同程度的提高，这是导致银行净利润达到30%、40%乃至50%增长的主要因素。且目前已有观点认为下半年银行息差仍有上升空间。”一位多年研究银行业的业内人士告诉记者。
向宇认为短时期内，我国银行企业仍将继续保持高增长态势。“从目前融资方式讲，虽然呈多样化发展，但总的来说，融资渠道仍比较有限。即使近年来证券市场融资兴起，但我国证券市场仍处于不发达阶段。相比之下，银行融资渠道比较稳定，仍是主流融资方式。因此，在这背景下，我国银行行业的盈利模式不会有太大的变化，短期内，仍将继续保持高增长态势。”上述业内人士也表示：“创新不足、裹足不前是目前阻止银行业发展的最大问题，毕竟行业高速增长主要是建立在外围环境基础上的，自身内功不足难以长久发展。即使数据显示，各大银行中间业务收入持续上涨，，但我认为其中的水分很大，其可持续性有待市场进一步检验。万一将来资本市场全面开放，难以断奶的中国银行业以什么优势去和国际大银行竞争？目前行业已经有这个苗头了，要知道，虽然上半年各家银行的净利润都有大幅提高，但是紧缩货币政策导致银行无法扩大信贷规模。”
观点 在最低估值之间摇摆 机构忽左忽右
逆势大幅增持银行股的史玉柱则表示：“我们增持民生，是非投机性买卖，属长线战略性投资。三年内的股价涨跌和我们关系不大，我们关心的是三、五年后民生银行的PE和PB。”银行股到底孰优孰劣，接受记者采访的人士对此看法皆比较谨慎，表示由于银行企业业绩高增长早有预期，股价对业绩的敏感性下降。而宏观环境的因素和监管的压力，却使银行板块上涨缺乏动力。
前段时间，史玉柱在股价持续下跌的背景下大力增仓民生银行，而王亚伟所掌管的华夏大盘和华夏策略则在上半年将包括银行在内的金融保险类股票基本清仓。从史玉柱和王亚伟这两位在资本市场上叱咤风云的人物做出的截然相反的选择上可以看出，目前业内对于近来饱受争议的银行股仍存在分歧，但看多机构更胜一筹。从8月起，包括国泰君安、国金、中信、中原、银河、华泰联合等多家券商皆对银行股做出持有评级。
市场资金
最关注银行股的再融资压力
“虽然银行股的基本面相当不错，多年来业绩一直保持稳健发展，且目前估值也是极具优势，但市场对行业未来风险的担忧令其难有起色。”南京证券金融行业分析师王明芬认为市场对银行的担忧主要基于以下两点：首先，地方融资平台压力不减。审计署数据显示，截至2010年底，全国地方政府性债务余额10.72万亿元。且目前有消息称，今明两年将是地方政府债务偿还高峰期，43%的债务将在两年内集中到期，预计达4.6万亿元。市场分析人士指出，随着4万亿元投资计划配套贷款陆续到期，未来银行资产质量问题可能会逐步显现，进而对银行利润增长形成一定拖累；其次，则是源于对经济和货币政策的担忧。由于下半年通胀下行的趋势较为明显，央行是否停止进一步紧缩资金及加息政策目前并不能确定，这些因素对目前主要以利差收入为主的银行行业都会有一定的影响。
中国世界经济学会委员、四川大学金融系教授向宇对上述意见表示赞同：“我认为地方债、包括城投债可谓是目前银行行业最大的风险。虽然目前业界对此争议颇多，但不可置疑的事实是，天量的地方政府性债务是悬在银行行业、乃至二级市场投资者头上的达摩克利斯之剑。鉴于地方政府大部分收入来源于卖地，可以这么说，只要目前我国财政收入格局不发生改变，那么地方债危机会一直伴随着行业；另外，房地产信贷风险对银行也有一定的影响。”
国元证券分析师则进一步分析道：“周四银行股一日游行业主要是受资金面影响，且当天涨幅过猛，故后劲不足迹象显著，难以有持续性的上涨。毕竟银行股普遍盘子较大，需要大量资金推动，且目前熊市资金缺乏。”
看多代表：
国泰君安、中原证券、中国人寿
国泰君安在最新行业报告中指出，四大行中报业绩略超预期，银行整体中报业绩亮丽。并继续维持“确定、稳定和淡定”的观点，认为加仓银行的时机已经成熟，首推中报超预期+高增长组合：兴业、华夏、民生、浦发和深发。其理由如下：第一，7月通胀见顶迹象明显，货币政策进入观察期；第二，资本新规基本尘埃落定，银行再融资压力大幅好于预期；第三，平台贷款清理规范正在向良性方向发展，中央对地方债务“谁家的孩子谁抱”态度明确；最后，银行接近清算价格的低估值优势，存银行不如买理财产品，买理财产品不如银行股息率。基于上述观点，国泰君安认为目前位置就是银行股的底部，行情随时会启动，现在的犹豫等于以后的追高。重仓银行也许有点冒进，但空仓银行绝对是冒险的。坚定看好银行股的投资价值，建议加仓银行股。
中原证券也表示，在平台贷款担忧情绪缓解以及《商业银行资本管理办法(征求意见稿)》好于市场预期的情况下，重拾半年度策略中对银行股的投资逻辑：目前我国经济增长处于逐步放缓的阶段，在企业盈利预期转坏的情况下，首先受到损失的是企业所有者的利益，而企业所有者的权益对企业债务形成了一层保护垫。虽然企业与银行的预期收益都会下降，但显然企业的预期收益下降得更多，银行相对更有投资价值。因此，中原证券上调对银行业的评级至“强于大市”。
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