中国经济：全球火车头，但存在两大风险

 　　中国经济是仅次于美国的世界第二大经济体，目前正在从今年第一季度的急剧放缓中复苏。

　　第二季度国内生产总值(GDP)年化增长率为+3.2%，高于预期的2.4%，较第一季度的-6.8%出现了强劲反弹。这表明，中国抗击冠状病毒疫情的初步成功，加上中国的政策刺激措施取得了积极成果，扭转了对经济的拖累。

　　中国将在下半年拉动全球经济

　　今年年初，政府支出大幅增加，部分原因是对公共卫生材料和设备的巨大需求。减免增值税和所得税，加快发放失业保险，免除社会保障缴费，增加公共投资。总的来说，上半年提供了占GDP 4.1%的可自由支配的财政措施。展望未来，中国可能会进一步大幅增加基础设施支出。

　　在货币政策方面，在年初大量注入流动性之后，又在需要时采取了流动性支持措施。下调存款准备金率、超额准备金利率和各种政策利率。政府还出台了鼓励向中小企业放贷的措施，并采取措施限制金融条件的收紧。因此，信贷增长一直很强劲，并将在下半年推动工业、建筑和大宗商品市场。

　　最近其他大多数经济数据都令人鼓舞。中国6月份财新制造业PMI(采购经理人指数)创下6个月来新高，而6月份财新服务业PMI显示，服务业活动(占中国经济的52%)出现了10多年来最快的增长，综合产出指数(制造业加服务业)也是如此。工业生产同比增长4.8%。6月份各类投资均有所改善。失业率从5月的5.9%小幅上升至6月的5.7%。

　　负面的一面是，尽管复工率持续上升，但企业仍对增加就业持谨慎态度，尽管它们对经济前景持乐观态度。此外，6月份零售额同比下降1.8%，但比5月份的-2.8%有所改善。6月中旬中国部分地区爆发疫情，导致北京采取了病毒控制措施，就业形势持续疲软，可能是家庭消费放缓的因素。

　　新的出口业务五个月来首次扩大。6月份进口也有所增长，同比增长2.7%，较5月份16.7%的降幅有所回升。受按照“第一阶段”贸易协定购买农产品的推动，美国进口增长11.3%。2020年下半年和2021年，不断扩张的中国经济对进口的需求可能会推动全球经济。

　　中国经济当前面临的两大风险

　　展望未来，包括中国经济前景在内，全球经济未来走势的不确定性高于以往。例如，很明显，中国今年的经济增长率将比去年6.1%的增长率大幅下降。但是到底有多深呢?经合组织预测，2020年中国国内生产总值(GDP)的年负增长为2.6%，如果出现第二波疫情，则为-3.7%。相比之下，国际货币基金组织预测2020年的增长率为+1%。根据最新数据，我们认为，如果下半年经济明显走强，全年经济增长可能会达到2%。明年，中国经济增速可能会回落到6.5%，但也要考虑这种乐观前景的下行风险。

　　中国经济前景最大的不确定性，或许是这场全球大流行病的未来走向。这种病毒在美国这个全球最大经济体继续肆虐，它什么时候才能得到控制?部分或全部关闭的代价是什么?是否会出现影响中国和全球经济的第二波重大浪潮?什么时候能研制出有效的疫苗并广泛提供?疫情及其经济影响将给中国和其他经济体带来哪些长期的结构性变化?这些问题我们没有答案。

　　前景不确定的另一个重要原因是中美关系以及中国与其他贸易伙伴关系的恶化。中美在贸易领域的竞争日益加剧，无论11月美国大选结果如何，技术、安全问题和地缘政治问题都将继续存在。

　　但选举结果可能会导致美国在处理这些问题的方式上出现分歧——单方面的咆哮、侮辱、威胁，以及征收关税和制裁，有时没有连贯的战略，而不是与我们的盟友一起努力领导多边途径，并在可行的情况下利用现有的国际协议和机构。“第一阶段”贸易协定的实施似乎正在进行，由于COVID-19疫情的中断，有必要对贸易流动进行一些弥补。在11月美国大选之前，美中不太可能展开进一步严肃的贸易谈判。

　　当然，在美中贸易问题上还需要做更多的工作。然而，我们注意到，美国和中国经济的任何“脱钩”都存在切实的限制。为了实现脱钩而采取保护主义行动，可能会让两个经济体都付出代价。

　　中国在全球贸易中扮演的不可或缺的角色是显而易见的。中国对外直接投资(fdi)与全球经济的联系程度没有得到充分重视。事实上，中国通过外来直接投资与之联系的国家数量居世界首位。美国、欧洲和日本的公司在中国有很多投资，新兴市场经济体的公司也是如此。尽管疫情可能导致战略产品生产部分回流，但中国将继续在全球供应链上发挥重要作用。

　　美中技术竞争还会愈演愈烈。美国在很多方面领先中国，但是在一些领域，中国已经开始追上美国并开始领先。其中许多依赖于5G的推出和人工智能应用的开发，包括金融和银行系统的创新(例如数字钱包和补充SWIFT支付网络的信息传递系统)。这将是中国经济和股市的一个重要积极因素。

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