央行如何应对疫情下半场

 　　疫情可控是保障经济复苏的重要前提。虽然新冠疫情对经济的短期冲击更甚于2008年金融危机，但是“敌人”较为明确，控制疫情即可为经济“止损”。因而，在尊重疫情防控规律、尊重科学的前提下，行政效率和执行力度在疫情面前可能比两大宏观政策更为有效。当海外疫情8月份以来强烈反弹之时，我国国内疫情总体呈零星散发的常态化特征。而货币和财政政策在一季度以配合疫情防控为主，进入二季度后将重点转向支持复工复产和经济复苏。工业生产率先恢复，4月份工业增加值同比增速由负转正，便于三季度达到去年同期水平。服务业生产指数同比增速于5月份转正，实现连续六个月回升。出口在全球贸易前景悲观的情况下持续超预期，三季度平均增速达到8.9%，大幅高于去年同期水平。疫情上半场，国内宏观政策以较小成本实现了稳增长目标。

　　相较美联储我国央行言行更偏鹰派，导致政策收紧预期不断升温。当前国内外通胀相对温和，主要央行预计在较长时间维持低利率，加上汇率灵活性提升，我国货币政策仍有较大调整空间。况且，不确定不稳定因素尚未证伪，疫情下半场货币政策需保持稳定性和连续性。

　　疫情可控是我国经济复苏的前提，同时为节约政策空间提供坚实基础。相较欧美等发达国家，我国货币和财政保持克制，通过提高直达性和有效性为“六稳”和“六保”提供支持，同时避免因过度刺激而积累过多的系统性风险。我国经济增速率先转正，复苏节奏领先其他主要经济体，证明国内应对疫情的策略和政策是正确的。不过，经济局部复苏不足和增长动能尚未成功转换仍值得注意。

　　外松内不松的局面，我国央行言行更容易被解读为偏紧信号。这也带来三点困惑，即何为跨周期调节、如何定义流动性，以及如何看防风险。当前，国内外通胀较为温和，经济尚未看到过热迹象。发达国家央行预计在较长时间维持低利率，我国央行资产负债表稳定，加上汇率灵活性提升，我国货币政策仍有较大空间。

　　经济总体向好，但不可忽略国内外不确定不稳定性因素。国内仍有消费需求疲软、投资缺乏内生动能和出口局部复苏不足等问题;国外风险点更多，疫情后国际形势可能更加错综复杂。这一次刺激较为克制，退出也无需过快。当经济处于复苏时，多做也比少做好。疫情下半场我国央行货币政策宜多看少动，加强与财政政策的协调性。

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