美国通胀会导致衰退吗

来源：一财经发布时间：2022-05-27 11:29 搜集整理：中国产业网

　　美国快速上涨的CPI正在掩盖经济放缓迹象，而这可能威胁到当前增长的持久性。虽然名义个人消费支出在2021年10月至2022年3月增长了3.4%，但考虑到较高价格的影响，实际表明个人消费支出总体持平。经通胀调整的零售额看起来表现更差，自从2021年3月以来就一直持平。

　　上述放缓也体现在民意数据中。上个月进行的一项CNBC-Momentive民调发现，超过半数的美国人已经减少了外出就餐的次数，而超过1/3的人已经减少开车或者取消了每月的订阅内容。此类开支缩减可能会越来越严重：40%的受访者表示，如果价格继续上涨，他们将考虑取消假期;还有76%的人担忧价格上涨将迫使他们重新思考财务选择。

　　强化上述调查结果的是，通货膨胀已将密歇根大学的消费者信心指数推至10年来最低，甚至低于新冠疫情导致失业率突然飙升且经济严重收缩的2020年春季。

　　考虑到通货膨胀降低了绝大多数劳动者的实际工资，支出停滞及未来支出计划走软并不是令人意外的事。到目前为止，尽管价格上涨对家庭预算产生了一定影响，但消费者目前的支出仍大体得以维持。但这样的状况不会永远继续下去，甚至能不能延续到下半年都是问题。

　　消费者支出占据美国经济的最大份额，但具有前瞻性的企业或许也在为经济放缓做准备。上个月，费城联邦储备银行所进行的一项调查显示，自2008年12月，也就是深陷大萧条的月份以来，制造业企业对未来活动的增长净预期达到最低。超过85%的公司表示，它们正在面临原材料价格上涨的问题。

　　同样，在全美独立企业联盟4月针对小企业所进行的调查中，仅4%的企业表示，未来三个月将是不错的扩张时期，比6个月前下降了超过半数。去年秋，企业预期未来三个月销售额增加的现象更为普遍;而现在，预期未来三个月销售额下降的企业比上升的企业多12%。

　　可以肯定，不少其他指标表明，经济仍沿着复苏的轨道向前运行。但上述结果令人不安，因为它们指出了消费失速的可能性，而且家庭和企业的悲观情绪也变得越来越严重。因此，美联储需要将计划与言论和所有数据相匹配。尽管美联储主席鲍威尔谈到“尽快”将利率提高到促使货币政策不再刺激需求的水平，但美联储决策委员会的鹰派人士正力促采取更为激进的行动。例如，圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯·布拉德希望看到联邦政策利率在年底前达到3.25%~3.5%的水平。

　　走这条路可能最终会成为必需。但鉴于黄灯已经开始闪烁，包括4月份名义平均工资增长放缓，美联储应当小心，不要通过以鹰派言论来轻率调节市场预期而将自身锁定在特定的行动方针中。毕竟，美联储鹰派人士可能高估了经济降温的难度。通常，美联储需要诱导裁员来放缓经济。但今天的劳动力市场已经处于收紧状态，而究其原因不是因为就业率高，而是因为空缺职位过多。事实证明，减少职位空缺将比诱导裁员更加容易。

　　此外，金融状况已经对潜在的货币收缩做出了迅速且先发制人的反应，造成国债收益率上升，而30年期固定抵押贷利率从年初的3%左右飙升至本月的超过5%。除此之外，俄乌冲突和中国经济放缓将在一定程度上为美国经济降温，从而令美联储的负担进一步减轻。

　　此外，长期通胀预期相对稳定，这意味着与上世纪七八十年代相比，美联储重新设定短期通胀应当更加轻松，那时就连长期通胀预期都需要从零设定。

　　纵观整个2021年，美联储都痛苦地落后于曲线。由于未能正确认识通胀压力正在累积的程度，它为本已过热的经济注入了更多燃料。如果经济状况放缓的速度比美联储所预期的更快，那么相比于2021年的走强，它需要对2022年的疲软做出更加灵活的反应。

　　这或许能够决定美国是否会在明年陷入衰退。

　　(作者系美国企业研究所经济政策研究主任，版权：辛迪加)