解读：9月CPI同比上涨6.1% PPI涨6.5%

　　9月数据

　　9月经济数据今日公布 欧债危机影响或已显现

　　9月CPI仍将高企 货币政策短期难转向

　　机构预测CPI仍“高处不胜寒” 将保持6.0%以上高位

　　专家：存款准备金率短期内难下调

　　市场影响

　　9月经济数据今日出炉 A股反弹迎来第一道考验

　　股指继续夯实底部 市场人气渐趋激活

　　中信建投：10月是重要时间窗口

　　外贸数据解读

　　前三季外贸超预期 经济未现大幅下滑

　　我国加工贸易企业未现“倒闭潮”

　　9月出口增速高位回落 我国外贸不改稳定本色

　　其他数据公布

　　9月汽车产销环比两位数增长

　　企业家信心指数跌至两年来低点

　　9月经济数据今日公布 欧债危机影响或已显现

　　中新网10月14日电(财经频道 秦辰)根据国家统计局数据发布的日程表显示，9月份的主要宏观经济数据将于今日公布。届时早已被各家机构争相预测的经济数据将浮出水面，CPI是否会反弹的谜底即将揭晓。此前各大权威机构均预测称9月CPI将依然保持在6%以上的高位。

　　另外，欧美经济的持续动荡对我国经济的影响也已开始显现，因此将于本月18日公布的第三季度GDP数据也值得市场关注。目前，各家研究机构普遍预测三季度GDP增速将下降到9%左右。

　　9月CPI增速或与8月持平 三季度物价或现拐点

　　多家机构普遍预计9月份CPI仍将保持在6%以上的高位，三季度经济增速可能出现的回落，市场走势不容乐观。

　　光大证券[12.77 -0.39% 股吧 研报]发表报告称，预计内地9月CPI将与8月的6.2%持平，增幅仍会在紧缩政策调控下继续放缓，PPI下行至5.8%。同时，兴业银行[12.76 -0.31% 股吧 研报]的预测报告在物价数据方面也显示，PPI将连续第2个月回落，CPI则如期反弹至6.3%左右。

　　与此同时，交通银行[4.59 0.00% 股吧 研报]金融研究中心预计9月份CPI同比增幅为6.0%左右。报告还指出：应该看到前期对CPI推升作用明显的部分食品价格涨幅开始回落，物价快速上涨的压力已经有所减轻，在继7月物价高点，8月有所回落之后，9月将继续回落，拐点将在三季度形成。

　　而银河证券公司首席总裁顾问左小蕾此前曾表示，不论是8月的6.2%或7月的6.5%，实质上是属于同一个水平。“这波动只能说是符合正常的经济规律，还说不上是回跌。”

　　中国国际信息交流中心信息部副部长徐洪才12日在做客中新网财经中心视频访谈时表示，考虑到翘尾因素，预计9月CPI涨幅达6%左右。他指出，随着全球经济下滑，虽然大宗商品价格下调，加之前期宏观调控的效果逐渐显现，但我国CPI总体上还是偏高，今年的通胀目标仍然难以实现，而且可能明年还将保持较高水平。

　　交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟也认为，“考虑到下半年翘尾因素将逐步降低归零，以及地方政府加强对流通环节管理，通过集市与生产基地对接降低食品供应价格，加上近期欧美主权债务危机导致国际大宗商品价格回调，物价的拐点将在三季度形成。”

　　兴业银行资深经济学家鲁政委指出：“CPI已经是强弩之末，物价拐点将在10月出现。”

　　三季度GDP恐将小幅回落 经济增速将进一步放缓

　　18日将公布的三季度GDP也引发市场广泛预测，中信证券[11.88 0.25% 股吧 研报]9月29日发布研报称，由于政策保持偏紧态势，企业流动性紧张，加上外围经济出现大幅动荡，大宗商品价格持续回落，企业补库存动力明显降低，故预计三季度GDP增速回落至9.2%，9月工业增加值同比增速约13.3%。

　　光大证券也认为三季度GDP将小幅回落，认为其同比增速将降至9.1%。而瑞银发布中国经济研究报告显得更加保守，预计中国三季度GDP同比增速将小幅放缓至9%。报告指出，出口和房地产建设活动——这两个经济增长的主要推动因素，已经表现出一定的疲弱信号，预计GDP同比增速将在2011年四季度放缓至8%，并于2012年一季度低于8%。

　　民生证券首席经济学家滕泰分析称，随着四季度制造业投资增速缓慢回落，房地产投资增速回落较快，工业生产增速明显回落，GDP增速回落较快。

　　工银瑞信基金首席经济学家陈超也表示，中国经济仍处于去库存阶段，经济环比增速企稳，同比继续下行，宏观经济从"类滞胀"走向"小衰退"。

　　招商证券[12.14 0.17% 股吧 研报]首席经济学家丁安华则认为，由于持续的紧缩政策和流动性控制，经济增速将会进一步放缓，四季度环比降幅收敛、同比大约9%左右，明年一季度经济延续缓慢下滑走势。

　　欧债危机对我影响开始显现 部分出口企业生存状况堪忧

　　交银国际日前发布研报称，欧美国家的经济动荡对中国出口的影响可能开始显现，预计9月出口同比增速可能由8月份的24.5%回落至21%。

　　此前，摩根大通经济学家朱海斌也曾表示，尽管现在中国对出口的依赖比全球金融危机前降低了很多，但明显放缓的欧美经济增长依然会对我国出口等相关行业造成不小的冲击，同时，近期的各项经济指标显示，中国的经济增长已有所放缓。

　　中国银行[3.00 0.33% 股吧 研报]首席经济学家曹远征也指出，受全球经济负面冲击和国内政策持续收紧等因素的影响，9月份我国宏观经济景气将继续回落，三大需求将呈不同程度的放缓。

　　交通银行[4.59 0.00% 股吧 研报]首席经济学家连平认为，由于欧债危机的长期化与发达国家出口支持政策的强化，海外市场很难在短期内明显好转，中国出口可能将回落至较低水平;而人民币升值、劳动力成本上升是影响中国出口企业的中长期因素，货币政策在短期内也很难大幅放松，这就意味着国内中低端出口企业的生存状况长期堪忧。

　　中信证券[11.88 0.25% 股吧 研报]首席宏观经济学家诸建芳对此也持相同看法。他认为，出口方面，虽然新兴市场国家增速相对较高，但由于欧元区经济持续低迷，美国经济复苏依然疲弱，因而难以抵消发达国家经济下滑对国内出口的冲击;在进口方面，国内整体需求仍处于下降通道，企业补库存动力偏弱，预计9月进出口增速将出现回落。

　　9月CPI仍将高企 货币政策短期难转向

　　国家统计局今天将公布9月份消费价格指数(CPI)，对9月份CPI的走势，市场普遍认为其数值不会有明显的下降。甚至有分析机构认为，9月份CPI将恢复上行势头。接受证券时报记者采访的专家认为，受成本上涨、季节性因素的影响，当前物价回落还缺乏稳固的基础，货币政策在短时间内也难以转向。

　　食品价格一直维持高位运行是CPI涨幅迟迟不能回落的主要原因。中信证券研究员诸建芳认为，9月份CPI将同比上升6.2%，生产者价格指数(PPI)将同比上升6.8%。食品价格方面，蔬菜、鸡蛋受到季节因素影响，环比出现较大上涨，这将推动9月食品环比上涨1.5%至2%。与此同时，非食品价格环比也出现回升，同样推动CPI上行。

　　瑞银证券经济学家汪涛则认为9月CPI同比增速或超过8月回升至6.3%。通胀回升部分源于季节性因素，主要是中秋节的提前到来，包括猪肉在内的食品价格月环比继续上升，因而推高了9月份的整体CPI通胀水平。

　　国泰君安李迅雷认为，9月CPI涨幅仍将在6%以上高位，但10月份或将大幅回落至5.3%，同时，李迅雷预测9月PPI为6.8%，但10月将大幅回落至5.8%，通胀压力在10月或将显著缓解。

　　尽管在9月CPI数据是否超过8月这个问题上有分歧，但专家们一致的观点是目前物价上涨的势头已是“强弩之末”，四季度物价指数的涨幅将明显回落。但无论怎样，今年只剩下最后一个季度，即使CPI在后三个月有明显回落，年内CPI均值仍将高悬于政府年初所设定的目标4%。

　　对于接下来的货币政策走向，中国国际信息交流中心信息部副部长徐洪才表示，要抑制通胀，抑制原材料涨价，除了改善供给，货币政策要回归稳健，不能再过度紧缩。

　　李迅雷也认为，中国的货币政策目前仍然处于紧缩状态，但由于经济的下滑和通胀的回落预期非常明确，货币政策不会进一步紧缩，目前政策已经进入观察期。预计年底货币政策有转向可能，即从紧缩回归中性，以为实体经济需求提供支撑。

　　9月经济数据今日出炉 A股反弹迎来第一道考验

　　据成都日报报道，今日，国家统计局将公布9月份CPI等经济数据，市场人士普遍认为，数据将成为此次反弹的第一道考验。

　　延续反弹走势，昨日沪深股指低开高走，上证指数[2431.38 -0.30%]尾盘发力，以接近全天最高点的2438.79点报收，上涨18.79点。两个交易日，沪指最大反弹达120点，涨幅超过5%。而在短线快速反弹后，今日，国家统计局将公布9月份CPI等经济数据，市场人士普遍认为，数据将成为此次反弹的第一道考验。

　　昨日盘面

　　尾盘发力 指数延续反弹

　　周三的大涨之后，昨日延续了反弹的走势。早盘，沪深股指低开后向下调整，上证指数一度考验2400点整数关的支持。但10点后开始逐渐回升，并迅速翻红至2430点之上。午后，指数开始逐渐回落，13点54分时，已经回落到周三收盘价。但市场最终避免了跳水走势，最后一个小时再度发力，最终上证指数以接近全天最高点的2438.79点报收，上涨18.79点。深成指上涨55.91点，收于10481.84点。两个交易日，沪指最大反弹达120点，涨幅超过5%。

　　连续的反弹走势，让市场做多情绪逐渐聚集。昨日两市合计1887只个股上涨，资金尤其青睐小盘股，创业板和中小板涨幅明显强于大势。两市15只涨停个股中，7只来自中小板和创业板。成交方面，昨日两市合计成交1615亿元，沪市继续保持在800亿元之上。和前一交易日相比市场总成交增加13.2亿元，资金净流入约7.9亿。

　　数据出炉 反弹面临考验

　　昨日仍然呈现了继续震荡上行的走势，但是力度已经较之前日有了较大的减弱。值得关注的是，今日将是9月份经济数据出台之日，从目前情况看，情况可能既不像有些人想象的那样乐观，也不至于特别悲观。但对于刚刚开始的反弹行情而言，无疑是一个重大的考验。

　　德邦证券分析师表示，反弹行情能否延续，经济数据将是非常关键的因素，因为这一数据将是验证四季度政策会否松动的“试金石”。因此，投资者需要关注今日的数据。如果9月CPI数据大幅高于市场预测的6%左右的水平，大盘将出现反复和回调，投资者可考虑离场;反之，则可继续积极参与。

　　大摩投资则表示，今日将要发布的9月份经济数据，外界普遍预期依然在6%之上，但较之前会有小幅回落，这将是货币政策能否出现缓和的重要依据。操作上，前期调整充分的周期性行业个股可以中长线逢低建仓，前期跌幅较大的短线超跌股可以在控制好仓位的情况下进行波段操作。广州万隆也表示，如果经济数据好于预期，管理层再加利好配合，股指就有希望一举突破下降趋势的压制，从而开启中期反弹大戏;但如果周五数据不给力，比预期还要差，那么不排除将再次回落进入震荡筑底中。所以应重点关注周五披露的重磅数据情况以及市场对此的表现。

　　机构预测CPI仍“高处不胜寒” 将保持6.0%以上高位

　　9月份及第三季度经济数据将于今天发布，CPI涨幅是否能大幅回落成为市场关注的焦点。由于中秋节在9月，部分食品价格环比出现小幅上涨势头，不少研究机构由此预测9月CPI同比涨幅将依然“高处不胜寒”，保持在6.0%以上高位。

　　光大证券[12.77 -0.39% 股吧 研报]认为，9月CPI会与8月持平，为6.2%，预期政策在第四季度放松。中信证券[11.88 0.25% 股吧 研报]报告认为，9月份食品价格受季节因素影响环比出现较大涨幅，国内汽油价格下调也未在9月出现，因此同样预计9月CPI环比上涨0.6%，同比上涨6.2%。

　　更有机构预期9月CPI可能出现小幅反弹。“预计9月份CPI环比涨幅为0.7%，同比涨幅为6.3%”，招商证券[12.14 0.17% 股吧 研报]日前发布研究报告认为，随着欧债危机的演变，欧元区经济陷入停滞，美国经济也复苏乏力，9月份国际大宗原材料整体走弱有利于非食品价格环比下降，但原材料价格波动传导至终端消费品会出现时间滞后，导致非食品价格刚性较强。

　　另据中金公司报告，受中秋和国庆假期影响，9月食品和非食品价格均出现较大的季节性上涨压力，预期9月CPI可能会在6.2%至6.4%的区间。

　　如果CPI依然“高处不胜寒”，央行是否会动用货币紧缩政策?招商证券研究员认为，国际资本流入的规模不能支持再次提高存款准备金率，近期加息可能性也较小。

　　前三季外贸超预期 经济未现大幅下滑

　　虽然9月的外贸数据未能延续8月超预期的强势，但总体来看，前三季度外贸规模已经超过2008年全年水平。分析人士指出，考虑到目前的全球经济环境，外贸作为本月第一个公布的宏观数据仍然显得乐观，这也基本打消市场对于中国经济明显下滑的担忧。

　　海关总署13日的数据显示，9月份，我国进出口总值3248.3亿美元，增长18.9%。其中，出口同比增长了17.1%，进口同比增长20.9%，双双低于上月增速和市场预期。

　　分析人士认为，在目前的全球经济环境下，中国的整体外贸仍然显得较为乐观。

　　海关数据显示，经过季调后，9月出口环比增长了1.6%，这表明中国的出口尚未受到全球经济放缓的严重负面影响。

　　与此同时，9月中国的大宗商品进口也保持在较为正常的水平上，铁矿石进口量创下了8个月以来的最高点，原油、大豆以及铜的进口量也保持在较高的水平，这表明9月的进口增速下滑，在很大程度上是因为国际大宗商品价格的下滑。

　　另一方面，前3季度，我国外贸进出口总值26774.4亿美元，同比增长24.6%，外贸规模已经超过2008年全年2.56万亿美元的水平。

　　“较为乐观的外贸数据有利于打消市场对于中国经济硬着陆的担忧。” 澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚说。

　　展望全年，海关总署副署长鲁培军预计，今年我国外贸总值将超过35000亿美元，增长19%左右。其中出口约18600亿美元，增长18%左右，进口大约16900亿美元，增长21%左右。对比历史数据可以发现，这样的增速表现基本“达标”。

　　外贸数据也折射出中国经济不会出现明显的回落。

　　统计局综合司副司长王文波表示，从目前掌握的情况看，今年3、4季度经济增速回落不会很大，“经济增速不会出现过度回落，整体保持在10%左右没有问题。”

　　我国加工贸易企业未现“倒闭潮”

　　我国前三季度外贸数据13日“出炉”：据海关统计，今年前三季度我国外贸进出口总值26774.4亿美元，超过2008年全年水平。

　　在全球外需疲弱、新兴经济体通胀压力上升的背景下，前三季度外贸24.6%的同比增速尽管较去年同期出现高位回调，但仍明显快于同期我国GDP增速，也高于“十一五”期间我国年均15.9%的外贸增速。

　　除国家外贸政策保持较好的稳定性和连续性外，海关总署副署长鲁培军分析，前3季度我国外贸增长比较快的原因主要是出口产品保持了较强的竞争力。

　　“虽然人民币的升值步伐加快，但国内企业加快技术进步，提高劳动生产率等都使得我国产品能够继续保持较强的国际市场的竞争力。”鲁培军说。

　　与此同时，企业在市场多元化方面也取得了有效进展。据鲁培军介绍，我国在稳定欧美日等传统市场的同时，加大了对新兴经济体和发展中国家市场开拓力度，这在总体上支撑了我国对外贸易的较快发展。

　　今年以来，不乐观的外围形势让依托外资的加工贸易企业日子不那么好过。前三季度，加工贸易的增速为14.8%，不仅低于整体外贸增速，比重也较去年同期减少3.1个百分点。

　　反映在微观层面上则是不好企业出现了倒闭。不过，鲁培军说，破产倒闭是企业在市场竞争中的一种正常现象。“据我们了解，加工贸易企业因为生产、经营、管理等原因发生破产倒闭的现象确实存在，但是没有形成‘倒闭潮’。”

　　鲁培军说，今年以来，一般贸易的增速明显快于加工贸易，导致加工贸易在整体外贸中的比重出现了相对的下降。但是从绝对数来说，我国加工贸易仍然是保持着一定的增长。

　　“我们认为个别企业出现倒闭是市场经济优胜劣汰规律的必然结果。当前对加工贸易企业而言，要更好地生存、发展的关键是转型升级。” 鲁培军说，在推动加工贸易转型升级方面，海关加大了与地方的合作，已经与广东、江苏等开展了加工贸易转型升级的示范区的建设，并积极引导加工贸易企业向海关特殊监管区域集中。

　　9月出口增速高位回落 我国外贸不改稳定本色

　　9月份的外贸数据未能延续8月份超预期的强势，进出口双双走出了低于市场预期的曲线。外贸专家指出，受国际需求放缓和国内成本上升等因素制约，我国未来的贸易环境不容乐观，但当前我国对外贸易总体稳定，进出口平衡发展的态势不会改变。

　　出口下滑较快 贸易顺差收窄

　　海关总署13日公布的数据显示，9月份，我国进出口总值3248.3亿美元，增长18.9%。其中，出口同比增长了17.1%，与8月份相比，出口增速回落7.4个百分点，出口规模下降36.5亿美元;进口同比增长20.9%，低于8月大约10个百分点。

　　由于出口下滑较快，9月份的贸易顺差也从上月的177亿美元滑落至145亿美元。

　　尽管最新出炉的贸易数据略逊于市场预期，但考虑到目前的全球经济环境，尤其是欧洲可能再度陷入衰退，分析人士普遍认为，中国外贸的整体表现仍然较为乐观。

　　“当前我国对外贸易总体发展情况良好。”海关总署副署长鲁培军在昨日举行的新闻发布会上指出，去年同期我国对外贸易的高增长是一种恢复性的增长。2009年，我国外贸受国际金融危机影响总体大幅下降，导致去年同比基数偏低。而今年的增长是在去年增长基础上的自主性增长，增幅相对回落应该说是合理的。

　　国家发改委对外经济研究所所长张燕生也认为，9月份我国出口增速回落到17.1%是“非常好、非常令人满意的”。现在全球经济形势非常不好，“出口增速太高，容易引发贸易摩擦。”

　　进口保持正常 需求依然强劲

　　值得注意的是，在出口增速高位回落的同时，我国进口，特别是大宗商品进口的表现格外显眼。9月份，我国铁矿石的进口量甚至攀上了6000万吨，创下近8个月以来的最高点。同期，原油、大豆以及铜的进口量也保持在较高的水平上。

　　在此背景下，“9月份我国进口增速出现下滑，很大程度上是国际大宗商品价格下滑引起的。”业内人士向记者表示，从另一个角度考虑，中国的进口商们更愿意在商品价格下跌时增加采购量，这也从侧面印证了中国需求依然强劲。

　　在当前世界经济不确定因素增多的大背景下，中国需求对于全球经济的提振作用是相当明显的。“这不仅有利于打消市场对于中国经济硬着陆的担忧，也将减轻欧洲债务危机带来的恐慌情绪。” 澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚指出。

　　全年基本达标 未来不容乐观

　　不过，展望全年，鲁培军指出，当前世界经济增长出现明显放缓迹象，欧美日等三大发达经济体债务问题严重;日本大地震对经济的不利影响仍将持续;印度、巴西等新兴市场国家由于通胀压力较大，经济增长势头也会有所放缓。“这些都将给我国外贸进出口保持平稳较快增长带来严峻挑战。”鲁培军说。

　　此外，欧美国家贸易保护主义有所抬头，人民币汇率波动加剧，中小企业经营困难增多等因素，都将抑制我国外贸出口的增长空间。

　　考虑外贸对外围影响的滞后效应，张燕生认为，外围市场影响、成本升高、企业资金和人民币升值风险叠加，“明年初的外贸形势值得担忧”。

　　不过无论如何，“我国外贸进出口平衡发展的态势不会改变。”鲁培军预计，今年全年我国外贸总值将超过35000亿美元，增长19%左右。其中出口大约是18600亿美元，增长18%左右，进口大约是16900亿美元，增长21%左右。

　　在他看来，这样的表现基本“达标”。

　　9月汽车产销环比两位数增长

　　记者昨日从中汽协获悉，9月汽车行业总体表现良好，产销环比增速分别达15%和19.19%。但从同比看，乘用车产销仍保持正增长，但商用车产销出现负增长。

　　中汽协发布的数据显示，9月汽车产销分别为160.20万辆和164.61万辆，环比增长15%和19.19%，同比增长0.37个和5.52个百分点。其中，乘用车产销分别为127.50万辆和131.95万辆，环比增加14.16%和20.48%，同比增长3.52个和8.79个百分点。而商用车产销分别为32.70万辆和32.66万辆，环比增长18.39%和14.23%，同比下降10.29个和5.92个百分点。

　　中汽协相关人士表示，乘用车产销保持正增长，而商用车产销为负增长，“这主要是受到货车类大型车市场低迷拖累商用车的影响，使之下降趋势没有改变。”

　　从整体看，9月汽车产销环比均呈现快速增长，月产销比同比连续三月出现正增长。上述人士表示，一方面，9月历来是传统销售旺季，今年9月汽车产销总体形势不错，符合季节性规律;另一方面，本月尽管销量同比上年增长5%以上，但产量同比增长不足1个百分点，库存比上月下降3.54万辆。

　　此外，数据显示，在进出口方面，9月共完成出口7.4万辆，1-9月累计完成61万辆，环比下降14.18%，同比增加54.53%。其中，9月乘用车出口数大于商用车。

　　在经济效益方面，全国规模以上工业生产企业1-7月累计完成工业总产值为2.75万亿美元，同比增长14.99%;而17家重点企业1-8月累计完成工业总产值12970.93亿元，同比增长4.89%，累计完成工业增加值3003.21亿元，同比增加5.37%，实现企业收入14951.16亿元，利润总额1513.42亿，同比分别增加9.16%和6.42%。

　　专家：存款准备金率短期内难下调

　　今日，国家统计局将公布9月份CPI数据。而此前多家机构预测9月份CPI数据将稳中有降，随着通胀水平的缓解和经济增速的下降，市场普遍预期紧缩货币政策已近尾声，市场甚至传出下调存款准备金率的呼声。不过记者采访的多位专家指出，货币政策紧缩或已近尾声，但是放松还为时过早，存款准备金率短期内难下调。

　　“目前货币紧缩到了尽头基本可以成立，但并不意味着货币政策会放松。”中信证券[11.88 0.25% 股吧 研报]首席宏观经济分析师诸建芳表示。他认为货币政策短期内不会进一步收紧，但也难言放松，存款准备金率在短期内下调的可能性不大。“目前通胀水平虽然有所放缓，但是正处在一个逐步回落的过程，回落并不是很明显。而从宏观经济来看，经济增速放缓但是还处在可以接受的程度，就业状况也还不错，因此货币政策难言放松。”诸建芳表示。

　　诸建芳指出，货币政策能否放松关键要看通胀回落的状况和经济发展的情况：如果经济发展明显下滑，且就业形势不太乐观，货币政策有可能会放松。而在经济发展的过程中，政府可能会做一些微调，比如目前针对小微企业的支持等，但这并不意味着货币政策的放松。

　　对于宏观经济状况，诸建芳认为在接下来的四季度，经济发展将会继续减速，在明年一季度达到季度底值，但经济发展增速是在可以容忍的范围内。

　　中国社会科学院副院长、学部委员李扬此前在接受记者采访时也指出，紧缩的货币政策应该持续。李扬认为，对于当前的货币政策，不能单独看它紧，因为这个紧是相对于此前太过宽松而言的，是相对于全球都非常松这种状况而言的。虽然不能简单地认为所有的物价上涨都是货币惹的祸，但应该承认所有的物价上涨都是因为有货币的支持。控制物价上涨就要以控制货币供应增长为前提条件。

　　“从这个意义上说，如果经济形势不发生大的逆转，目前紧缩的状况还应当持续。”李扬表示。但他同时表示，货币政策要基于经济形势的发展调整结构和力度。现在经济发展出现了下滑迹象，这种下滑明年上半年会更加明显，但只要经济不下滑到危及就业增长的程度都是可以容忍的。“目前处在一种比较微妙的阶段，需要我们密切关注。我总的感觉是，现在提转变货币政策的方向还为时过早。”李扬表示。

　　在年内六次上调存款准备金率之后，我国大型金融机构的存款准备金率目前已经达到21.5%的历史高点，对于如此高的存款准备金率水平，国务院发展研究中心金融所副所长张承惠一直持反对态度。“我一直主张要下调存款准备金率，目前的存款准备金率太高了，应该下调。”她表示。张承惠指出，鉴于目前较高的通胀水平，应该加息，但加息的幅度不能太大，要逐步消除负利率的状态，或者说在一定程度上扭转负利率的状态。与此同时，要取消对信贷规模的行政性的调控手段。

　　股指继续夯实底部 市场人气渐趋激活

　　昨日市场延续了前日的升势，沪深两市股指小幅低开后震荡上行，在建材、水利建设等周期股的带动下，沪指最终收复20日均线。中小盘股也大幅反弹，创业板指[830.20 -0.34%]大涨2. 07%，中小板指[5125.46 -0.56%]上涨1.19%。市场人气在政策和业绩两条线索的引导下逐渐激活。

　　分析师认为，随着市场悲观情绪的改善，预计短期指数仍有进一步小幅上行的动能，但空间上在后续政策未能继续出台前依然不宜期望过高，因当前A股所处的宏观环境并未发生根本性的改变，底部仍需要继续夯实。

　　至收盘，上证指数[2431.38 -0.30%]收报于2438.79点，上涨18.79点，涨幅为0.78%;深证成指[10438.26 -0.42%]收报于10481.84点，上涨55.91点，涨幅为0.54%。两市合计成交1526亿元，较前一交易日略微放大。

　　盘面显示，昨日两市板块普涨，仅券商等极少数板块小幅收跌。水泥板块上涨3.77%，居板块涨幅首位，海螺水泥[19.18 -0.52% 股吧 研报]、华新水泥[18.93 -0.84% 股吧 研报]涨幅超过5%。西藏、水利建设、建材板块涨幅居前，分别上涨3.63%、3.19%和2.7%。钢铁、物联网等近六成板块涨幅超过1%。金融板块涨幅靠后，银行、保险板块涨幅均为超过0.5%，券商板块收跌0.1%。

　　值得注意的是，昨日港股反弹力度也较大，恒生AH股溢价指数大幅下跌3.83%，恒生指数劲升2.34%，国企指数上涨3.67%。其中，中资银行股、资源股录得较大涨幅。

　　“昨日反弹从市场自身来看，特征比较明显。政策和业绩导向比较清晰。”国海证券[17.84 -3.98% 股吧 研报]分析师桑俊认为，市场反弹得到延续，主要是政策层面对小企业支持等利好消息，以及市场对三季报业绩预期的一个反映。银泰证券分析师陈建华表示，从周四沪深股指的具体表现情况看，若排除两市收盘前的小幅拉升，市场全天大部分时间相对乏力的走势表明当前多空双方操作上依然略显谨慎。而究其原因，一方面在于投资者对周三两市大幅上涨后获利盘减持的压力有所顾虑;另一面周五即将公布的9月份宏观经济数据也在很大程度上限制了市场各方的操作力度。此外，国务院常务会议对微小型企业进行金融、财税政策支持的措施也在一定程度上使得周四市场形成一种利好兑现的局面，其同样也限制了资金的持续做多热情。

　　桑俊分析认为，目前看，支持市场大幅反弹的宏观和政策因素还不够，底部仍需进一步夯实。反弹中的机会是应当把握，但实质性的政策转变并未到来，因此依然需保持谨慎态度。国金证券[12.93 -1.22% 股吧 研报]分析师杨建波表示，由于市场对今日即将公布的宏观数据仍有一定担忧，所以市场只能通过热点的轮番表现维持人气。从多方面看，市场已经消化了悲观预期，反弹仍将有序展开。行情的进一步发展，更重要的是要看紧缩政策有无实质性转变。陈建华分析指出，短期指数仍有进一步小幅上行的动能，但空间上不宜期望过高，仍需观察后续政策出台情况予以综合判断。

　　中信建投：10月是重要时间窗口

　　中信建投证券日前发布策略报告认为，10月将成为A股市场运行的重要时间窗口，趋势能否出现转变需要等待经济数据以及货币政策明朗才能得以确定。

　　A股市场在经历3季度的惨烈下跌之后，仍无明显反转迹象，市场在此一时刻趋势选择尤为困难。中信建投在9月份曾明确指出，在估值底部出现以后，市场关注的焦点正在发生转移。一方面，对于经济短周期的观察将决定市场趋势的转变;另一方面，政策走势仍是重要的相关因素，但短期发生方向性变化的可能较小。这就决定了市场将在漫漫长夜中继续等待转变契机的出现。

　　从时间纬度来看，重要的时间窗口已经出现。此前中信建投对于经济短周期底部的判断将得到市场检验。预计短周期在6-7月环比底部出现后，将在未来3个月左右后出现同比的底部，10月将是观察这一变化的重要时间窗口。从分项指标来看，投资环比下降趋势已有所改善，消费环比滞后工业增加值环比2-5个月，四季度见底回暖的趋势明显，短期信贷数据也支持短周期见底，因此，各项指标能否如期出现同样变化，也是判断短周期向上的重要参考变量。此外，在中国短周期见底后，其回升弹性也将受到美国经济的影响，因此对于美国当前经济运行状况的分析也是必要的。目前美国工业产出环比增速已经回升，同比增速即将见底，但建筑业周期启动仍在孕育之中。资本支出周期仍未有明显变化，但从产能利用率的角度看，资本支出周期的启动或已不远。

　　对于经济短周期运行，如果中信建投的判断得到市场印证，那么接下来的问题就是经济将在哪些纬度中出现变化。目前基本结论可归结为：一是中国经济增长的动力并没有衰竭，硬着陆的风险是没有的;二是投资本身而言平稳增长，缘于投资的持续性，预计未来2-4个季度不会给经济波动带来巨大冲击;三是投资的结构发生相对较好的转变，虽然第二产业投资再回潮，但是主要是私人部门主导，主要在于制造业，这对未来投资和增长是有利的。当然，不足的地方在于服务业的投资相对疲软，反映消费端需求的相对有限。所以整体对于中国的增长，不必过于悲观。

　　此外，从政策纬度来看，10月同样是货币政策的窗口时期。现在是管理者选择经济的长期均衡还是短期稳定的艰难时刻，是选择长痛还是短痛的问题。由于缴纳准备金已经相当于2-3次提准，因此政策选择上，央行将通过更密集和细致的公开市场操作平滑银行体系流动性的可能波动，政策将在维持中等待数据的变化。对于房地产政策而言，年内不会放松，其负面影响将会显现。

　　基于上述分析，报告对市场的判断是，仍然存在增长动力的固定资产投资，使得应对未来经济短周期见底后的反弹保持一定的信心。美国经济运行状况虽然仍未有起色，但资本支出周期已接近底部，未来情况也将会逐渐转好，这也有利于增加我国经济增长的弹性，虽然这一时间可能要等到明年。

　　企业家信心指数跌至两年来低点

　　昨日(10月13日)，国家统计局全国企业景气调查结果显示，三季度，企业家信心指数为129.4，这也是在连续6个季度位于130以上之后，该数据首次回落至130以下。

　　中国三季度经济数据公布在即，企业家信心指数或预示三季度我国GDP相比前两个季度有较大回落。

　　国家统计局报告称，多数行业企业家信心回落。信息传输计算机服务和软件业、批发和零售业企业家信心指数分别为159.8和143.0，高位环比回落3.7和1.2点;社会服务业、建筑业、工业企业家信心指数分别为138.1、131.8和125.8，比二季度回落1.4、7.2和3.1点。

　　值得一提的是，房地产业企业家信心指数已连续6个季度位于各行业最低，三季度跌破临界值，为99.9，环比回落7.6点，与其他行业相比，房地产业企业家信心明显不足。分析人士指出，这与国家一直未放松对楼市的调控导致地产企业资金链紧张有直接关系。

　　各登记注册类型企业的企业家信心情况也不容乐观。三季度，股份有限公司、外商投资企业、港澳台商投资企业、国有企业、有限责任公司、私营企业、集体企业、股份合作企业企业家信心指数环比、同比均有回落，幅度在2~6之间。

　　与国家统计局发布的结果类似，渣打银行昨日发布的首期“中国中小企业信心指数”为47.37，显示未来中小企业家信心指数也偏弱。

　　我国三季度主要经济数据今天(10月14日)即将发布，而企业家信心指数或暗示三季度中国经济将呈现下滑态势。

　　一份针对14名经济学家的预期中值显示，中国第三季度GDP可能同比仅增长9.2%，增幅远低于第二季度的9.5%和第一季度的9.7%。

　　投行高盛预计，中国三季度GDP同比增幅将从二季度的9.5%降至9.1%。该行宏观经济学家宋宇称，虽然工业增加值环比增幅反弹，但仍低于趋势水平，表明总需求增长乏力。

　　在CPI的判断上，鉴于商务部重点监测的食用农产品[13.19 -2.22% 股吧 研报]价格已经连续第七周上涨，各机构认为9月CPI回落至6%以内已无可能。

　　花旗集团驻香港特区经济学家丁爽表示，尽管通胀已在7月见顶，但由于猪肉等主要食品价格的居高不下，今年来通胀率每个月都超出政府目标水平，而且其回落的速度会远远慢于预期。

扩展阅读

• 从春节消费动向看中国经济新春“市面” 2024-02-18 10:27:02
• 整版解读“新质生产力” 2023-12-22 09:33:47
• 从“三季报”看经济韧性和活力 实体经济景气度改善 2023-10-27 11:14:32
• 中国经济三季报解读：形势怎么看？未来将怎么办？ 2023-10-23 12:38:52
• 攀“高”向“新”——透视前三季度工业经济亮点 2023-10-23 12:19:13
• 对外投资怎么样？消费态势怎么走？出口前景怎么看？ 2023-06-16 09:43:10