证券行业：小变化 大意义 新股发行更透明

　　1．事件

　　近日，证监会创业板发行监管部首次公开发行股票审核工作流程及申报企业情况，同时证监会发行监管部首次公开发行股票审核工作流程及申报企业情况。结合媒体近日对证监会有关部门负责人关于新股发行的有关报道，我们认为监管部门对于新股发行的一些小的变化，将使得新股发行更透明，对行业产生积极影响。

　　2．我们的分析与判断

　　（1）健康的融资功能是资本市场发展的第一要务

　　本市场的主要功能是融资功能与投资功能，整个证券行业的盈利模式也是围绕这两大功能而展开的。其中，投资银行为核心业务，而经纪业务、资产管理业务、研究咨询业务以及买方业务，都属于投资银行功能的支持业务，主要充当为市场提供流动性的职责。

　　资本市场的一个主要功能是融资，但必须保证上市公司股价公允及合理、信息充分披露以及有效解决某些代理人问题。程序公开及信息透明是新股发行改革的第一步。

　　创业板股票审核包括“受理、反馈会、见面会、问核、预先披露、初审会、发审会、封卷、会后事项审核、核准发行”十项流程，在创业板发行监管部公开的申报企业情况表中共有220家企业信息。

　　发行监管部审核包括“受理、见面会、问核、反馈会、预先披露、初审会、发审会、封卷、会后事项、核准发行”十项流程，同时公布了申报295家企业信息。

　　最近我们一直强调，证券行业正逐渐向好的方向变化。第一，我们一直呼吁的放松证券行业杠杆水平的诉求得到了监管部门的积极响应；第二，新股发行的程序透明化正逐渐提上日程。我们认为监管部门对信息公开化的开放态度，体现了其对新股发行改革的重点关注。我们认为这样的举措实际上是抓住了原来新股发行制度在信息透明化上的改进空间，引入包括投资者在内的社会各方面人士的监督，此举使新股发行更加市场化、透明化，从而有利于整个资本市场健康发展。

　　（2）监管部门将引入第三方机构参与行业市盈率研究

　　从媒体关于证监会相关人士讲话的报道来看，未来证监会将引入第三方机构，对各行业的市盈率进行研究，并动态公布结果供机构和投资者参考，如新股定价明显偏离行业市盈率，发行人及承销商或需要说明定价依据。我们认为，从监管部门的表态来看，未来新股发行的高市盈率现象将会得到一定控制，留给二级市场一个价格公允的上市公司是保证资本市场实现充分、有效流动的前提条件。

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