汽车行业增速下滑不足忧 非基本乘用车继续抢眼表现

　　1.销量未见好转，基数因素致增速下滑。

　　2月汽车产销量分别为160.87和156.71万辆，同比大幅增长28.5%和24.5%，环比增速分别为23.8%和12.8%。考虑到春节因素，前2个月的累计数据应更具比较意义。从累计数据来看，汽车产销量分别为290.35和295.43万辆，同比下降4.93%和5.96%，出现了罕见的较大幅度负增长，行业低迷状况仍未见好转。但销量同比增速较去年12月的1.38%下降7.34个百分点也不能说明行业状况在恶化。我们认为增速下滑的主要原因还是高基数：在2010年销量较好的情况，整车企业按照惯例将部分销量平滑至2011年初。而在2011年销量较萎靡的情况下，车企并无太多的销量可平滑至今年初，1-2月的累计增速的下滑也在情理之中。

　　2.3月是风向标，后市反弹值得期待。

　　3月的销量增速将不再受到春节因素的干扰，而数据平滑导致的高基数因素也将从三月份开始消除。此外，3月历来是全年销量的高点，对全年销量的意义较大。我们认为3月销量将成风向标，从3月乃至二季度销量增长将持续反弹。维持全年汽车行业销量增速6-8%，乘用车销量增速9-11%的判断。

　　3.非基本乘用车保持高增长态势。

　　狭义乘用车中非基本乘用车保持相对较好的增长态势。子行业中，仅SUV和MPV实现正增长，增幅分别为10.11%和2.32%。我们认为由于消费需求的多样化等因素，非基本乘用车将维持明显快于轿车的增长。尤其是SUV，作为一种年轻的新车型，在成熟汽车市场的占比也在逐步提升。

　　4.消费重心继续向优势合资品牌倾斜。

　　行业整体下滑的背景下，作为合资品牌代表的上海大众、上海通用、一汽大众、东风悦达起亚仍然实现了10%以上的同比增长，而奇瑞、吉利、比亚迪等主要自主品牌则全线负增长。虽然近期公布的公车采购目录中的车型全部为自主品牌，但是公车采购20万左右的数量相对整个乘用车市场1400多万辆的销量相去甚远。当前销售持续下滑在不断打击自主品牌，另一方面公车采购提振了市场对自主品牌的信心。

　　未来自主品牌的实质发展还将取决于公车采购带动面的广度以及政府对自主品牌后续支持动作的持续性。自主品牌未来发展仍然面临很大不确定性，我们认为消费重心向优势合资品牌倾斜的趋势将不会改变。

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