煤炭产业2011年向左，2012年向右？

　　截至4月29日，煤炭上市公司2011年业绩公布完毕。通过兼并重组，技术改造，提升管理水平，2011年煤炭上市公司取得了良好的业绩。但是，它们也经受着煤价下降、成本上升、财务费用快速增长带来的压力，2012年是不容乐观的一年。

　　根据中国证监会上市公司行业分类标准，现将煤炭及焦化行业收入占主营业务收入比重超过50%或煤焦营业利润超过总体营业利润50%的上市公司划为煤炭上市公司，A股、B股共计39家。截至去年12月31日，煤炭行业39家上市公司总股本752.7亿股，占总股本的2.08%，其中流通A股539.2亿股，流通B股6.64亿股，分别占A股的2.44%和B股的2.27%。煤炭上市公司总市值1.28万亿，占A股、B股总市场的5.1%。

　　2011年，39家煤炭上市公司整体经营质量继续提高，业绩持续增长。其中，总资产1.13万亿，同比增长20.7%，营业总收入7830.5亿元，同比增长36.1%，利润总额1424.1亿元，同比增长14.9%，归属母公司股东的净利润1001.5亿元，同比增长13.9%，经营活动产生的现金流量净额1595.1亿元，同比增长23.7%。煤炭板块总资产占上市公司总资产的1.1%，营业总收入占3.5%，但利润总额占5.4%，归属母公司股东的净利润占5.2%。这说明煤炭板块与其他行业相比，依然具有较好的盈利能力和发展潜力。

　　盈利能力持续提升

　　在市场需求不断变化的影响下，市场煤价呈波浪式上升态势。全国市场煤平均交易价格由去年1月上旬的每吨674.2元提高到去年12月底的每吨786.1元，上涨了16.6%;而环渤海动力煤综合平均价(5500大卡/千克)由每吨779元上升到每吨808元，上涨了3.7%。煤炭价格的上涨，使煤炭上市公司整体盈利能力持续提升。

　　从毛利率来看，39家公司平均销售毛利率为29.5%，其中28家公司超过20%，21家超过30%。销售毛利率居前三位的分别是永泰能源、贤成矿业和伊泰B股，分别为59.3%、54%和53.4%，销售毛利率最低的三位分别是郑州煤电、安泰集团和ST黑化，分别仅为6.1%、3.4%和负15.6%。

　　从净利润来看，除安泰集团和ST黑化亏损外，其余37家上市公司都实现了盈利。全行业净利润1095.7亿元，同比增长16.5%。净利润居前三位的分别是中国神华、中煤能源和兖州煤业，其中中国神华净利润为515.1亿元，占煤炭上市公司净利润总额的49.9%。每股收益居前三位的依次是伊泰B股、兰花科创和中国神华;净资产收益率居前三位的依次是露天煤业、伊泰B股和大有能源。综合来看，伊泰B股、中国神华的盈利能力较强。

　　营运能力有所提高

　　39家煤炭上市公司的存货周转率为12.7，应收账款周转率为24.8，固定资产周转率为3.4，总资产周转率为0.93，分别同比提高1.1、1.1、0.03和0.11。

　　子板块营运能力分化。无烟煤上市公司营运能力明显提高，动力煤上市公司营运能力小幅提高，焦煤、焦炭上市公司营运能力基本保持不变。

　　综合来看，阳泉煤业、山煤国际、郑州煤电的营运能力较强。

　　偿债能力有所下降

　　由于外部经济环境变化及煤炭企业自身遇到困难，短期和长期偿债能力均下降，但依然处于合理区间。短期偿债能力方面，流动比率和速动比率分别为1.18和1.04，分别同比下降0.28和0.25。长期偿债能力方面，资产负债率提高，资金保障率下降，资产负债率为45%，同比提高3.03个百分点，已获利息倍数20.4，同比下降4.04。

　　从子板块来看，动力煤上市公司流动比、速动比、资产负债率、已获利息保障倍数分别为1.26、1.11、41.1%、33.2，都是子板块中的最好水平。无烟煤和焦煤上市公司上述指标水平居中，焦炭上市公司则较差，流动比和速动比分别为0.87和0.65，变现能力较弱;资产负债率和已获利息保障倍数分别为64%和2.1，长期偿债能力也最弱。

　　从个股来看，ST黑化、国投新集、安源股份、百花村、金瑞矿业的流动比和速动比均低于0.5，表明资金不足，变现能力较弱;郑州煤电、永泰能源、百花村、神火股份、ST黑化、山西焦化的资产负债率都在70%以上，财务杠杆偏高，其中山西焦化高达85%，资金压力很大;ST黑化和安泰集团已获利息倍数为负，长期偿债能力堪忧;中国神华、兖州煤业、中煤能源、潞安环能、伊泰B股经营活动产生的现金流净额较大，流动比、速动比均大于1，资产负债率较低，已获利息倍数较高，偿债能力强。

　　投资者收益强于大市

　　39家公司的平均每股净资产为5.13元，每股未分配利润为2.14元，每股收益为0.86元，每股留存收益为2.53元，每股息税前利润为1.37元，均高于A股、B股全部公司的平均值，其中每股收益高0.41元，接近1倍。但同时，煤炭板块市盈率较低，这显示出煤炭上市公司股价被低估，相对于其他股票，煤炭板块具有潜在的投资价值。

　　不难看出，2011年，煤炭上市公司保持了较好的发展态势。但不得不清醒地看到，煤炭企业外部环境正在恶化，企业刚性成本上升，营业总成本同比上升了41.4%，财务费用更是同比增加93.4%，这在很大程度上侵蚀了利润空间。同时，煤炭上市公司资产负债率也同比上升7%，这些都表明，煤炭上市公司经营越来越困难。

　　今年初以来，由于外部环境继续恶化，国内经济增长减速，煤炭市场需求不振，加之行政手段对市场价格的干预，使得今年比2011年更加困难。煤炭上市公司必须对此做好充分准备，加强企业管理，大力降低成本，减少不必要开支，尽力化解各种经营风险。

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