医改稳步推进,降价好于预期

　　2012年9月18和19日,发改委分别发布了《关于调整免疫,抗肿瘤和血液系统类等药品价格及有关问题的通知》和《关于推进县级公立医院医药价格改革工作的通知》,一降一升表明了国家继续医改和破除以药养医的决心,我们认为药品降价幅度略好于预期,而公立医院医药价格改革主要是对医改前期成果的强化,其进展符合预期,对资本市场不构成大的影响;

　　本次降价通知决定从10月8日起调整部分抗肿瘤、免疫和血液系统类药品的最高零售限价,共涉及95个品种、200多个代表剂型规格,平均降价幅度为17%,总体幅度好于市场预期,我们统计结果表明单独定价产品平均降幅为14%-15%,统一定价产品平均降幅20%左右,血液制品中凝血因子Ⅷ和人纤维蛋白原最高价格没有调整;

　　需要强调的是最高零售价和招标价格的差异,我们统计后认为和目前各药品中标价相比,目前最高零售价均存在25%以上的空间(例如环孢素5g:50ml规格目前中标价普遍在770元,和最高零售价961元依然有26%的空间),而且很多药品随着竞争对手的加入,公司也对价格先期进行调整,因此我们判断此次最高零售价对统一定价品种的招标价格影响相对较小,未来新一轮招标政策才是价格的风向标;

　　整体上,我们依然认为未来临床用药整体价格下降是长期趋势,但由于县级医院以上系统采用质量分层方式,因此在价格上就难以出现基药招标的一刀切行情,对整个医药行业不会太大影响;

　　同时19日发改委也发布了《关于推进县级公立医院医药价格改革工作的通知》;其总体要求为。要通过取消药品加成、调整医疗服务价格、改革收付费方式和落实政府办医责任等综合措施破除“以药补医”机制,降低群众医药费用负担;

　　从整体上看医药价格改革工作正稳步推进,未来对行业的影响需要看后期县级医院医改整体成果,短期难有实质性的全国性政策出台;

　　投资策略上我们依然坚持中期策略以来的观点,政策真空期行业整体趋势向好:建议短期关注受益大病医保个股,包括:华仁药业,复星医药,翰宇药业,双鹭药业,昆明制药,科伦药业。中长期继续关注4条投资主线:1、具有独特品种资源或优势业务组合的公司,包括昆明制药、红日药业、众生药业和复星医药;2、受宏观政策影响较小的领域,包括涉足大健康领域的汤臣倍健、东阿阿胶和山大华特;辅料领域的尔康制药以及GMP改造大限将近,订单将呈加速增长态势的东富龙;3、受益基药政策改善的科伦药业;4、研发驱动型公司,如翰宇药业和双鹭药业。

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