四大主线布局通胀上升与政策扶持受益板块(2)

　　2、房地产销售后周期推动家具、家电与电子元器件的热销。住宅占据房地产销售的主要构成，由于中国房地产销售的一半以上通过期房销售实现，因此房地产的销售(期房销售)波动存在后周期效应，即对建材、家装、家具、家电以及家电上游电子元器件存在时滞影响。住宅的期房销售到交房的时间跨度平均为1年左右，因此期房销售对家装、家具、家电的影响大概存在12-15个月的时滞。

　　从相关行业的产销数据看，目前家具行业的销售增速持续走高，作为配套，家电行业也必然热销，这从十一期间的家电卖场的热销中可见佐证。家电中的黑电正经历由液晶向LED背光的替代与升级，前景看好。作为家电上游的电子元器件也必然连锁受益。

　　主线四：人民币升值

　　在美元汇价不断走软、人民币升值大背景下，以燃料和原料为主要进口对象的航空、造纸板块面临机会。

　　虽然汇率升值并不能给航空与造纸板块带来特别重大的业绩提升，但汇率升值无疑构成最强有力的催化剂。驱动航空板块与造纸板块中长期看好的根本还是来自于行业基本面的改善。

　　首先，得益于民航总局的运能控制、发改委对造纸行业落后产能的连续大幅超预期的淘汰力度，航空业与造纸行业的供求关系获得根本改善。以航空为例，运能控制下的供求关系改善使得客座率上升、平均日飞小时数维持高位，飞机的运行效率较高。同时，供求关系的改善使得机票价格位于高位，航空公司的盈利状况大为改善。类似的情况也发生于造纸行业。在发改委持续而超预期的强力调控下，造纸行业对落后产能淘汰进程显著。供求关系的改善直接导致国内纸品以及纸品出口价格的上涨；对落后产能的淘汰还使得行业整体对纸浆的需求增速放缓，并导致国内纸浆以及纸浆进口价格的回落。总体而言，供求关系的改善提升了产品价格并降低了成本，行业的盈利空间扩大，行业基本面呈现向好局面。 (海通证券 单 磊)

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