医药保健：黄金十年成色更足

　　事项：近日，工业和信息化部、卫生部、国家食品药品监督管理局等三部门联合印发了《关于加快医药行业结构调整的指导意见》。本周前两个交易日，医药指数累计上涨5.36%，相对沪深300同期0.09%的涨幅有明显超额收益。

　　评论：

　　五大具体目标引领医药产业结构调整。我国医药行业发展中结构不合理的问题长期存在，自主创新能力弱、整体技术水平不高、特别是产品同质化严重、生产集中度低等问题十分突出。此次三部委联合发布的加快医药行业结构调整的指导意见提出了调整“产品、技术、组织、区域、出口”结构5大具体目标，旨在逐步改善这一现状。

　　目标任务具体，龙头公司收益。我们整理了五大目标的要点，总体而言，政策导向是加快促进产业集中度提升、鼓励创新。上市公司中受益标的明确，主要都是细分领域的龙头企业。

　　政策导向愈加明确，医药行业黄金十年成色更“足”。我们上述分析了政策内容可能受益的和相关公司，能否真正落实到具体企业盈利增长还需各地方省市政策细则配合及执行力度。但我们更关注政策导向已经越来越明确的倾向大企业和龙头企业。在新医改带来需方市场大扩容的背景下，行业集中度提升将来带优质企业的双轮驱动增长：行业本身的加速增长和龙头企业市场份额的提增长。优质企业的壮大使医药行业黄金十年成色更“足”。未来“高估值”+“机构超配”可能仍会成为医药板块投资的常态。

　　4季度策略跟进：前期“修养生息”之后，开始积极明年布局——仍然强调“长线是金”。

　　上述政策使我们一直强调的“细分领域龙头公司将是稀缺资源”观点更明确。

　　今年前三季度医药板块以41%相对收益和28%的绝对收益完美演绎了大进攻行情，但也一度累计了相对沪深300高达160%的市盈率溢价，创历史新高。到目前，我们早先发表的4季度投资策略《修养生息、长线是金》中“休养生息”阶段暂告一段落：10月周期股的持续上涨VS医药股一个多月的盘整，使相对估值溢价快速收窄。同时伴随着三季报披露，多数重点医药股符合甚至超出预期，继续支撑绝对估值。政策面，基本药物降价等事件未兑现。本月以来医药股开始重拾升势。后续我们建议开始“长线是金”的布局：着眼2011年，我们建议坚定持有或择机增持上述符合政策方向的“细分领域”龙头公司。

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