景气回升提升业绩 四行业迎来投资机会(2)

　　库存可以看作是供给的一部分，所以一般来说价格与库存成反向关系，当库存大幅上升时价格会下降，反之亦然。LME是全球最早也是最大的金属期货交易所，其每天公布的库存数据最具市场影响力。今年以来库存下降最快的是锡，目前LME锡库存只有年初的一半，其次是铜和镍，今年以来库存已分别下降了约26%和23%，铅、锌的库存变化不大，而铝的库存则维持在历史最高位。

　　在经济复苏、资源不可再生和货币贬值的前提下，最大化地利用本国资源已成为各国政府心照不宣的“国策”，所以未来供应短缺的品种会更加短缺。从供给集中度上看，基本金属中锡和铜的供给垄断性最强，锡的前三名供应国家垄断了近80%的市场份额，铜则达到了67%，第二梯队是铅、锌、镍分别是57%、55%和47%，铝的供应则最为分散，前三名的集中度只有32%。金元证券建议，存在资产注入或收购外部矿山可能的公司值得关注。

　　采掘 前三季净利同比增26%

　　国家发改委监测，10月份，主产省煤炭平均出矿价格为每吨719元，比9月份上涨1.04%。其中，动力煤平均价格为每吨527元，比9月份上涨0.65%；炼焦用煤平均价格为每吨975元，上涨1.32%。主产省焦炭平均出厂价格为每吨1596 元，比9月份上涨4.57%，煤炭价格的上涨，将对采掘行业业绩产生正向拉动。

　　采掘行业同样实现营业收入与净利润双增长。据《证券日报》市场研究中心与wind资讯最新统计，采掘(申万一级)今年前三季度实现营业收入14455.45亿元，同比增长49.78%；实现归属母公司股东的净利润1618.79亿元，同比增长25.91%。该行业实现每股收益为0.6502元、每股净资产5.3374元、每股营业总收入5.8069元、每股经营活动产生的现金流量净额为1.3314元、净资产收益率为12.69%；以11月8日收盘价计算，采掘板块动态市盈率为19.59倍(行业数据均为加权平均所得)。

　　具体个股来看，采掘行业有30只个股实现营业收入与归属母公司股东净利润双增长，占该行业37只个股的81.08%。这30只个股中归属母公司净利润增长率超过100%的个股为西藏矿业、准油股份、金岭矿业、神火股份、恒源煤电等7个股。

　　据悉，2010年前三季度，全国煤炭产量同比增长17.55%，全国重点煤矿原煤销量同比增长14.56%，从前三个季度整体销量数据来看，全国重点煤矿销量增速低于全国重点煤矿原煤产量增速，全国重点煤矿产量基本占全国原煤总产量的一半左右，具有一定代表性，另外在库存平稳的情况下，从上述数据来看，2010年前三季度我国煤炭供给较为宽松。

　　分煤种分析，在动力煤方面，从去年运能紧张的情况来看，去年大秦线实际运量为3.3亿吨，与运能有约为20%的偏差，在今年上半年已经完成大秦线运能接近过半的运量来看，未来一个季度运能仍将是煤炭供给的制约因素。从目前电厂耗煤量和库存来看，耗煤量与库存天数同步增长，电厂储煤的积极性较高，通过夏季提前储煤情况来看，电厂提前储煤意识增强。下游需求的良好是煤炭价格提升的重要因素，市场预计四季度动力煤价格上涨仍是主力。在焦煤方面，市场预计未来一个季度节能减排压力仍然较大，且加上淘汰落后产能和国家对房地产调控政策的影响，焦煤的下游需求并不旺盛，焦煤价格上涨动力不足，但是从供给的角度来讲，在未来一个季度动力煤运能需求加大的同时将占用部分焦煤的运能，所以市场预计焦煤未来一个季度的价格将基本维持稳定。在无烟煤方面，在未来一个季度继续限电的预期下，以及化肥关税调整利好因素的影响，市场预计未来一个季度无烟煤的价格有望持续上涨。

　　自2010年国庆节后至今，煤炭板块进行一轮估值的重新修复过程，自10月8日至今，煤炭指数累计涨幅35.93%，煤炭板块的静态市盈率为26倍，天相投顾认为，本轮估值修复主要是由美元贬值引发的通胀预期导致的，并且在11月4日美联储公布实施第二轮的量化宽松货币政策，6000亿美元的货币供应量无疑进一步延续美元走软趋势，致使煤炭等大宗商品价格走高的预期，通胀压力下将延续煤炭板块走强趋势，看好下阶段煤炭板块整体走势。

　　化工 前三季净利同比增17%

　　据国家统计局发布的最新数据，9月份我国共生产化肥569.77万吨，比去年同期增长4.4%，环比增长3.5%；1-9月，累计生产化肥4778.06万吨，比去年同期增长4.5%，标志着我国化肥产量已重回增长轨道，显示该行业景气度明显回升。

　　化工行业实现营业收入与净利润双增长。据《证券日报》市场研究中心与wind资讯最新统计，化工(申万一级)今年前三季度实现营业收入18263.78亿元，同比增长54.41%；实现归属母公司股东的净利润736.11亿元，同比增长16.82%。该行业实现每股收益为0.4153元、每股净资产3.8826元、每股营业总收入10.3163元、每股经营活动产生的现金流量净额为0.6448元、净资产收益率为11.34%；以11月8日收盘价计算，化工板块动态市盈率为25.95倍(行业数据均为加权平均所得)。

　　具体个股来看，化工行业有131只个股实现营业收入与归属母公司股东净利润双增长，占该行业214只个股的61.15%。131只个股中归属母公司净利润增长率超过300%的个股为芭田股份、*ST嘉瑞、柳化股份、巨化股份、天利高新等19个股。值得一提的是芭田股份以31552.73%的净利润增长率位列行业第一，公司2010年三季报披露，预计2010年度净利润比上年同期增长幅度为700%-750%，净利润预计在8400万元—9000万元之间。上年同期净利润：1201.69万元。业绩变动的原因说明：全国复合肥市场需求上升，公司各项业务平稳增长，预计主营业务收入和净利润较去年同期有一定的增长，但仍存在不确定因素。

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