银行业：需等经济层面催化剂 阴霾未消除

　　东方证券 王鸣飞

　　MARKET一周市场：

　　尽管市场对欧洲债务问题及中国央行将采取更严厉紧缩措施的担忧略有下降，不过上周全球多数区域银行股仍延续前一周疲软走势。非洲地区银行股下跌超过2.5%，内地银行股也录得1.9%的周跌幅，其余区域银行股跌幅多在1%以内。

　　美元上涨加股价下跌使全球多数区域银行股以美元计价的样本平均市值继续下滑。非洲和欧洲地区银行股样本平均市值降幅超1.5%。而亚洲(除中国)和香港本地银行股的样本市值则上涨了1.5%左右。得益于工行市值上升较多且建行配股完成，内地银行以美元计价的样本平均市值上周持平于649亿美元，仍处在全球第二的位置。

　　A股银行相对估值水平继续下滑。目前A股银行基于09年的PB为2.09X，下降一位至全球第三；PE为10.7X，排名降至全球倒数第一。内地银行基于2010年的动态PB为1.75X，仍排名全球第四；PE为10.1X，依旧排名倒数第一。

　　全球主要市场银行股指数上周仍是多数下跌的局面。爱尔兰近邻——英国银行股指数领跌，周跌幅近3.5%，且跑输大盘2.3个百分点。印度、香港、南非银行股指数周跌幅也超2%。日本银行股指数延续了之前的强势，上周大涨2.7%。

　　由于工行大涨，内地银行股指数上周仅下跌1.98%，跑赢MSCI中国A股指数0.8个百分点。

　　AH银行股溢价率上周回升2%至84.6%。工商银行A股自上周二起停牌，而同期工行H股大跌，因此截止周末工行AH比价由之前的83%升至92%。恒生AH股溢价指数则继续跌至97.4点。

　　上周大中华区金融股各板块几乎全线下跌，但跌幅有限。由于美元在上半周持续反弹加之市场对紧缩预期进一步强化，内地银行股再度录得1.9%的中位跌幅。由于上周二起开始停牌配股，上周工商银行在唯一一个交易日中大涨6.8%。

　　国际主要金融机构上周录得0.3%的中位涨幅。鉴于欧洲债务问题有所缓和，欧美地区金融机构上周股价变化不大。由于近期日元兑美元持续下滑，日本金融股延续近期良好表现，野村金融控股和瑞穗在前一周大涨5%以上的情况下，上周再接再厉，周涨幅均超过7%。

　　我们重申，目前内地银行股估值中已隐含了包括货币政策收紧、监管趋严、资产质量可能恶化等多种悲观预期，在当前股价下继续大幅向下的空间有限。不过股价如要有较好表现，也需等待经济层面的催化剂。

　　MESSAGE一周信息。

　　中国人民银行上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；爱尔兰有望接受欧盟援助。

　　MATTER一周事件。

　　本周美国将公布11月密歇根大学消费者信心指数。

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