11月份CPI与PPI同比涨幅回落 通胀风险较低

 　　近期，11月份宏观经济数据正在陆续披露，其中11月份CPI与PPI同比涨幅有所回落，预计第四季度通胀上行风险较低。11月份进出口增速不及预期，但贸易顺差扩大21.5%。同时，11月份投资、消费等经济数据将出炉，预计基建补短板政策发力的效果将显现。

　　■本报记者 苏诗钰

　　12月9日，国家统计局发布了2018年11月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据。国家统计局城市司高级统计师绳国庆表示，从数据来看，11月份CPI、PPI同比涨幅有所回落。

　　从环比看，CPI由10月份上涨0.2%转为下降0.3%。其中，食品价格下降1.2%，影响CPI下降约0.25个百分点;非食品价格下降0.1%，影响CPI下降约0.10个百分点。从同比看，CPI上涨2.2%，涨幅比上月回落0.3个百分点。其中，食品价格上涨2.5%，影响CPI上涨约0.49个百分点;非食品价格上涨2.1%，影响CPI上涨约1.68个百分点。

　　东北证券分析师沈新凤对《证券日报》记者表示，11月份CPI同比回落至2.2%，分项来看，鲜菜价格同比大幅回落，减弱了对CPI的推动作用。9月份、10月份鲜菜价格同比过高，主要因为洪水、台风等恶劣天气影响了鲜菜的供给，随着天气影响的冲击消退，菜价回落在预期之内。猪瘟疫情导致猪加速出栏，短期供应上升，使得11月份猪肉价格环比回落0.6%，但该现象将加大未来长期供应短缺，助推猪周期，猪周期启动的整体逻辑不变。11月份国际油价持续滑落，交通工具用燃料同比增幅回落至12.6%，对CPI拉动效应下降。

　　沈新凤表示，根据最新的测算，12月份猪肉价格仍将有所回落，对CPI有下拉作用;高频数据显示，鲜菜价格仍在下滑，9月份、10月份天气对菜价的冲击会进一步消退，鲜菜价格逐渐回归合理水平;去年12月份开始油价基数显著升高，叠加目前油价上行空间较小，油价对于通胀的支撑作用会继续减弱。综上，12月份CPI难再上升，大概率仍将回落。

　　华泰证券首席宏观分析师李超对《证券日报》记者表示，今年第二季度、第三季度全国部分地区的异常天气(霜冻、降雨等)因素，造成部分食品供给偏紧，可能加大鲜菜和鲜果价格的季节性波动，但这些因素对整体通胀的中期影响有限，今年第四季度通胀上行风险较低。

　　PPI方面，从环比看，PPI由10月份上涨0.4%转为下降0.2%。其中，生产资料价格下降0.3%，生活资料价格上涨0.2%。从同比看，PPI上涨2.7%，涨幅比上月回落0.6个百分点。其中，生产资料价格上涨3.3%，生活资料价格上涨0.8%。

　　李超表示，11月份黑色、煤炭、有色、化工、原油各类上中游行业PPI环比均弱于前值，受国际油价跌幅较大的影响，原油相关行业PPI环比有较明显的回落。未来供给侧结构性改革更强调提高全要素生产率，2019年去产能、环保限产等供给侧因素对PPI环比的拉动可能有所减弱，应更重视基建、地产等需求侧逻辑的作用。预计今年第四季度到2019年，PPI同比增速的中枢可能延续回落。受PPI中枢下行的制约，工业企业盈利增速短期难以看到回升拐点。

　　11月份贸易顺差扩大21.5%

　　■本报见习记者 孟珂

　　12月8日，中国海关总署公布的数据显示，今年前11个月，我国货物贸易进出口总值为27.88万亿元人民币，已超过去年全年，比去年同期增长11.1%。其中，出口14.92万亿元，增长8.2%;进口12.96万亿元，增长14.6%;贸易顺差1.96万亿元，收窄21.1%。

　　其中，按人民币计，11月份我国进出口总值为2.83万亿元，增长9.1%。其中，出口1.57万亿元，同比增长10.2%，前值20%;进口1.26万亿元，同比增长7.8%，前值25.7%;贸易顺差3060.4亿元，扩大21.5%。

　　在10月份进出口超预期后，11月份进出口双双回落，逊于预期。中金公司分析师陈健恒认为，因为前期出口增速较高主要是中美互征关税影响下，抢出口以及美国内需较强所支撑，但从订单明显下滑来看，出口增速最终也将逐步回落，不仅是对美国出口，对全球的出口也会因为外需下滑而下降。

　　浙商证券宏观经济研究员孙付对《证券日报》记者表示，11月份出口增速大幅回落，主要原因在于去年同期基数较高，2015年、2016年11月份单月出口金额基本为1950亿美元上下，2017年受外需持续向好的拉动，当年11月份出口金额大幅上升至2174亿美元，上升幅度较往年同期超过10%，然而在今年外需持续放缓以及中美贸易加征关税的影响下，今年第四季度出口的压力较前三季度明显上升。外需放缓是出口扩张速度放缓的主要影响因素，高基数是导致月度间大幅波动的主要原因。

　　谈及11月份进口数据回落，陈健恒表示，进口大幅下滑略超预期，与两方面因素有关，一是国际油价以及大宗商品价格从10月份以来明显回落，使得进口价格下滑较快。二是11月份国内工业品价格暴跌导致原材料的进口也更加谨慎。

　　孙付认为，进口增速大幅下降也主要是受到去年基数较高的影响，另一方面国内需求持续放缓是重要因素。一是，从主要进口商品来看，11月份农产品、机电产品、高新技术产品进口增速转为负值。二是，从主要进口国来看，除了自澳大利亚的进口增速上升，自其他国家的进口增速均下降。

　　谈及明年外贸情况，陈健恒表示，明年中国货物顺差难有明显扩大，但在人民币汇率不贬值的情况下，服务项的逆差会扩大，明年中国的经常账户顺差可能还会收缩，意味着中国从境外获取利润的难度持续提升。所以，如果无法通过汇率贬值刺激出口的情况下，经济提振只能依靠内需，只能压低国内利率的同时，通过增加财政赤字和财政支出来支撑经济。因此国内利率依然会延续下降趋势。

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