物价运行总体平稳 宏观调控政策空间充足

 　　国家统计局4月11日发布的数据显示，2019年3月份，全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.3%、环比下降0.4%，工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨0.4%、环比上涨0.1%。一季度CPI比去年同期上涨1.8%，PPI比去年同期上涨0.2%。

　　多位受访专家认为，当前通胀温和稳定，这为宏观调控留有充足的政策空间。

　　CPI同比重回“2”时代环比由涨转降

　　3月份CPI同比上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.8个百分点。其中，食品价格上涨4.1%，影响CPI上涨约0.82个百分点;非食品价格上涨1.8%，影响CPI上涨约1.46个百分点。

　　交通银行首席经济学家连平告诉《金融时报》记者，CPI同比涨幅扩大的主因是翘尾因素影响约1.1个百分点，而食品价格同比涨幅扩大是拉动CPI上升的重要原因。其中，猪肉、鲜菜、鲜果价格同比涨幅较大，分别为5.1%、16.2%、7.7%。

　　据国家统计局城市司处长董雅秀分析，春季是蔬菜上市的淡季，加之受多地低温阴雨天气影响，鲜菜价格上涨较快，影响CPI上涨约0.42个百分点。

　　民生证券首席宏观分析师解运亮也向《金融时报》记者表示，蔬菜和猪肉双因素使3月份CPI同比温和上涨。

　　“猪肉价格同比连降25个月后首次转涨，未来需要重点关注猪周期的影响。”连平预计，受翘尾因素和猪周期的影响，二季度CPI同比涨幅可能仍会增加。

　　从环比看，CPI由上月上涨1.0%转为下降0.4%。其中，食品价格由上月上涨3.2%转为下降0.9%，影响CPI下降约0.19个百分点;非食品价格由上月上涨0.4%转为下降0.2%，影响CPI下降约0.18个百分点。

　　“从往年来看，春节长假之后消费旺季结束往往导致物价走弱，2013年以来的每年3月CPI环比都是负增长，呈典型的季节性波动。今年也不例外，食品和非食品价格环比都是负增长。”连平说。

　　民生银行研究院宏观分析师应习文对《金融时报》记者称，总体来看，受猪肉价格上涨与节日错位两大因素影响，CPI环比跌幅不及历史同期，导致同比增速较上月大幅上升。

　　PPI同比涨幅略有扩大环比由降转涨

　　PPI同比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。其中，生产资料价格由上月下降转为上涨0.3%;生活资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。

　　华尔街见闻首席经济学家邓海清认为，PPI回升主要因为低基数效应以及大宗商品强于市场预期。其中，从基数效应来看，去年3月和4月均为低基数，预计今年4月PPI仍将继续上行。

　　应习文也表示，3月份国际大宗商品价格整体上涨，石油价格连续3个月上涨，天然气价格走平，主要金属价格高位振荡，CRB现货指数整体走强。同时，国内工业品价格逐步走出低迷，煤炭价格企稳回升，有色金属涨跌互现，黑色金属走平，南华工业品指数小幅上升。预计短期PPI将会企稳并保持在零上方。

　　从环比看，PPI由上月下降0.1%转为上涨0.1%。其中，生产资料价格由上月持平转为上涨0.2%，生活资料价格由上月下降转为持平。

　　“在主要行业中，涨幅扩大的有石油和天然气开采业，上涨5.6%，比上月扩大0.6个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业上涨2.3%，扩大1.4个百分点;黑色金属冶炼和压延加工业上涨1.1%，扩大0.8个百分点。降幅收窄的有计算机、通信和其他电子设备制造业，下降0.2%，收窄0.6个百分点;电气机械和器材制造业下降0.1%，收窄0.3个百分点。汽车制造业价格由上月下降转为持平。煤炭开采和洗选业价格下降0.1%，降幅与上月相同。”董雅秀说。

　　通胀整体温和宏观政策或继续保持稳定

　　“3月份不考虑食品与能源的核心CPI同比上涨1.8%，与2月份持平，环比下降0.3%。”应习文说，结合CPI、PPI与核心CPI来看，当前整体通胀在食品与能源带动下小幅提升，但核心CPI仍较为稳定，暂不会对宏观政策操作产生较大压力。

　　连平强调，物价水平止跌回升，整体涨势温和，不存在高通胀压力，不会对宏观政策调控带来制约。考虑到年内经济仍有下行压力，需求带动核心通胀大幅走高的可能性不大，二季度核心CPI可能保持在2%左右。

　　“未来货币政策应以扣除食品和能源价格之后的核心CPI作为政策决策的依据，年内通胀不应成为制约货币政策操作的主要因素。”连平说。

　　邓海清持类似观点，即2019年通胀应当不会成为主导货币政策的因素。

　　解运亮预计年内CPI月度高点或出现在6月至7月，为2.8%至2.9%。“货币政策并不针对个别商品价格变化进行调整，而主要是观察物价的总体水平。”他分析称，未来CPI“破3”的可能性下降，即便后续猪肉价格对CPI造成较大影响，单一物价扰动也并不会影响货币政策。另外，我国出口出现企稳迹象，下半年全球经济可能会好于市场预期，国内PPI重回通缩的风险得到缓释。

　　在中国银行国际金融研究所研究员李赫看来，CPI全年趋势将呈“N”字形，即3月至5月呈现上涨趋势，6月至10月在减税效应和高基数影响下出现下降态势，11月和12月受猪肉价格、油价共振影响将再次走高，全年中枢将提高到2.5%左右。另外，受二季度PPI高基数影响，PPI后续走势预计将持续振荡。下半年PPI将有所抬升，全年PPI同比将达到1.5%左右。

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