如何理解近期股市大跌

　　蛇年股市开年不利，如何应对?我们认为现阶段市场是阶段性调整，回升趋势未变，建议扛一扛，而非砍仓出局。

　　一、为什么会跌?从外看到内

　　①市场下跌的外部诱因是海内外信息共振：国内对房地产、货币政策变化担忧加大，转融券推出加大做空担忧;海外美国QE是否会瘦身前途未卜。

　　②内在本质源于自去年12月4日以来25%左右纯估值修复行情已近尾声，而进一步推升大盘形成戴维斯双击的盈利回升目前还缺乏数据验证。从历史上看，纯估值修复行情涨幅15%-30%，大盘进一步上升需要盈利预期改善、场外资金入场两个因素支撑。

　　二、怎么看几个利空?没破坏趋势

　　①地产政策大多属旧政重提，仅新提扩大房产税改革时点，等待两会对地产政策的表述。

　　②央行公开市场净回笼资金是正常短期操作，资金利率仍平稳，通胀未到使货币政策继续从紧。

　　③转融券推出初期，因券源、交易制度等限制因素预计规模增长仍慢，转融资从2012年8月试点至今仅占融资余额10%。参考成熟市场经验，信用交易不改变市场运行方向，有助降低市场波动率。

　　④伯南克上周末发言望消减市场对QE提前退出的担忧。

　　三、如何理解大跌?从过去看现在

　　当前的下跌是短期回调还是中期见顶回落，我们更倾向于前者。

　　①对比998点和1664点底部向上行情，第一波估值修复上涨之后均经历一段震荡调整，而后盈利回升推动继续上涨。而2010年和2012年市场短期上涨后见顶回落，源于盈利继续回落。

　　②反向思考，如果2444点是年内高点，隐含前提是盈利再次回落。但当前经济增长、改革趋势都向好，盈利2012年三季度已经趋稳。

　　③从投资应对上看，猜测拐点风险大于顺应趋势，如同2012年猜测经济何时见底。

　　四、后市关注什么?从宏观到微观的验证

　　市场向上动力后续需要密切的关注进一步验证政治、经济和盈利信号，主要包括：

　　①1-2月经济数据，尤其是房地产新开工和投资数据;

　　②两会期间政策动态，尤其是地产政策;

　　③春季开工水泥价格、挖掘机开机率等;

　　④工业企业利润同比及上市公司年报、一季报数据。

　　五、如何应对?扛非砍，关注主题机会

　　急跌后行情步入战略相持期，市场短期以震荡为主，等待3月份数据和政策动向破局。今年经济增长和改革背景优于去年，维持中期乐观，不砍仓出局，震荡中坚守仓位，持有周期股扛一扛，短期关注主题性投资机会。主要包括：

　　①大部制改革主题。包括大交通、海洋综合管理、食品安全等方面，如大秦铁路[7.62-2.68% 资金 研报]、广深铁路[3.01 -3.83% 资金 研报]、铁龙物流[7.45 -2.99% 资金 研报]、中海油服[16.53 -3.22% 资金 研报]、海油工程[6.12 -2.70% 资金 研报]。

　　②上海自由贸易区主题。上海自由贸易区方案正在审批，相关主题望受到市场追捧，重点关注上海本地地产、仓储运输类个股，如浦东金桥[8.48 -1.62% 资金 研报]、外高桥[9.91-2.75% 资金 研报]、上海机场[13.08 -0.61% 资金 研报]、上港集团[2.83 -0.35% 资金 研报]等。

　　③高送转主题。2-3月份是高送转主题布局时，相对收益稳定、幅度与大盘涨幅成正比，个股如中原内配[27.58 -1.29% 资金 研报]、永贵电器[26.05 -1.36% 资金 研报]、煌上煌[24.23-2.22% 资金 研报]、腾新食品[26.88 -1.18% 资金 研报]等。

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