采矿业：112矿公司平均市盈率107倍 盈利黑洞

    阿布扎比投资局隐秘路径：未进入任何A股前十

　　获10亿美元QFII额度，未进入任何A股前十大股东，港股投资活跃，不直接参与公司治理神秘的中东最大主权财富基金、阿布扎比投资局在A股上的身影依然神秘。自2008年获准直接投资A股以来，阿布扎比投资局并未出现在任何A股的前十大股东中名单中。它的投资，经常依赖于外部投资人，也就是俗称的通过其他投资机构投资。这令阿布扎比投资局的实际投资往往隐没在外部投资人灵活而多变的投资中。

　　5年获10亿美元QFII额度

　　上午9点，北京城里的机构投资者们正忙着迎接股市开始，阿布扎比的一天也才刚刚开始。作为“全球最大主权财富基金”，阿布扎比投资局管理着超过6000亿美元的财富，近20年平均回报率为6.9%。这其中包括投资于中国的10亿美元。阿布扎比投资局在2008年12月3日就获得了QFII资格，2009年1月17日，首次获得2亿美元的投资额度。

　　2012年6月8日，中国再批3亿美元额度。2013年1月24日，中国再批5亿美元额度。目前，阿布扎比投资局共获得10亿美元的QFII投资额度。但是，记者调查发现，阿布扎比投资局对A股的投资非常神秘，2009年至今获得的额度并未体现在任何A股的前十大股东中。

　　据了解，目前阿布扎比投资局将一部分资金委托给国内其他投资机构，进行A股投资。因而，我们极少能看到阿布扎比投资局直接投资A股的身影。与一些作为QFII的大学捐赠基金不同，阿布扎比投资局并不积极参与投资股票公司的治理。“我们不会积极涉入投资公司的治理中。”阿布扎比投资局如是说。

　　根据阿布扎比投资局的分析：“过去一年,摩根士丹利资本国际新兴市场指数下跌18.4%，而摩根士丹利资本国际市场指数下跌5.5%，显示了成熟市场的表现。股市中所谓的"金砖四国"——巴西、印度、中国，下跌最惨重。我们在2011年有150亿美元的资金外流。”阿布扎比投资局对中国的直接投资，更多表现在对基础设施建设、对私募股权的投资，以及与中国企业合作的投资。

　　2009年，阿布扎比投资局成立第一只投资中国的基金，主要投资领域为房地产、内地医药、工业以及食品处理行业。当时预计基金规模约在5亿-10亿美元。

　　2010年，阿布扎比投资局与工商银行签订股权投资基金、联合投资基金等业务的合作草案。同年，阿布扎比投资局与中国建筑、中国石油也有签订合作项目。

　　投资原则：不直接参与公司治理

　　与其他主权基金相同，1976年就成立的阿布扎比投资局，其投资领域比较全面。“我们追求长期、可持续的回报。”阿布扎比投资局如是说。

　　根据披露，截至2011年底，阿布扎比投资局在近20年的平均年投资回报率为6.9%，近30年平均回报率为8.1%。

　　“阿布扎比投资局在成熟市场的股票投资占比在35%-45%，新兴市场股票投资10%-20%，政府债券10%-20%，不动产5%-10%，衍生品5%-10%，私募股权2%-8%，以及基础设施建设投资1%-5%，持有现金比例不超过10%。”其在披露投资组合时说。

　　阿布扎比投资局的投资地区，仍然集中在北美、欧洲、成熟的亚洲市场，以及新兴市场。按照披露，阿布扎比投资局在北美投资占比35%-50%，欧洲25%-35%，亚洲的成熟市场10%-20%，新兴市场15%-25%。“事实上，新兴市场在过去十年的增长超过了成熟市场。我们预计这个趋势将持续下去。随着通胀到顶，我们期待中国和印度等市场继续他们这样的货币政策。”阿布扎比投资局分析道，“在今后一年，主权国家债券危机，加上中国经济增速下滑，将导致大宗商品价格下跌。中国内地和香港土地成交量的下滑，将很可能引发整个交易节奏放缓。”

　　活跃于香港市场，青睐H股

　　相比之下，阿布扎比投资局对港股的投资，比在A股更为活跃，业绩也可圈可点。2012年9月9日，中国太保发布公告，进行定向增发。阿布扎比投资局作为第三个认购方，以22.5港元的价格认购5516万股中国太保。彼时，阿布扎比投资局共持有7619万股中国太保，持股比例为2.75%。截至2013年4月2日，中国太保H股收盘价格为25.40元，此次定增账面浮盈15996.40万港元。当时一同参与中国太保H股定增的，还有新加坡政府投资公司、挪威中央银行，两家主权基金分别认购24132万股、16551万股。根据此前香港联交所披露，阿布扎比投资局曾在2005年4月投资北青传媒。4月21日，其以1489.16万元的价格增持82.2万股北青传媒的股权。但仅仅4天后，阿布扎比投资局减持21.5万股股权，套现387.3万元。

　　另外，阿布扎比投资局还参与了2010年农业银行H股IPO的询价。

     银基发展：一个月3则矿公告6亿元瞄上菱镁矿

　　理财周报记者从丽港稀土的销售部经理处了解到，丽港稀土的加工原料都是从外面收购，并没有特定的矿区。去年9月26日，银基发展发表公告称与连云港市丽港稀土实业有限公司（下称“丽港稀土”）签订《合作意向书》，通过投资与丽港稀土合作进入稀土产业。受此利好消息影响，股价发酵上涨，当日以4.4元创52周新高，涨幅一度逼近10%。在持续的政策调控大背景下，房地产行业涉矿贴金早已不是新鲜事。然而，银基发展“脚踏两条船”的投资方式却显得有些另类。

　　涉菱镁矿，不超过6亿参股海城三岩

　　其实，早在2012年7月份，银基发展就与海城三岩矿业有限公司签订了《战略合作框架协议》，拟与海城三岩合作开发、投资菱镁矿及耐火材料，形成从原料到产品的完整产业链。之后，银基发展披露了其资产置换意向。公司表示，为进一步调整和优化产业结构，提高公司可持续发展和盈利能力，公司与海城三岩矿业有限公司，以及丙方高岩树等签订《资产置换意向书》，公司拟将持有的银基发展（上海）投资控股有限公司部分股权与丙方持有的海城三岩部分股权进行置换，置换总额不超过6亿元。资产置换完成后，公司与海城三岩互为参股公司。

　　有分析人士表示，此项交易称得上是“高溢价”的大手笔，因为据测算，海城三岩净资产不到1亿元，而银基发展以不超过6亿元的置换总额换取“参股权”。

　　银基发展的大手笔可能和海城三岩的丰富资源储量不无关系。辽宁省国土资源厅和中国矿业网的资料表明，辽宁省保有资源储量为32.5亿吨的菱镁矿，无论是数量还是质量都居世界首位，资源主要分布于海城至营口一带。而海城三岩就坐落在辽宁省海城市的马凤镇。

　　据公开资料显示，海城三岩镁石矿的开采规模为110万吨/年。其中，10万吨矿区面积为0.0619平方公里，采矿有效期限至2014年9月2日；100万吨矿区面积为0.04034平方公里，采矿期限至2020年10月11日。根据辽宁省冶金地质勘查局四O四队2011年7月出具的《辽宁省海城市马凤镇祝家菱镁矿床600-1400线矿段资源整合储量核实报告》，10万吨及100万吨两矿整合后，480-180m标高范围内资源储量为6356.51万吨。

　　公告称，海城三岩目前已经形成以优质丰富的菱镁矿资源为基础，以采矿、烧结、电熔、制成品一条龙的生产系统，未来将建设完成集镁矿开采、深加工、尾矿浮选、耐火材料生产于一体的全产业链企业。海城三岩的股权由高岩树、高岩石、高岩坡三兄弟持有，分别为38%、31%、31%。其中，高岩树一直担任海城三岩的董事长和总经理。而置出资产的上海银基则是银基发展的全资子公司。资产置换完成后，银基发展仍为上海银基控制股东，丙方高岩树等仍为海城三岩实际控制人。2012年8月31日，银基发展再次发布公告称拟成立全资子公司海城三岩镁金科技有限公司，进行镁质品新材料研究或研发、浮选，地点同样设在辽宁海城。

　　涉足稀土，向丽港稀土增资2亿

　　随后，在一个月不到的时间里，银基发展发布了开篇提及的第三则涉矿公告。虽然涉及的还是矿产，但对象却变成了加工稀土的丽港稀土。

　　此次合作意向，公司计划进入稀土冶炼分离产业，并将在有条件时介入稀土矿产资源开发，形成从稀土金属提取到应用产品生成的高附加值产业链。公司官网介绍，丽港稀土是集稀土精矿分解到单一稀土分离为一体的高科技型、外向型民营企业，是国内少有的能大批量生产高纯氧化铈的厂家。公司销售氧化铕、氧化铈等近50个稀土品种，原料主要为四川稀土精矿，目前稀土矿处理能力为1万吨/年，氯化稀土分离能力为6000吨/年。在整个产业链中，丽港稀土处于中游。2012年11月23日，银基发展随即发表公告，宣布与丽港稀土正式签署增资合同，经协商最终确定以3亿元作为丽港稀土的基准价值，向丽港稀土增资2亿元，拥有丽港稀土40%股权。经收益法评估后，该公司市场价值为41001万元，较账面价值评估增值36088万元，增值率达到734.54%。丽港稀土原股东承诺，在2013年、2014年和2015年实现净利润不低于5000万元、8000万元、10000万元。公司称，投资丽港稀土有利于调整和优化公司产业结构，弥补现阶段公司主业房地产业务收入利润下滑的不足，提高公司的盈利和可持续发展能力，其良好的产业发展前景将为公司的平稳转型和中长期盈利增长提供坚实保证。

　　2013年3月12日，银基发展发表公告，丽港稀土因项目开发经营需要，拟向银行借款总额不超过人民币1亿元，公司拟为丽港稀土该笔银行借款提供连带责任保证担保。理财周报记者从丽港稀土的销售部经理处了解到，丽港稀土的加工原料都是从外面收购，并没有特定的矿区。不少业内人士猜测，丽港稀土此次项目开发是用于稀土矿收购，为其生产加工提供原材料，形成稀土开采到成品的一条完整的产品链，这或许预示着银基发展将把业务重心转向矿业。

　　核心产业受阻

　　银基发展主营业务为房地产开发、酒店经营以及实业投资等。2010年来，随着国家对房地产行业宏观调控的逐渐加强，银基发展房地产业务面临的压力也在升级。公司在2010年净利润下滑73%，虽然2011年及2012年公司净利润为3296万、4246万，分别增长6.8%和28.81%，但是其房地产整体毛利率同比却下降了10.34%。东莞证券研报称，银基发展目前土地储备仍然较少，同时拿地方面没有大的动作。

　　近年来，银基发展还频频卖出大量土地和资产。在2011年11月份，沈阳市政府以不低于10000元人民币每平方米的价格，征收银基发展全资子公司约15万平方米的土地，总价款约15亿元。此前，在2011年6月，银基发展向国电东北电力销售整栋写字楼（银基丽湾国际大厦），合同金额为61105万元。之后，2012年6月，公司出售了新持沈阳皇城商务酒店有限公司100%股权，交易金额为6000万元。

   大元股份四年黄金梦未成 大股东套现8.27亿元

　　珠拉黄金100%股权的预估值为5.38亿元，而珠拉黄金全部净资产账面价值为1.01亿元，评估增值率433.29%关于黄金的故事，大元股份已经讲了四年。

　　从2009年开始，大元股份开始传出金矿收购重组方案，之后反反复复没有结果，但公司股价却受到收购消息的影响，变动幅度惊人。与此同时，公司的业绩却并不能让人满意。2011年，大元股份亏损6206.13万元，2012年通过变卖资产、减少计提资产减值准备等手段实现1147.10万元的净利润，躲过带帽风险，但大元股份的盈利能力依旧没有得到改善。而大元股份追寻多年的珠拉黄金本身处在停产状态，资产负债率高达78.87%。大元股份的黄金梦依旧谜团不断。

　　持续四年的黄金故事

　　2009年初，市场盛传大元股份将收购湖北嘉鱼蛇屋山金矿，市场资金汹涌，大元股份全年上涨了663%，从2008年最后一个交易日的3.46元一度猛涨至最高点23.33元。但最终在办理过户手续时由于没有报备有关部门而导致重组失败。接着珠拉黄金登场。2010年2月3日，大元股份发布定增预案，计划融资21亿元，其中16.75亿元用于收购珠拉黄金100%股权。不久，大元股份称珠拉黄金股权存在瑕疵，郭文军手中100%的股权比例缩水到79.64%，阿拉善左旗国有资产经营有限责任公司持有剩余的20.36%股权。彼时正值黄金股不断飙升。2010年大元股份的股价一度冲上了43.90元的高峰。2011年2月22日，大元股份突然发布风险提示，称其预付的1.48亿元股权转让款存在违规，且面临返还风险；同时还拟修改定增方案，将大漠矿业也纳入定增收购标的。3月28日，大元股份公告称，因各种不确定性等因素，导致此前的定向增发购买资产无法继续实施。第一次收购计划破产。接着，大股东上海泓泽替换大元股份亲自上阵收购再择机注入上市公司，自筹资金30亿元收购珠拉黄金79.64%的股权以及大漠矿业100%股权，承诺在6月30日前付清购矿款。但之后数次延期付款。

　　2011年12月6日，珠拉黄金方面称并未收到上海泓泽的3亿元首款，大元股份再次折戟黄金梦。市场也失去信心，2011年全年大元股份股价大跌65.19%，最低价回落到了9.10元。

　　2012年10月9日，大元股份第三次向珠拉黄金发起冲锋，拟以9.52元/股的价格向8名特定对象发行8600万股股票，募集资金总额为8.19亿元，用来收购珠拉黄金79.64%的股权以及补充流动资金，预估值较2010年有大幅缩水。

　　珠拉黄金停产两年多

　　最新重组预案显示，珠拉黄金100%股权的预估值为5.38亿元，而珠拉黄金全部净资产账面价值为1.01亿元，评估增值率433.29%。对比2010年方案，此次珠拉黄金的预估值有较大幅度缩水。在2010年方案中，珠拉黄金的总体价值预估值为17.81亿元—20.38亿元。对于前后如此大的估值差价，大元股份方面称，这主要是由于该预案中的预估范围不含2010年度非公开发行方案中包含的2000万吨已弃废石的价值，且珠拉黄金于2012年下半年实施了2.42亿元的现金分红。但有一点值得注意的是，目前珠拉黄金相关采矿场及生产线处于停产状态。珠拉黄金采矿场在2008年8月至2009年10月期间曾因技术改造未进行生产，恢复生产后于2010年5月起停产至今。同时60万吨全泥氰化炭浆工艺生产线也于2010年5月停产至今。“停产后恢复生产具有一定的市场风险，而且生产前期，设备、人工都需要磨合，期间费用会比较大。”上海一位贵金属矿业分析师介绍。

　　截至2012年9月30日，珠拉黄金的总资产为4.78亿元，负债合计3.77亿元，资产负债率高达78.87%。预案显示，珠拉黄金目前只拥有1项《采矿许可证》，核定开采矿种为金矿，但这唯一的采矿权对外做了抵押，向阿拉善农村商业银行抵押换得贷款资金2亿元。另外，珠拉黄金的两项土地使用权和房产也用于银行抵押贷款。

　　2012年，大元股份实现营业收入3823.15万元，净利润1147.10万元。但公司实现扭亏实际上是通过变卖资产、减少计提资产减值准备等手段实现的。2012年上半年，公司在二级市场上出售了ST光明股份等投资产品，获得收益2546万元；而在年度报表中，公司报告期内减少计提资产减值准备4625万元。另外，大元股份将旗下两个采矿权，以及四个探矿权，共计六个矿权转让给托里县北方矿业有限公司及其指定方，增加收益2878万元。停产多年的珠拉黄金的注入是否能改善大元股份的盈利能力，还未可知。

　　大股东套现8.27亿元

　　2011年，上海泓泽预备亲自筹款收购大元股份，后未成。但是全年里，上海泓泽共发生5次减持、1次出售大元股份，总共获利8.27万元。而上海泓泽2009年的入股成本仅为5.59亿元。第三次增发方案中，上海泓泽拟以9.52亿元认购1300万股。

　　有分析人士指出，此次增发对象中的8家，除了大股东泓泽世纪投资外，其余公司成立日期均为2010年以后，与大元股份收购珠拉黄金的时点接近，存在突击成立嫌疑。

　　从几家公司的工商注册信息看，这些公司最早于2010年2月底成立，最迟的是2012年7月10日，均在大元股份首次提出收购珠拉黄金的时间之后。从注册资本实力上看，最多的为3000万元，最少的仅为100万元。

　　此外，就在2012年8月29日停牌之日，大元股份实际控制人突发变更，杨军将所持的上海泓泽50%的股权转让给邓永新，另外43%转让给上海武洲实业，1%转让给屠雄。1个月后，邓永新又将屠雄手中1%的股权收为己有，以2.8亿元拿到大元股份51%股权。

   中润资源海内外淘矿大张声势，矿收入占比1%

　　2012年年报中，中润资源年营业收入10.7亿，净利润3.2亿，而来自矿业贡献的营业收入仅872.6万，占比不足1%。涉矿两年，矿产在中润资源依然仅能充当“概念”。4月2日，中润资源交出2012年年报。2012年营业收入10.7亿，净利润3.2亿，而来自矿业贡献的营业收入仅872.6万。矿产盈利能力迷雾重重。斥资过亿的国内矿产内蒙古汇银矿业，过去一年未投产，同时公司在英国和加拿大的海外矿产资源均处于烧钱阶段。

　　海内外两条腿涉矿

　　中润资源的涉矿路径包括国内和海外两条。

　　2010年底，作为涉矿工具，两个新的子公司诞生。一个是中润矿业发展有限公司（简称中润矿业），负责国内矿业投资，另一个是中润国际矿业有限公司（简称中润国际），注册地在英属维尔京群岛，主要进行海外矿业投资。2011年5月，中润矿业斥资1.7亿收购四川平武中金矿业100%股权和6190.3万元债权，以及西藏中金矿业100%股权。从此，中润资源正式从房地产领域介入矿业投资领域。半年后的12月，中润矿业又以1.12亿收购内蒙古汇银矿业67.75%股权，同时将它旗下的赤峰润银矿山勘查有限公司100%股权揽入囊中。其中从汇银矿业获得“马戈山铜矿”详查探矿权，而赤峰润银矿山勘查有限公司主要资产是五个探矿权项目。

　　几乎与此同时，中润资源开始在海外出手“寻宝”。中润国际以约1.02亿认购加拿大锌业公司1500万股普通股及750万股的认股权证。行权后，中润国际将持有加拿大锌业公司14.05%的股权，成为其第一大股东。

　　进入2012年，中润资源更改证券简称（原为中润投资），涉矿野心更加明显，频频出征海外矿山市场。

　　2012年4月，中润国际以1.25亿大手笔认购英国瓦图科拉金矿公司16.89%股权，成为其第一大股东，11月份，再掷6610.58万认购。至此，中润国际累计持有该公司24.67%股权。资料显示，中润资源将借此获取约130吨黄金资源储备。

　　不过，并非每一次的海外收购都如此顺利。2012年9月27日，中润资源公告决定，亿5.6亿认购诺贝矿业股份。不到两个月，公司又公告称“中润国际矿业有限公司认购1.018亿股普通股的出价条件未能获得半数以上有效表决权的支持”。也就是说，交易价格没通过，收购计划流产。

　　据介绍，诺贝矿业主要资产为位于加纳的Bibiani黄金勘探与开采项目、Cape Three Points黄金勘探项目，拥有黄金储量95.9万盎司（约30吨），净资产1.14亿美元。两年之内，中润资源一共进行了 6次资源并购，涉及11个矿业项目公司。截至2012年年末，所投资矿业项目资源储量包括：金148吨、银2778吨、铜20.7万吨、铅锌318万吨。

　　矿产营收占比不足1%

　　令人眼花缭乱的涉矿背后，矿产带来的价值依然是空中楼阁。

　　2012年年报中，中润资源年营业收入10.7亿，净利润3.2亿，而来自矿业贡献的营业收入仅872.6万，占比不足1%。重重迷雾笼罩在中润资源的一个个矿资源下面。

　　国内矿产方面，收购已一年多的四川平武中金矿业，去年仅生产黄金31.51千克，公司解释为“去年主要投入及工作在探矿方面，矿山的生产经营有所减缓”。而耗费1亿收购的汇银矿业及其持股100%的赤峰润银，突击成立高价转让矿权。

　　相关公告显示，汇银矿业在2011年底收购前三个月才突击成立，收购时营业收入为0，一同被收购的赤峰润银成立时间更短。成立不到一个月，中润资源董事会即来完成收购事宜，而被转让的五个矿权，更是10天之前从辽宁绿科矿业开发公司买来，买入价仅2996万，远远低于给中润资源的出售价。

　　目前，汇银矿业的勘探报告还在评审，即过去一年未进行生产。海外矿产的情况，也不容乐观。无论是英国的瓦图科拉金矿，还是加拿大锌业，涉及的加拿大草原溪银铅锌项目，目前还处于“烧钱”阶段，几乎没有盈利能力。2012年年报显示，瓦图科拉金矿2013年要全面完成井下基建工作，进入正常生产状态，逐步实现年产黄金3吨的经营目标，矿山计划年内投入4000万美元用于矿山建设及设备更新。而加拿大锌业项目开发和审批项目尚未完成。年报显示，预计6月份左右可获得A级用水执照，该项目将于2014年建成投产。

　　值得注意的是，2011年收购加拿大锌业公司之时，该公司通过英国瓦图科拉金矿公司持有斐济瓦图科拉金矿，处于亏损状态。但这一亏损消息并未在中润资源公告中提及。

　　郑峰文4.75亿解禁股蓄势待发

　　尽管矿产价值还是雾里看花，中润资源的股价却多次“闻矿起舞”。

　　早在2010年12月9日，中润资源发布公告称，已审议通过《关于成立中润矿业发展有限公司的议案》。市场随即血脉贲张，公司股价一度冲高到12.7元，创下2003年以来的新高。

　　收购当中，股价更是莫名疯涨。2011年12月29日，当日股价在前一交易日创下历史新低后莫名崛起，大涨9%。截至2012年1月11日，短短五天，上涨幅度高达47%。公司一则公告点破上涨玄机，子公司中润矿业将收购内蒙古汇银矿业有限公司67.75%的股权。几番大涨之后，公司股价一路撞撞跌跌。截至4月2日，总市值58.2亿，比2011年初的87.2亿缩水三分之一。

　　目前，公司实际控制人、山东富豪郑峰文家族控制的4.75亿股，面临套现冲动。郑峰文通过山东中润置业集团和惠邦投资实际控制中润资源。2012年7月5日，郑峰文家族控制的4.75亿股中润资源解禁上市流通。公司表示，郑峰文暂无计划在限售股份解除限售后6个月以内通过深交所竞价交易系统出售5%以上解除限售流通股。值得注意的是，郑峰文家族2008年的入股价仅有每股3.52元。今年2月以来，公司股价一路下跌，目前股价不足8元。

   10年首亏的科力远12亿豪赌稀土，觊觎上游整合

　　“科力远积极参与湖南稀土产业集团组建，又一再追求鸿源稀土，看好整合后市场。”

　  4月1日晚，科力远发布2012年年报，公司去年全年实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为168164.80万元和-5794.31万元，较上年同期分别下降-29.41%和471.46%。这是科力远上市10年来首次出现亏损。

　　近年科力远将目光投向了稀土，多次发布收购鸿源稀土的消息。但近三年来依旧未能完成收购，不过二级市场反应热烈。据科力远首次公布收购信息以来，公司股价已上涨17.95%。

　　这也是笔昂贵的生意，据最新的重组预案：鸿源稀土扣除未分配利润后的净资产为3224.49万，预估增值额为118775.51万，增值率高达3683.54%。

　　三年收购未成

　　科力远收购鸿源稀土的想法由来已久，公开资料显示，科力远在2011年8月15日首次提出收购鸿源稀土，但停牌3个月24天后，科力远股价连续5日遭遇跌停。

　　公告解释：稀土价格波动较大，未来稀土价格走势不明，本次重大资产购买参与各方就标的资产未来盈利水平无法做出准确预测，对标的资产估值的具体金额无法做出准确判断，未能达成一致意见。

　　2011年下半年，我国稀土价格大起大落，同年6月到达顶峰，之后稀土价格大幅跳水。科力远有关人士透露，“我们想要降低收购标的的估值，但价钱双方谈不拢”，收购就此中断。

　　2012年6月6日，科力远发布重组草案，增发价定为20.28元/股，对应向曹佑民增发的股份数为4812.62万股，并向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，合计收购价格为12.20亿元。开始第二次收购计划。

　　但此后6个月，科力远未有实际进展，关于收购事宜的股东大会没有在规定时间内召开。

　　根据证监会《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定》：“发行股份购买资产的首次董事会决议公告后，董事会在6个月内未发布召开股东大会通知的，上市公司应当重新召开董事会审议发行股份购买资产事项，并以该次董事会决议公告日作为发行股份的定价基准日。”

　　为此，科力远于12月5日起停牌，12月18日再度发布了经董事会审议的重组草案。并调整了非公开发行价格。但收购价格仍定为12.20亿元。彼时在国内稀土价格已出现大幅下滑现象。目前据第三次发布收购计划已过去三个多月，最新进展是科力远仍在进行标的资产的相关审计、评估和盈利预测工作。

　　鸿源稀土迷局

　　据重组方案：鸿源稀土是南方规模较大的稀土材料生产出口基地之一，其本身不拥有稀土资源，盈利模式为稀土材料深加工和稀土出口。鸿源稀土2010年、2011年和2012年的稀土出口配额分别为3.03万吨、3.02万吨和3.10万吨，分别占当年全国稀土出口配额的3.73%、4.17%和3.47%。“这是科力远最看重的，出口配额很大程度上决定了稀土公司的出口业务。”上海一个矿产行业分析师介绍。

　　但观察鸿源稀土历年业绩，在出口配额变化不大的情况下，公司的业绩出现巨幅波动。2011年，鸿源稀土净利润2.7亿，而今年前三季度净利润仅为1981.2万，骤降13倍。原因出现在原料上。鸿源稀土与控制人曹佑民曾持有的另一家稀土公司金源稀土有过关联交易。鸿源稀土2011年利润暴增，很大程度是由于其从金源稀土低价购得稀土原料所致。2011年稀土价格升幅超过5倍，作为生产原料的氯化稀土价格涨幅仅有二成。

　　资料显示：2010年鸿源稀土从金源稀土处采购3785吨氯化稀土，交易额4921万元，平均每吨1.30万元；2011年鸿源稀土从金源稀土处采购6187吨氯化稀土，交易额9628万元，平均每吨1.56万元。

　　重组后，金源稀土和鸿源稀土的关联交易已经终止。缺少了便宜的稀土原料，鸿源稀土高盈利终结。

　　另外，鸿源稀土控制权问题也让人疑惑。鸿源稀土在2011年8月之前，并非曹佑民一人所有。科力远第一次筹划鸿源稀土的重组时，鸿源稀土原股东熊鹏飞、文益辉、文明达、曾宪文等已知晓筹划的重大资产重组事宜，但仍以估值2.8亿作为依据，将股权转让给曹佑民。

　　2010年和2011年，鸿源稀土净利润分别为6680万和2.76亿。鸿源稀土当时以2.8亿估值卖出股份显得不合常理。以黄奉超为例，其持有的鸿源稀土11%股份在2011年能分得3036万元净利润，而其却以3080万元的价格将股份卖给了曹佑民。

　　2011年，稀土价格涨幅高达五倍，到当年8月才开始有所回落，鸿源稀土的股东为何愿意低价卖出股权？

　　布局稀土转型受阻

　　科力远进军稀土市场的决心不容多述，其引以为傲的镍氢电池主业危局也明朗起来。2012年公司实现净利润-5794.31万，上市10年，首次出现亏损。科力远在2008年开始发力镍氢动力电池领域，目前几乎涵盖了镍氢电池的全产业链。2009年子公司科霸公司首条电动汽车动力电池能量包全自动规模生产线下线，随后便遭遇惨痛的现实：无订单。

　　2010年和2011年年报显示，科霸公司的营收均为0，且分别出现了247元和827万元的亏损额。2012年未披露营收数据，但也出现了1037万元的亏损。一些电池专业人员看来，“科力远虽然规模比较大，产业链看上去很齐全，有泡沫镍、电池能量包、上游原材料，但核心的技术还是没有完全掌握。”

　　稀土是镍氢电池的重要原材料之一，成本比例占镍氢动力电池负极所用的储氢合金材料的50%以上。此次，科力远收购鸿源稀土，意在往上游扩张，同时也是公司布局转型的开始。

　　“目前国家抓紧对稀土资源的控制，未来肯定会走向整合。科力远积极参与湖南稀土产业集团的组建，又一再追求鸿源稀土，看好的是未来整合后的巨大市场。”上述矿产行业分析师说。