大盘指数探底或引资金抄底 A股进入政策观望期

　　指数“探底”或引来资金“抄底”

　　在经过了“三连阴”之后，沪深A股终于迎来了超跌反弹，而房地产(行情专区)板块成为了A股反弹的领军人物。尽管有观点认为，当前中国经济正经历改革阵痛，管理层对于经济减速的容忍度在上升，而经济的降速以及流动性的收缩可能使股市重新回归下行通道，但是在经济整体乏善可陈的背景下，部分中游行业的快速回暖，仍然给市场带来了一道曙光，加之由于一季度经济增速低于预期，市场预期货币政策的收紧或后移。在此背景下，地产、非银行(行情专区)金融与建筑建材行业板块也成为了昨日支撑市场反弹的“顶梁柱”。有分析指出，短期而言，由于市场对于1950点为上证指数中长期底部的判断相对确定，因此随着指数的不断下探，资金在沪综指2150点附近抄底的意愿越来越强，加之沪综指在技术层面存在明显超卖，短期的技术性反弹或一触即发。

　　沪综指“多云转晴”

　　周期股卷土重来

　　周二，在经过连续三个交易日的阴跌后，沪深两市终于“多云转晴”，地产、非银行金融以及建筑建材等周期板块的半程发力是A股市场先抑后扬的主要推手。

　　由于隔夜美股受波士顿连环爆炸案冲击大跌，沪深两市双双低开。早盘，沪综指以2169.63点低开0.56%，但随后在地产板块的勉力支撑下，沪综指呈现宽幅震荡;午后，以保险(行情专区)为代表的非银行金融与建筑建材板块半程发力，同地产板块形成合力，推动指数震荡上行;截至收盘，沪综指报2194.85点，上涨12.91点或0.59%，深成指报8852.42点，上涨118.98点或1.36%。不过，两市量能并未明显放大，沪市昨日成交669.6亿元，深市成交了568.3亿元，两市成交金额仍维持在较低水平，显示资金观望情绪仍然较强。

　　在行业表现上，除有色金属(行情专区)、银行与食品(行情专区)饮料行业指数外，其余中信一级行业指数均实现上涨。具体来看，房地产、非银行金融、建材指数涨幅居前，分别上涨3.82%、3.46%和1.75%，而有色金属、银行和食品饮料行业指数分别下跌0.56%、0.46%和0.37%。除有色金属板块主要受近期黄金、白银等贵金属大跌拖累外，周期板块整体表现较好。在经过了持续的调整后，此前被资金弃如敝屣的周期股大有卷土重来之势。

　　二次探底进行中

　　技术性反弹值得期待

　　A股与我国经济基本面存在较为明显的同步性，而一季度GDP增速低于预期也基本佐证了沪综指始于2444.80点调整的合理性。因此，沪综指何时结束二次探底，重返上行通道，取决于我国经济基本面的改善情况。

　　从最近公布的中观数据来看，部分周游行业的回暖似乎在为经济即将二次探底成功提供证据。据统计，全国水泥市场价格环比前一周继续上升，幅度达1.81%。其中，江苏、浙江、安徽、上海、江西和甘肃等部分地区的价格上涨10-30元/吨;华东地区水泥价格更出现明显反弹，部分地区单周反弹幅度达到30元/吨。除水泥市场的局部回暖外，3月份挖掘机总销量为21982台(包括出口)，同比降幅从1-2月份的-47%收窄至-8%。部分中观产业数据的回暖或表明二季度政府主导的投资将逐渐启动，这将带动经济在二季度成功实现二次探底。但就目前而言，在缺乏全局性数据验证之前，尚不能断定经济复苏减弱的态势得到缓解。在此背景下，指数仍难以摆脱始于2444.80点下降通道的束缚，中期的调整格局仍将延续。

　　不过，由于此前市场累积调整幅度较大，且距离1950点中期底部越来越近，不排除部分资金正在低位建仓的可能性。这从近期市场的“稳健”表现可见一斑。

　　一般而言，在“空头市场”中，每当指数跌破重要支撑点位，市场均面临大幅杀跌的风险，但截至目前，沪综指已全线失守60日线、半年线和年线等关键支撑位，但除几次受政策性事件影响导致的大幅杀跌外，沪综指的调整可谓按部就班，即使在周一全球大宗商品暴跌、中国一季度GDP增速显著低于预期、沪综指失守最后一道中期防线半年线和2200点整数关口的情况下，沪综指仍未出现恐慌性抛盘，周二更是先抑后扬，这些迹象或许表明当前A股中的主力资金对于中国经济后期走势仍然抱有信心，2200点附近的低位基本能够得到市场的认可。因此，短期而言，沪综指或在2150点附近触发超跌反弹，但反弹的时间与空间须视后续经济复苏的力度而定，但在经济尚存在不确定性的背景下，投资者宜“边走边看”，在适度参与超跌反弹的同时保有一份警惕性，正如中国经济的周期性“底部”不会一蹴而就，A股的二次探底之旅也将充满反复。

　　市场进入新的政策观望期 2140点有一定支撑力

　　本周二，虽然A股市场出现反弹，但1949点反弹以来，上证综指日线出现头肩顶型态，颈线2235点于4月初失守。短期内，如果没有超预期的利好因素，技术性反弹很难收复、并在2235点之上站稳。不过，目前蓝筹股估值并不高，只要这些权重股不出现大幅下跌，大盘近一步杀跌的动能并不足。技术上，2140点附近有一定的支撑力。

　　目前投资者困惑的是，一方面，今年一季度，中国GDP同比增长7.7%，低于之前市场普遍预期的8%。中国经济在新的一年偏弱的开端。再加上，同期全社会发电量同比增长2.9，远不及市场预期的3月工业产出数据，反映出国内经济弱复苏迹象越发明显;另一方面，一季度国内M2同比增长15.7%，远超全年M2管理目标同比增长13%。同期，新增人民币贷款2.76万亿元，创出近年同期新高，似乎货币政策应该收紧才对。一季度M2同比增长15.7%仅拉动GDP增长7.7%，货币刺激政策的边际效应正在减弱。

　　近期国际资金流出香港，转而流入美元及日元资产。截至4月15日，香港股市共有404只证券产品遭沽空，总沽空额(融券卖出额)63.6亿港元，占港股主板当日成交550.34亿港元的11.55%。其中，追踪恒生指数表现的盈富基金成为空头的主要攻击目标，该ETF融券卖出额达8亿港元。港交所大宗股权变动披露平台上，暂时还没看到大型基金和投行买入中资股和与A股相关的产品，显示机构对该类产品仍在观望。恒生、H股指数恐还将延续调整走势，并通过H+A股传导到A股市场。

　　让投资者担忧的还有：第一、国内宏观政策很难把握，美国、欧洲经济面临诸多不确定性;第二、禽流感疫情扩散，北京、河南等北方地区出现病例;第三、基金88效应再度发酵，基金平均仓位升至87.57%，后续加仓能力匮乏;第四、单日涨幅超过5%的个股数量在减少，板块、个股普遍缺乏持续性，表明投资者参与个股的热情在下降;第五、两市单日交易金额萎缩到1300亿元左右，A股市场的后续资金明显不足;第六、美国最新数据不理想。4月纽约州制造业指数从3月的9.2大幅下降至3.1，4月美国住建商信心指数跌至42点。

　　目前一个现象值得关注，就是159只个股年内最低价跌破1949点当天最低价，30只个股年内最低价较1949点当天最低价下降超过10%。其中，23只房地产个股年内最低价跌破1949点最低价;机械设备、有色金属均有16只个股年内最低价跌破1949点最低价;还有以白酒为首的食品饮料有10只个股。我们认为，随着上市公司数量的不断增加，一批个股将被市场边缘化。未来一段时间，个股走势强、弱的表现将越发明显。在中国经济转型、结构调整中，受益的行业、个股是投资者需要中期关注的品种。

　　消息方面，全国城镇化工作会议即将召开，房地产及相关板块因此大幅反弹。城镇概念股分两大类，农业现代化和土地流转。前者是城镇化的重要保障和基础，后者则是农村城镇化改革的最大红利。新型城镇化将把生态文明理念和原则融入城镇化全过程，走集约、智能、低碳的道路，将创造出许多新的投资需求。长时期大规模的投资需求，将成为下一轮经济持续稳定增长的新引擎。我们预期，城镇化将成为相当长一段时间的经济增长源泉，其中地产、水泥以及一些相关的产业将因此受益。

　　券商创新大会五月召开，券商板块止跌反弹。银监会8号文对理财产品、资金池的规范，影响最大的是信托和券商。管理层对券商的风控检查，就是通过风控约束券商不要把杠杆放的太大。券商未来的创新将有别于8号文出台前，股权质押融资和资产证券化等是新的方向。相对而言，大股东旗下有银行、信托等的券商有竞争优势，未来券商创新业务开展的瓶颈是“资金”、而不是项目。目前券商不缺项目，而是苦于找不到低成本的资金，完成项目和资金的“配对”。我们认为，券商股这次反弹向上空间并不大。

　　国内宏观面并不支持A股大幅反弹，市场进入新的等待政策观望期。2250点之上堆积大量新的筹码，A股市场或进入大幅反弹难、大幅下跌也不易的多空对峙状态，2140点至2250点将成为新的平衡区，超跌板块轮流进入技术性反弹，但多数个股反弹的动力并不足。(

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