金融创新助推文化产业发展

来源：全景网络发布时间：2013-06-21 11:08 搜集整理：中国产业网

　　据媒体报道，消息人士透露，文化产业的扶持政策有望8月出台。受利好消息刺激，与文化产业相关的板块和个股近日表现抢眼。然而，文化产业的快速发展，也导致文化产业投融资的工具、结构、规模、效益、产业促动力等面临前所未有的挑战。资本在文化产业发展中如何发挥充分效用?文化产业如何利用资本创造更大的经济价值和社会价值?要解决这些问题都需不断地创新投融资模式

　　文化产业板块领涨大盘

　　6、7、8月的中国电影市场，被业界戏称为夏季黄金档期。与此同时，文化产业也随之进入旺季。日前，中共中央政治局委员、中宣部部长、中央文化体制改革和发展工作领导小组组长刘奇葆出席文化体制改革工作座谈会并讲话。市场人士认为，针对文化产业的扶持政策有望8月出台，新政将从文化创意、影视制作、出版发行、印刷复制、演艺娱乐、数字内容和动漫等方面给予扶持，培育一批骨干型文化企业、扶持和带动中小文化传媒企业，鼓励文化企业跨地域、跨行业、跨所有制经营和重组，提高文化产业规模化、集约化、专业化水平。

　　受此利好消息刺激，与文化产业相关的板块和个股近期表现抢眼。6月17日，影视动漫、教育传媒、数字电视板块领涨大盘，涨幅分别为1.99%、1.86%和0.42%，个股呈现普涨格局，浙报传媒，美盛文化、美盛文化、安彩高科等以涨停报收。

　　“上海电影节的开幕让众多投资者把目光聚焦在文化传媒板块，该板块享受着政策、行业发展和企业基本面的多重利好，是当前避险情绪较严重的环境下，投资者比较乐意选择的品种。”沪上一位券商策略分析师表示。

　　事实上，去年以来，文化传播行业政策红利频出，相关上市公司业绩表现亮眼。2012年，剔除部分重组及新上市公司，传媒行业全年归属于上市公司股东净利润91.6亿元，同比增长15.6%;2013年一季度全行业实现23.8亿元净利润，同比增长22.2%。而从今年5月30日大盘向下调整开始的10个交易日内，文化产业相关行业也不乏逆市上涨的牛股。截至日前，上述板块中有17只个股逆市上涨，其中6只涨幅超10%，分别为华谊嘉信、华闻传媒、光线传媒、S前锋、中南传媒、博瑞传播。

　　对此，宏源证券认为，我国现有文化发展政策在某些方面已跟不上文化产业快速发展的步伐，在内容监管的前提基础上，将会对整个文化产业进一步加速市场化、产业化，引进竞争、改造旧体制下的落后产能，借用资本市场加速行业整合、打造行业龙头、提高国际竞争力，提高技术水平等，以满足新媒体环境下的消费者新需求。

　　中信证券分析师皮舜也表示，过去三年是文化传播行业发展的黄金时期，而在目前整个宏观经济情势不明朗的情况下，行业公司仍保持增长是非常难得的，这自然与政策支持有着密切关系，“国家领导人提出要实现‘中国梦’，这是文化传播行业的最大发展契机。”

　　上市未必是主要方式

　　随着文化产业成为国家战略，文化企业上市步伐开始加快。在政策利好的推动下，文化产业领域甚至出现上市“热潮”，不少企业言必称“上市”，把“上市”当作企业发展目标。

　　然而，去年至今，A股市场首次公开募股暂停和证监会今年启动的财务专项检查，使申请上市的104家广义文化类企业中，至少已有32家文化创意企业撤回上市材料。新元文智董事长刘德良认为，“此股文化企业上市寒流与经济大环境紧密相关。”而除了大环境，建银国际文化产业投资公司总经理汪泓薇指出，这也暴露了文化企业自身的一些共性问题，如商业模式不清晰、可持续性盈利能力差等。比如，水晶石科技作为数字视觉展示的龙头企业，虽然声名很大，制作了奥运会开幕式“卷轴”和世博会上中国馆的动态《清明上河图》，但由于去年业绩出现下滑，达不到持续盈利增长的成长性要求，只得抱憾撤单。

　　不过，“撤回上市材料并不意味着对文化企业的否定，但要求文化企业要有所转变，要有新的融资方法，以适应新的环境变化。”中国传媒大学文化研究院学术委员会主任齐勇峰表示，“这并不表明文化企业没有投资价值。文化企业具有‘轻资产’的特点，缺乏有形抵押物，所拥有的知识产权等无形资产难以进行价值评估，文化企业融资与其他行业相比更为困难。”

　　汪泓薇也认为，上市未必是投资文化产业的主要方式，投资文化创意企业的机构需要更多地通过整合并购实现投资效益，“撤回上市材料，并不表明文化产业投资没机会了，反倒要求投资人对文化产业投资更加谨慎，投资要更加专业化。”

　　齐勇峰建议，国家需出台相应的财政和税收政策，进一步激发文化产业发展的内生动力。要给予文化企业更多倾斜，形成多层次资本市场，为处于不同发展阶段的文化企业提供必要的融资支持，有效缓解企业对资金的“饥渴”，为文化产业的发展提供动力。

　　专项投资基金促文化与金融“联姻”

　　值得一提的是，A股市场IPO暂停，也成就了近年快速兴起的文化产业投资基金成为促进文化产业发展的重要资本力量。据了解，目前国内的文化产业投资基金主要分为三类：一是由国有文化传媒集团利用自身行业资源联合地方政府出资，并市场化募资设立的投资基金;二是由投资机构或金融机构设立的投资基金;三是文化企业集团设立的细分领域或某一产业链的投资基金。

　　“2010—2012年文化产业投资基金快速兴起，数量和规模不断扩大，成为中国文化产业的投资主力军。”有业内人士表示，目前全国共有各类文化产业投资基金116支，包括文化产业股权投资基金、艺术品投资基金、文化产业专项投资基金等几大类。

　　而作为一种有效对接影视产业和金融资本的方式，影视基金的热度骤然提升。近年来，国产片“以小博大”案例屡见不鲜，中国电影票房每年都有超过30%的增长率，越来越多资金开始涌入影视文化领域。显而易见的是，当下每一部热门电影背后都会有一两个，甚至更多金融机构的身影出现。国影基金、中国红利影视基金、乐视星云影视文化基金等相继出现，让影视业与金融资本“联姻”成为现实。

　　在SMG尚世影业有限公司总经理苏晓看来，中国影视行业不差钱，“影视行业规模体量小，电影和电视剧一年总共200多亿元，加上近两年大量热钱涌入，早已使这个行业迈过资金短缺的坎儿。”苏晓指出，真正的核心问题是资金能否找到优秀的影视项目，给投资者带来可观回报。同时值得关注的是，经过2008年至2012年的高速发展，中国影视文化公司的数量已膨胀至5000家，就目前中国影视文化行业的体量来看，未来行业并购也将提速。

　　但是，影视行业难以摆脱的一个尴尬现实是，目前为止，影视基金只闻“雷声”，未传“捷报”，真正赚钱的投资项目不多。据苏晓提供的数据，中国每年制作的200多部电影，能赚钱的大概只有十分之一;电视剧方面，全国一年生产17000集，有三分之一可以赚钱，“一些基金号称体量很大，但真正投出去的资金很少，现在的情况是好项目不缺钱，差项目在烧钱，整个行业创作者心态浮躁、作品质量下滑，很多人认为都是钱太多惹的祸，整个行业充满赌博心态，大家都凭着嗅觉来做事。”苏晓如是说。

　　电影是一项高风险投资，经过“大浪淘沙”后，较为专业的影视投资基金其实并不多。据介绍，影视基金投资一般有两种运作模式：投资公司股权和投资项目。投资公司股权包括影视制作公司和播出渠道公司，两者考验的都是投资人对公司价值的判断能力。投资项目则考验投资人对特定影视项目盈利能力的判断。

　　在业内人士看来，专业的投资机构通过商业性和风险性两个标准来选择投资标的。以一部大概1亿元票房的电影为例，根据历史经验，加上每年影院银幕数量增长(即票房的固定增长)、导演、主演、发行、策划，还有包括营销、档期，甚至涉及广告植入等各种元素去核算，投资成本一定不能超过4000万元，可以保本。另外还成立项目评审委员会，对项目商业预期规模和收益进行评审。风险管理会对市场风险、政策风险等进行评估，最后由投资决策委员会做出最后决策。

　　不过，对于一年只有20来部电影能赚钱的观点，华谊负责人王忠军并不认可。他认为，大家对于电影的理解还是停留在票房上，而电影的盈亏不能只看票房，“如果只有20部的话，中国电影院都关门了。”天津文化产业投资基金副总经理刘耸则称，“目前投资影视基金相对比较慎重，因为属于‘玩票’不开收据，资金监管的难度较大。目前国内影视的融资渠道不完善，探索一个好的模式非常有发展前景。”

　　而随着影视产业尤其是电影市场极度火爆，让大量资本再次激起了对影视剧投资的极高热情和超额回报的预期。目前，已有数只影视投资基金正在筹备中。“随着影视市场的极度火爆，影视项目投资基金将迎来一波新的设立热潮。”北京新元文智咨询服务有限公司总经理刘德良说。

　　沪上首支影视专业基金浮出水面

　　“影视文化行业或许已经到了一个拐点：未来，带有资源的、主动的、以盈利为目标的资本将持续推动我国影视行业的商业化和产业化。”弘毅投资总裁赵令欢日前在第19届上海电视节主办的“金融创新———中国影视业发展新动力”主题论坛上表示。当天，上海首支影视专业基金———SMG尚世影业有限公司与弘毅投资共同发起的总规模为30亿元的影视专项基金，也浮出了水面。该基金将以上海文化、金融中心这一定位为切入点，实现国内顶级资源的强强联手，达成影视界与金融界的跨界“联姻”，弥补上海的产业空白。弘毅投资总裁赵令欢表示，中国影视行业正处于高速发展发展期，已具备向工业化产业发展的基本条件，金融创新的新力量将有助于这个行业迈向更为良性的发展轨道。

　　据了解，两年前完成“制播分离”改革后，尚世影业成为SMG做大影视产业的一个市场主体，“电视剧”、“上海”、“国资”三大标签异常鲜明。“SMG有两个量化指标，第一步是模拟的千亿市值，第二步是收入达到千亿。此外，我们企业发展还有三个理念———国际化、证券化、开放化。”上海广播电视台台长、SMG总裁裘新表示，“尚世影业是我们推进改革的一大重点。”

　　两年来，尚世影业凭借《浮沉》、《悬崖》、《风和日丽》、《杜拉拉升职记》等作品创造了影响力，建立了从上游的文学剧本孵化、演艺经纪，到下游的制作和发行的全产业链业务，和SMG的关联交易也始终控制在20%左右的合理区间内，且业绩始终保持两位数增长，其2012年营收增幅超60%。

　　对根植上海的尚世影业而言，国际化不仅是机遇，而是生存必须面对的问题。对于“从上海出发的国际化”的战略路径，苏晓表示，尚世影业将通过合作，撬动国际上的优质影视资源，增强尚世影业的品牌知名度、内容制作能力，以及国际影响力，“未来和国际影视公司的对接，我们绝不走中国元素植入这种表面化道路。我们正在和好莱坞的一线制片公司合作，共同开发真正适合合拍的剧本，从源头上介入到好莱坞最核心的创意领域。对于公司自主开发的本土项目将更注重国际销售潜力，主动听取海外发行商的意见，从漫画、动漫、电影、电视剧，包括英文版和中文版多个产品线综合布局。”

　　苏晓表示，对尚世影业这个纯粹的国企来说，证券化的意义显然更加复杂和深刻，意图绝非简单粗暴的“圈钱做大”，而是为按照上市的规范要求来设计现代企业制度，解决人才市场化的激励机制，吸纳各种社会资本参与企业发展，发挥证券的杠杆和倍数效应，做大产业规模。苏晓透露，尚世影业正在进行股改，积极引入战略投资者。“这是国资面向市场的一个开放姿态，垄断是没有出路的。”

　　对于选择弘毅投资这个金融界的战略伙伴，据苏晓介绍，弘毅成立于2003年，是联想控股成员企业中专事股权投资及管理业务的公司，目前共管理五期美元基金和两期人民币基金，管理资金总规模超过450亿元人民币。弘毅的投资人包括联想控股、全国社保基金、中国人寿及高盛、淡马锡、斯坦福大学基金等全球著名投资机构，“对尚世影业而言，弘毅无疑是一个具备顶级资源的全新战略伙伴，这样的跨界‘联姻’堪称强强联手。”

　　事实上，弘毅投资此前虽投资过凤凰传媒、快乐购、优扬传媒等企业，但此次入股尚世影业并联合推出30亿元规模的影视专项基金，是其首次涉足影视产业。“从整个产业的层面考虑，过去影视行业不系统的、被动的、盈利可靠性极差的投资案例占据了主流，资本的话语权很弱。但目前的产业环境已趋于成熟，由于影视行业高速、持续扩张，越来越多的案例证明，以市场为导向、脚踏实地从事影视创作，就可以获得商业上的成功。”赵令欢表示，已关注该行业十年，“现在机会终于来了”。

　　苏晓还透露，有别于其他的影视基金，尚世影业和弘毅资本发起的影视基金将以项目投资为主，投资方向主要包括电视剧、电影和少部分股权投资，“基金具备了投资行业和传媒行业最专业的品牌号召力，我们将为基金搭建专业化的管理团队和市场化的管理机制。”赵令欢则介绍，该基金在运作上将有一系列资本创新，如夹层基金、股转债、债权投资、项目股权等。该基金已确立了30亿元的总融资目标，目前处在审批阶段。

　　需要专业的金融产品支持

　　事实上，不单单是各类投资基金，许多发达国家金融资本和文化资源的对接已有多年经验。金融参与度最高的当属占据全球市场的美国文化产业，其电影产业产值2010年达到120亿美元，全球占比超过50%。

　　据了解，私募基金是美国电影产业的主要融资渠道，商业银行贷款较少。美国电影公司背后都有私募基金的身影，如派拉蒙与美林证券的Meirose基金，通过股权、债权和结构化融资进行运作。美国高科技企业则以资本市场、私人创业投资为融资主体。保险公司通过提供“完片保险”等专业险种，提升企业融资能力。

　　而早在2010年，我国颁布《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》以来，中国文化产业的产融结合就进入加速发展阶段。除了常规的信贷手段外，多家金融机构也积极响应政策号召，逐步加大和推动对文化产业的多元化、多层次的信贷产品开发和创新，力促文化产业的发展。但目前，文化产业贷款0.53%的占比仍然偏小，而客户选择难、风险评估难、业务操作难这些传统问题，仍制约着信贷资源和文化产业的对接。

　　2011年，文化部与保监会共同启动保险支持文化产业试点工作，并推出了11个试点险种，并将人保财险、太平洋财险和中国出口信用保险三家保险公司列为首批试点公司。据了解，这11个险种大致分为三大类：动漫游戏企业保险，艺术品保险和文化企业、演艺活动保险，其中，动漫游戏企业保险关键人员意外和健康保险与动漫游戏企业关键人员无法从业保险，是首次专门为动漫游戏企业推出的险种。目前，11个险种大多已开发。其中，人保财险推出了包括动漫游戏企业关键人员意外和健康保险在内的8个险种;太保财险已开发了除了文化企业信用保证保险以外的10个险种。

　　业内人士表示，任何一个专业险种的确立都需要一支专业队伍，从这个角度看，部分险种更需要专业的执行。比如，影视、动漫领域的完片保险，需要保险公司有一支专业队伍对影视、动漫的生产过程全程监控，但每个保险公司熟悉的领域是不同的，必须由专业分类公司来做。

　　不过，业内人士也指出，保险公司与文化产业整体合作规模较小，信用类专业险种较少，承保金额有限，突出反映在两个方面：缺乏文化产业专业险种，比如缺少融资担保、完片担保等专业化产品;经验累积不足，比如介入文化产业时间短、缺乏了解、难以有效衡量风险、确定保费等。

　　由此，专家认为，我国文化产业法律政策环境与国外存在差异，金融业应在学习成熟国家产融结合经验的同时，探索符合国情的产融结合策略。中行战略发展部副总经理宗良表示，各国文化产业的发展都与政府的支持密切相关。加大政府的合作、支持力度是各大金融机构拓展文化产业业务的重要突破口。同时，建议金融机构多主体参与缓释风险，主动寻求与专业评估担保机构和产权交易所的合作，实现投行、商行、保险业务的相互带动，通过联动来降低业务整体风险;逐步累积市场信息，总结文化产业业务经验和教训，形成完善的信息资源，为风险评判和业务发展提供依据。此外，文化产业需要专业产品的支持，我国投行、保险和银行应开发具有针对性的专业化产品，以及多业联动的综合化服务模式。

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