预计三季度钢贸行业景气度将有所回升

    二季度钢价下跌、钢贸商经营压力增大，预计三季度钢贸行业景气度将有所回升 

    观点简述：二季度为钢铁行业传统的需求淡季，且在宏观经济增速回调、投资放缓的背景下，钢铁业作为与宏观经济走势密切相关的行业，下游总需求增速放缓已经较为明显。同期钢材价格的持续走低一定程度上抑制了钢材产量的高速增长，粗钢及钢材产量同比增速均有所下滑，但产量仍达到历史最高位。流通环节来看，钢材价格的持续走低也推动了钢贸企业由“囤货待涨赌行情”的模式逐步向“低库存、快周转”的模式改变，流通环节钢材库存压力有所减轻。盈利方面，与一季度末预计基本一致，钢材价格的下跌以及钢铁生产企业盈利水平回调对经销商补贴能力的减弱，使得流通环节的盈利空间被进一步压缩。

    7月钢材价格已开始逐步回升，且随着9月份钢材需求传统旺季的到来，预计三季度钢贸行业景气度将有所好转，但需关注宏观政策以及行业内政策的不确定性对钢贸行业的影响。 

    二季度作为钢材需求淡季，供需进一步失衡，钢贸行业景气度下滑，盈利空间收缩，行业内企业进一步分化，但随着传统需求旺季的到来，预计三季度行业景气度将有所好转，但需关注宏观政策不确定性对行业的影响

    二季度中国宏观经济继续下行走势，当季GDP增长7.5%，较一季度回落0.2%。宏观经济增速的放缓在钢材下游主要的行业均有所体现，根据国家统计局发布的行业景气指数显示，作为钢材主要需求行业的建筑业、制造业景气指数分别由一季度的134.40和132.90降至二季度的128.90和126.90。具体来看，制造业方面，汇丰PMI指数4月跌至50.4%，濒临50%的荣枯线，之后再创新低，跌破荣枯线，6月跌至48.2%；同期基础设施建设和房地产行业的固定资产投资完成额累计同比增速小幅回落，分别由一季度的24.10%和25.60%，下降到二季度的22.88%和23.65%；此外，此前支撑一季度钢材价格走势的“城镇化”计划进程低于预期，也降低了市场未来钢材需求的预期。因此，如一季末行业点评预测，2013年二季度钢材贸易行业未能延续一季度景气度回升的趋势，行业活跃度明显下滑。兰格钢铁网发布的钢铁流通业采购经理人指数（PMI）显示，5、6月份订单PMI指数跌破50%的荣枯线，国内订单及出口订单经理人指数分别由一季度末的51.80%和55.80%，跌至46.40%和46.50%，国内及出口订单情况的明显下滑，表明了下游需求状况不佳。 

    因此，在二季度宏观经济回调、投资放缓的背景下，钢铁业作为与宏观经济走势密切相关的行业，下游总需求增速放缓已经较为明显，而在7月30日中共中央政治局召开的会议中指出“下半年经济工作要坚持稳中求进，坚持以提高经济发展质量和效益为中心，坚持宏观经济政策连续性、稳定性，提高针对性、协调性，根据经济形势变化，适时适度进行预调和微调，稳中有为”，显示国家“稳增长”的既定目标未发生重大变化，因此，预计三季度宏观经济增长仍有望保持现有增速水平。此外，考虑到9月是钢铁需求的传统旺季，特别是建筑用钢材随着施工进度的加快，需求较暑季将有所释放。因此，未来三季度钢材下游需求情况有望得到一定程度的改善，但需关注后续宏观经济政策层面的不确定性。

     供给方面来看，2013年二季度中国粗钢及钢材产量分别达到1.97亿吨和2.70亿吨，在市场价格持续下跌的影响下，钢厂增产意愿不强，产量增速均有所放缓，同比分别增长8.42%和9.07%，但产量仍然均创出历史新高。产能及生产意愿方面，钢铁行业固定资产投资额仍保持增长，2013年上半年同比增长3.29%；且由于钢厂担心市场份额流失，防止银行停贷风险，以及迫于地方保增长压力和企业权衡边际效益等因素的影响下，主动减产意愿较低。流通行业来看，二季度作为钢材需求的传统淡季以及价格持续下滑的影响下，钢贸商“囤货待涨”的经营模式有所改变，整体采购意愿下降，采购意愿PMI指数与库存PMI指数跌破50%，分别由一季度末的52.60%和51.40%，下降到二季度末的47.60%和45.80%。整体来看，二季度钢贸流通企业库存压力有所减轻，但钢材市场产能过剩以及供过于求的情况短期内不会发生改变。 

    盈利空间方面，钢材贸易商在钢铁供应链中仍处于弱势地位，且作为产业链的流通环节其利润空间一直很低，2013年钢材价格自3月份开始一路下行，钢材出厂价与市场价格严重倒挂，钢贸商盈利对钢厂的销售补贴款依赖程度较大。但钢材价格的走低也严重影响了钢厂的盈利水平的恢复，利润累计同比增长率已由2013年3月末的333.90%降至6月末的22.70%。同时外部融资环境PMI指数仍处于50%以下，且持续走低，外部资金流动性的减弱增大了钢贸商的融资成本和资金流风险，部分中小型钢贸商已退出市场或收缩业务规模。整体看与一季度末时预期基本一致，二季度钢贸行业盈利空间受到进一步压缩。未来，钢材价格已于7月份开始触底反弹，且考虑到9月份钢材需求旺季的到来，预计三季度钢贸行业的盈利水平将有所改善。

       综上所述，二季度钢贸行业景气度明显下滑，整体盈利空间进一步被压缩，行业内企业进一步分化，坚持代理模式为主、低库存运营的钢贸商仍能维持正常运营，而“囤货赌涨”、违规挪用信贷资金的钢贸商则在行业持续下行的背景下逐步被淘汰。此外，7月16日，由商务部制定的《钢材流通企业经营规范及分级评定》贯标工作正式开始，分级标准的推广有助于对钢铁行业进行梳理和有序管理，也对改变行业集中度过低的现状起到一定的推动作用。未来，如上所述，随着钢材需求传统旺季的到来，三季度钢贸行业景气度将有所好转，但需关注宏观政策不确定性对行业的影响。

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