文化产业掀融资热潮并购与IPO并驾齐驱

来源：前瞻网发布时间：2013-08-22 10:44 搜集整理：中国产业网

　　今年初，《泰囧》以4000万元的投资豪夺12.6亿元的票房，创造了中国电影史上的奇迹。随后，《西游降魔篇》以12.45亿，《北京遇上西雅图》以5.2亿，《致我们终将逝去的青春》以7亿(截止6月10日)，《中国合伙人》以4.32亿(截止6月10日)的惊人票房，给中国电影市场注入了持续高涨的热情。

　　随着国产电影票房一同爆发的，还有同一产业链条上的影视个股，其中，最为耀眼的莫过于光线传媒和华谊兄弟。以2013年第一个交易日算起，截至5月8日收盘时华谊兄弟的股价涨幅已经达到89.56%，而光线传媒的股价涨幅也达到79.05%，位居A股文化板块涨幅前两位。

　　IPO咨询机构前瞻投顾认为，向来以轻资产、重创意为特征的文化产业，企业规模普遍较小，但项目投入资金量大，回报周期长，经营机制也在较大程度上倚赖于文化创意或剧本内容，这种高投入、高风险的融资特点，使其较难得到传统融资渠道的认可。

　　因此，作为公众融资平台，IPO似乎成为文化企业不错的选择。同时，在IPO堰塞湖的压力下，部分企业也将融资视角伸向了并购渠道。可见，越来越多的融资方式和平台，正在助推新兴文化产业的持续发展。

　　40余家文化企业候审IPO 广播影视占13席

　　前瞻投顾根据证监会公布的拟IPO排队名单统计发现，截止6月7日，文化产业相关候审企业多达39家。其中包括13家广播影视公司，7家广告公司，6家出版公司，5家网络文化公司，4家数字技术提供商和4家表演艺术提供商。

　　然而，经过半年财务核查的初步过滤，现已有11家主动撤回的IPO申请，进入“终止审查”状态，撤退率高达近3成。其中，不乏一些此前市场呼声较高的企业，包括从事三维数字技术并在北京奥运会上大放异彩的北京水晶石数字科技、拟冲击上交所主板的长城影视、主营数字出版技术的上海四维文化传媒等。

　　目前，唯一2家“已过会待发行”的企业，包括思美传媒、中航文化，均分属广告行业，拟登陆深交所主板。同时，有13家企业还处于初审中，包括不需要参与财务核查的千乘影视、湖北盛天网络技术、江苏可一文化产业集团。

　　广播影视公司作为文化类候审企业的主力军，广受市场关注。尽管影视类制作的公司由于财务核查难度大，不少已经撤单，但这并不影响影视类企业融资上市的热情。中国电影和上海电影作为国内电影制作与投资的龙头企业，此番同步冲刺主板市场，不仅给中国电影市场的竞争格局带来巨大的想象空间，也将刺激民营中小型影视公司提升差异化竞争能力、强化持续盈利能力提出了更多挑战。

　　综合多年的IPO募投项目研究经验，前瞻投顾分析发现，中影股份拟计划IPO募集资金投向于院线业务扩展和影院建设，从而强化集团的产业链竞争优势。而上海电影则偏重于投向公司主业的全面发展，包括发行、制片、媒体和技术等。

　　这是两种完全不同的募集资金运用思路，体现的是两大巨头整体战略规划的差异性。中影看重的是影视产业链的打造，强调产业链的横向拓展，而上影更看重自身主营业务的巩固和突出，强调产业链的纵向深入。这也是影视行业最为普遍的两大战略思路，或对“第二梯队”的同类企业有所启发。

　　此外，前瞻投顾还在IPO候审列表中发现5家文化产品供应商的身影，其中包括文具制造业的真彩文件和晨光文具，玩具制造业的广东邦宝益智玩具、上海金汇通创意，以及主营文化教育的北京洪恩教育科技。如果算上这5家，目前IPO候审的文化类企业已经达到44家。

　　逃离IPO堰塞湖并购亦为融资良策

　　试想，若中影、上影这些行业巨头成功登陆A股，插上“资本”的翅膀，对于他们本身而言，无疑是如虎添翼，但在市场容量相对有限的前提下，给中小型民营企业带来的冲击却是巨大的。这势必会推动行业并购的步伐，让强者更强。

　　面对新股发行体制的改革大潮，集体扎堆IPO并不是所有文化企业唯一的融资渠道。一直以来，上市仍旧是个稀缺资源，尤其在资本市场弱周期内，一方面是IPO堰塞湖迟迟未疏通，另一方面是要同行业巨头并肩争抢IPO，未必有十足的胜出机率。因此，今年以来，文化产业掀起了新一轮并购热潮，尤以网络文化细分领域表现抢眼。

　　前瞻投顾认为，在近几年互联网产业飞速发展的洪流中，网络文化企业的估值水平相对处于较高点，因此，对于希望借助资本运作的力量实现资产证券化，或者实现快速扩张的创业者来说，并入已上市公司或者行业龙头企业，的确是一种双赢的选择。

　　目前IPO候审的40余家文化企业中，很大一部分有PE&VC的支持。同时，根据投中集团4月底的统计，自2007年IDG中国媒体基金诞生至今，国内累计成立92支文化产业基金，其中36支基金处于开始募资状态，56支基金募资完成(含首轮募集)，目前募集完成(含首轮募集)规模达465.56亿元，平均单支基金募资完成规模达8.31亿元。

　　与火爆的募资状况相比，投资和退出就显得较为逊色，目前投资案例仅披露88起，涉及规模51亿元，退出案例仅3起。

　　在基金经理们眼里，如今的投资需要更多的理性和更犀利的眼光，于是，他们会就企业的持续盈利能力、抗风险能力、行业竞争力进行全方位的考量。

　　对于今年IPO遇阻的几家文化类企业，前瞻投顾分析认为，数字视觉特效、动漫制作等企业的业绩不稳定，无法保证稳健的持续盈利，这对于拟登陆创业板的企业来说是最致命的弱点，这也是北京武神世纪网络技术、北京水晶石数字科技、上海炫动传播等企业“终止审查”的原因之一。

　　就长城影视、东阳青雨影视等影视制作类公司而言，A股目前已经有华谊、光线两家已上市公司，而且市场表现持续领先，想要超越他们，就必须有自己独特的竞争力，但拟排队公司在产品及商业模式上并未有太大差异，有严重的同质化嫌疑，因此，资本市场并未给与认同。

　　同时，版权问题是文化企业参与市场竞争最重要，也是最关键的资产形态。只有在完成版权等无形资产的资本化过程之后，才可能进一步将其与一般意义上的资本运用活动对接。但文化产品形成版权的过程无疑就需要巨大的资金支持，给企业经营提出了巨大的挑战。