石油加工行业：日本地震致炼厂关停

　　事件

　　3月11日日本发生9级地震，导致日本部分大型炼油厂关闭，根据媒体报道，至少五家炼油厂在感应到地震时自动关闭，这些炼油厂日加工能力总计120万桶，相当于日本总炼油产能的四分之一左右。

　　评述日本石油资源十分贫乏，国产原油数量很少，但炼油工业十分发达，炼油能力2.9亿吨，仅次于美国、俄罗斯居第三位；是世界第三大石油消费国和最大的石油进口国（分别占世界总量的7.3％和14.2％）。日本地震将导致短期内原油需求下降，进而导致国际原油价格下跌。

　　地震所在地千叶县的乙烯生产能力占日本全国三分之一。炼厂在一段时间内关停，将导致石化产品供给下降，将可能推高部分石化产品价格。我国是日本最大的石化产品出口国，所受影响可能更大，反应更灵敏。

　　我国合成树脂的进口依存度高，每年从日本进口数量也相对较大。

　　乙烯、丙烯等也部分依赖进口。日本炼产停产，将可能推高乙烯、丙烯、合成树酯价格。

　　日本也是丙酮、甲乙酮等石化小产品的出口大国，2009年丙酮、甲乙酮、丙烯酸酯的出口量分别达到12万吨、13万吨和5万吨。由于日本丙酮、甲乙酮的全球产量占比较高，对价格影响更明显。

　　沈阳化工以炼制化工品为主，并将乙烯、丙烯加工成后续产品，公司具有PE产能27万吨、丙烯酸及酯13万吨。乙烯、丙烯、PE等价格上涨，将带来公司的交易性投资机会。我们预计公司2010，2011，2012年EPS为0.30， 0.61， 0.92元，公司目前发展趋势向好，估值具有优势，我们给予“买入”评级。公司详细情况见之前的点评和后续推出的深度报告。

　　齐翔腾达专注于对石油加工副产品碳四进行深加工，公司甲乙酮设计产能10万吨/年，加上超募资金扩产的4万吨，总产能共计14万/年。公司已与齐鲁石化和青岛炼化签署了长期合作协议，保证了公司原材料碳四能得到充足、稳定的供应，公司多年开工率都在100%以上。甲乙酮价格上涨对公司业绩影响明显，甲乙酮价格每上涨1000元，将提升公司每股收益约0.4元。我们预计2010，2011，2012年EPS为1.61， 1.98， 2.40元，当前股价46.55元，对应PE分别为29、24和19倍，估值优势，维持“增持”评级。