低利率堪比国债：谜一样的地方债

 　　北京自发自还地方债昨日上午成功发行完毕，5年、7年、10年北京自发自还地方债中标利率分别为4%、4.18%和4.24%，均低于招标前日国债收益率1个基点。至此，第一批自发自还地方债试点的10个省市和地区中，仅剩上海和深圳两地政府尚未发债，自发自还地方债发行接近尾声。而很多谜一样的问题困扰着自发自还地方债，堪比国债的低利率、清一色“AAA”评级、信息披露不完善等，种种迹象显示出地方政府举债市场化方面还有不少差距。

　　自10省市自发自还地方债启动发行以来，因持续受到热捧，出现发行利率比肩国债利率，甚至低于国债利率的现象。最为典型的案例是山东省。山东省发行的3期137亿元地方政府债券中标利率分别为5年期3.75%、7年期3.88%、10年期3.93%，较招标前日同期限国债利率分别低20个、21个、20个基点。

　　事实上，不仅经济大省山东，作为经济非发达地区自发自还地方债试点的样板，宁夏8月5日自发自还地方债招标结果显示，5年、7年、10年期债券中标利率分别为3.98%、4.17%、4.26%，与二级市场上国债收益率水平相当。此外，北京、浙江、广东、江苏、青岛、江西地方债中标利率与国债收益率水平也基本相当。

　　中国社科院财经战略研究院研究员杨志勇表示，利率主要反映的是风险、信用，利率越低表明风险、信用越高，而地方债券在流动性、风险、信用等方面都不及国债，利率应该适当高于国债。而目前各地出现的地方债券利率等于甚至低于国债利率的情况，只能说是一些非市场因素在起作用。

　　一位银行券商分析师向北京商报记者透露，从地方债利率反常来看，很可能一些地方政府通过施加影响，让当地的银行、金融机构来购买这些债券，政府再通过一些补贴、政策优惠等条件回馈给这些机构，如果按照正常市场规律的话，这么低的利率不太可能。

　　值得注意的是，自发自还地方债创新地引入了评级机制，但已完成发行的8省市债券信用等级均为AAA，且经济实力不强的江西省也获得最高评级，上海跟深圳地方债获AAA评级应该也是板上钉钉。业内认为，一样的评级明显无法反映各地方政府间信用水平的差别。

　　有专家表示，地方债的评级机构都是由地方自己选择的，地方很可能找一些对自己有利的金融机构、银行，而这些机构、银行为了维持与地方的关系，往往会给予一个较高的等级。

　　目前，已发行或已披露发行文件的自发自还地方债试点地区均引入了债券评级，但评级报告披露的信息不包括地方政府资产负债情况。

　　中国财税法研究会会长、北京大学财经法研究中心主任刘剑文表示，目前政府披露的主要还是财政收支、经济社会发展等数据，而资产负债表是企业或金融机构信用评级的基础必备材料，政府应该让自发自还地方债进一步完善信息披露，尽早把资产负债表等关键数据纳入披露范围，这样有利于市场了解发债主体信用和风险。

　　财政部部长楼继伟此前表示，下一步自发自还地方债试点要做好两项基础性工作，一是推行权责发生制的政府综合财务报告制度，即政府的“资产负债表”，向社会公开政府家底;二是建立健全考核问责机制，探索建立地方政府信用评级制度，倒逼政府珍惜自己的信誉，自觉规范举债行为。

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