教你读懂降息对人民币汇率的影响？

 　　羊年伊始，人民币对美元即期汇率在上周仅有的三个交易日中连续逼近“跌停”位，周五(2月27日)更是以6.2696的收盘价创下自2012年10月以来新低，引发市场关注。

　　2月28日，央行降息举措给市场送上了“情理之中，意料之外”的大礼。在不到半年时间里，伴随着央行2次降息1次降准，人民币汇率也开始逐渐下行。此次降息举措，是否会加速人民币贬值? 在美联储加息预期增强以及人民币汇率一改之前单边升值的趋势，是否会加剧资本外流?

　　对此，招商证券首席宏观分析师谢亚轩对《第一财经日报》记者表示，降息并不必然带来人民币汇率的贬值，而利差也不是决定汇率和国际资本流动的唯一因素。“推动此次降息的原因之一就是，在美元的强势带动价格下行，在人民币汇率不能明显贬值的前提下，需要货币政策更加积极和宽松。通过货币宽松以应对通缩是目前全球多个国家出现的现象。”

　　交通银行金融研究中心副总经理仇高擎则对本报记者说道：“对跨境资金流出的担忧已经让位于对我国经济增长失速的担忧。美联储不会很快加息的潜台词有利于减轻我国对跨境资金过度流出的担忧，客观上也可能加快了此次降息举措的推出”。

　　春节后人民币缘何贬值?

　　自2月25日春节过后首个交易日开始，人民币兑美元即期汇率连续三日出现逼近“跌停”的局面，三天即期汇率累计跌幅为0.23%，共贬值145个基点。

　　“春节后人民币汇率持续走低，这既反映了美元指数高企对人民币形成的贬值压力;同时也存在春节因素短期的影响，信用卡境外消费需要在国内购汇还款，加剧了人民币的贬值压力”。谢亚轩说道。

　　自去年11月开始，人民币汇率已经连续4个月下跌。数据显示，2014年全年人民币对美元的贬值幅度为2.5%，而2015年开年不到2个月的时间里，人民币对美元的贬值幅度已接近1%。

　　在美元强势，人民币汇率屡屡“受挫”的情况下，央行降息决定是会否让人民币“雪上加霜”?

　　谢亚轩认为，本次降息再次证明，央行的货币政策不会受制于近期人民币汇率的波动，经济和汇率孰重孰轻根本不是一个问题。

　　同时，他解释称，降息并不必然带来人民币汇率的贬值。“本轮人民币汇率走弱并非始于2014年12月，而是9月中下旬，主要是美联储退出量化宽松政策和欧美经济分化带来的美元强势的一系列影响，并非仅是去年11月央行的减息政策。本次降息市场已早有预期，只是时点不确定而已，因此当前人民币汇率的走势已经部分反映了该预期”。

　　对于降息后人民币汇率的走势，招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮对《第一财经日报》记者表示：“人民币汇率料不会有大波动，仍视中间价而定，美元远期升水有回落空间”。

　　值得注意的是，3月5日全国“两会”的召开将对人民币汇率带来怎样的影响，也引发业内人士的关注。

　　国泰君安证券首席宏观分析师任泽平预计称，“两会”前后还将出现人民币适度贬值、财政政策宽松加码，以应对稳增长和通缩。“预计‘两会’下调GDP增长目标至7%，上调赤字率至2.5%。预计2015年至少还有1次降息，2次降准”。

　　人民币“看空”压力增加

　　人民币持续贬值导致人民币资产吸引力下降，同时美元的强势崛起使部分资本回流美国，陆续有业内人士改变了此前“看多”人民币的态度，转而为“看空”。

　　2月3日，国家外汇管理局发布的最新数据显示，按美元计价，2014年四季度，我国经常项目顺差611亿美元，其中，资本和金融项目逆差912亿美元。

　　同时数据显示，2014年全年，资本和金融项目逆差为960亿美元，而在2013年，资本项目顺差仍高达3262亿美元。有分析人士表示，2014年是自1998年金融危机以来，第二次出现资本项目逆差，上一次是2012年，逆差为168亿美元。

　　资本项目逆差的大幅度增加，预示着在美元持续强势的情况下，我国资金外流压力凸显。

　　“在中国经济开始放缓的大背景下，意味着人民币今年将继续贬值。我们从2014年第四季度开始转为看空态度。”管理着32亿美元资产的Cambridge Strategy首席投资官Russell Thompson说道。

　　此外，Omni Macro Fund策略主管Chris Morrison也表示：“即便中国央行不明确表态让人民币贬值，市场也会逐渐抛售人民币。人民币贬值有利于经济复苏。但是问题在于，中国央行一旦流露出这种意向的话，短期的资本外流会明显加剧。”

　　但浦发银行金融市场部高级分析师曹阳认为，降息不会带来大规模资本外流。“从海外环境来看，欧元区经济有所转强、美国经济复苏动能放缓，市场预期美联储升息时点可能有所延迟，美元汇率的阶段性走弱或减缓人民币贬值压力，因此目前降息不会带来大规模的资本外流。反过来说，即使未来美联储依然较早升息，美元继续走强，那么对于中国而言，较早降息的政策成本也较小，毕竟降息后可以赢得一段对经济拉动效果的观察期。”

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