指数攻上3600 四大维度“解牛”

 　　股市有句戏言：三根阳线改变信仰。截至3月20日，沪指日K线八连阳，攻上3600点，令许多投资者不信“熊市”、不信“猴市”，改信“牛市”。

　　行情将怎样发展?本期“新牛市·新根基”系列报道将从市值管理、技术测市、机构观点和行业动向四个方面为投资者把握大势、捕捉先机。

　　《《《

　　发展路径

　　市值管理：让企业“价”“质”并重

　　◎每经记者 刘明涛

　　曾经的股改和汇改催生出A股市场史上大牛市，当年A股尚属“稚嫩”;如今的A股经历风雨后，无论从监管制度还是投资者心态，都相对更成熟。全流通后，茁壮成长的A股需要更多“营养”补充发育，而“市值管理”就被市场认为是“营养剂”之一，运用得当，将改变经营理念，让企业质地更优、股价上涨。

　　新一轮国企改革打响

　　2014年以来，创新型资产证券化受到前所未有的重视;2015年，更多鼓励资产证券化的政策有望出台，而国企改革正是资产证券化的一个方面。

　　回顾2014年，超过20个省市出台了国企改革指导意见文件，但关乎国企改革顶层设计和全局改革的总体意见仍未出炉。据《证券时报》报道，2014年12月14日，国资委国有重点大型企业监事会主席季晓南表示，预计2015年一季度，深化国企改革总体意见能够出台。

　　宏源证券分析师王凤华认为，此次国企改革最重要的方向是混合所有制改革，即并非简单的“民进国退”，而是“国民共进”。在坚持混改底线和红线原则下，率先放开竞争类领域的国企改革，引入并用好民资，盘活存量国有资本，提高国资效率。公益类和垄断领域可以适度引入民资，先打破垄断再进行混改，对关系国家安全和民生的命脉领域，国有资本要掌握绝对控股地位。

　　分析人士认为，通过本轮混改，国资股东也将从此前高度关注控股比例转向关注控股效率，其中市值管理就是一大课题。据上证报报道，上海市国有资本运营研究院秘书长罗新宇曾表示，本轮混改的主旨是通过各种所有制资本的广泛参与，将一些国有股占比过高的上市公司通过引进战略投资人和社会资本，推行员工持股，从而降低国有股占比，最终提升国有上市公司的市值。

　　中金公司分析师王汉锋指出，从地区来看，上海、北京、广东、安徽、江苏和浙江的国企改革进程推动较快;从行业的角度看，国企占比较高、政府管制较多的行业，推进混合所有制、放松行业管制的空间大，如能源、电信、军工、金融等;对于大部分的消费行业，国企改革的重点在于改善激励、理顺机制、释放潜力等三个维度。

　　据《经济参考报》报道，Wind数据显示，在目前A股所有上市公司中，实控人为国资委、地方国资委、地方政府、中央国有企业、地方国有企业、大学以及集体企业的上市公司总计高达1010家，占A股所有上市公司的三分之一以上。属于“国资系”的1010家上市公司总市值约占沪深两市总市值的50%左右。

　　再从估值角度看，国企指数市盈率低于恒生指数成分股。因此，分析人士认为，无论从估值或运营角度来看，均有进一步进行国企改革的必要，目的就是提高效率及企业价值。

　　股权激励促进企业发展

　　分析人士认为，进入全流通时代，市值管理是A股资本市场告别股权分置以后，上市公司全体股东利益意识和市值意识觉醒的一个必然产物。

　　《每日经济新闻》记者注意到，2014年11月28日，证监会发言人张晓军曾表示，证监会正在研究鼓励上市公司建立市值管理制度。市值管理的主要目的是鼓励上市公司通过制定正确的发展战略完善公司治理、改进经营管理、培育核心竞争力，实实在在地、可持续地创造公司价值。

　　分析人士认为，市值管理核心基础在于上市公司的价值创造能力，而这又决定于经理层的凝聚力和努力程度。于是，股权激励因其所具有的激励与约束功能，成为当前上市公司充分调动经理层积极性、有效开展市值管理的重要手段。

　　中国上市公司市值管理研究中心1月23日发布的2014年A股市值管理行为年度报告显示：截至2014年末，共有682家A股公司陆续推出了股权激励，其中2014年披露股权激励计划的上市公司多达154家。山西和陕西地区首度有上市公司推出了股权激励计划，填补了股权激励版图的空白;民企居多的创业板和中小板公司仍是2014年激励市场的主角，但主板上市公司也在努力缩小差距。

　　不过，分析人士认为，股权激励也有弊端，一些国内上市公司是在公司发展遇到瓶颈的情况下才想到进行股权激励，而在此背景下，公司未来股价多会持续下跌。当股价跌破折扣价格时，股权激励也就失去了意义。

　　员工持股激活市场

　　正是考虑到股权激励存在弊端，2014年6月20日，证监会发布了《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》(以下简称《指导意见》)。

　　与此同时，近期员工持股在政策层面也看到曙光。1月31日，据《经济观察报》报道，国资委全面深化改革领导小组召开会议审议了《关于实行员工持股试点的意见》，这标志着时隔11年，央企员工持股计划重启。

　　在证监会《指导意见》出炉后，各类员工持股方案频出，资金股票来源各不相同，自筹资金者有之，融资者亦有之。

　　从目前已公布的多家员工持股计划草案看，在二级市场购买、认购非公开发行股票是持股计划中股票的主要来源，如特锐德、易华录、苏交科等公司均通过定向增发方式来实现员工持股计划。

　　另外，其他方式还包括公司委托相关机构设立资产管理计划，如海普瑞。海普瑞是《指导意见》公布后第一家发布员工持股计划的公司，公司于2014年7月10日公告称，拟委托国联证券设立国联汇金29号集合资产管理计划，并向国联证券申请融资1.7亿元,通过二级市场购买公司股票。

　　据中证报报道，截至2015年2月1日，已公布或实施员工持股计划的上市公司家数达到92家;同时，尚有多家上市公司发布拟实施员工持股计划提示性公告。员工持股计划正被越来越多的上市公司所青睐，员工持股计划发布数量呈加速趋势。

　　安信证券指出，员工持股计划有利于上市公司建立员工长期激励机制、有利于建立员工退休保障机制。

　　目前，很多企业将员工持股变相做成股权激励，由员工筹资成立资产管理集合，而股东则低价向集合售股，股价上涨的收益全部归员工，以此起到激励的效果。因此，员工持股计划体现了较为明确的改革方向，将使资本市场更加活跃。

　　安信证券还认为，对于国企而言，员工持股不仅可以避开现在的央企对于薪酬的限制，也能规避由于央企工资总额控制造成的激励不足的现象。更大的意义在于能够更好地实现股权多元化，促进公司治理进步。因此，预计2015年员工持股计划将给资本市场带来很多投资机会。

　　《《《

　　并购观察

　　2014并购案井喷A股外延式发展红火

　　◎每经记者 杨建

　　2014年，A股上市公司公告的并购案例数量超过4450起，披露交易规模1.56万亿元，涉及上市公司超过1783家，较2013年同期分别增长274%和210%。《每日经济新闻》记者查阅资料发现，2015年初至今，首次公告重大资产重组预案的上市公司逾150家，A股外延式发展延续着2014年的火爆行情。

　　上市公司与PE机构合作设立并购基金，往往也被投资者理解为短期内存在并购重组预期，并刺激股价上涨。2014年初至今，73家成立并购基金的上市公司股价表现相当抢眼，有近51家公司股价涨逾30%，其中有20家公司股价上涨在50%以上，有10家上涨在80%以上，而同期大盘上涨11.83%。

　　2014并购金额创纪录

　　2014年可以称为A股并购市场井喷之年。在利好政策频出、国企改革加速和经济转型加速等多因素作用下，上市公司积极利用A股市场融资优势进行产业并购。A股并购市场无论是交易数量还是交易规模，都呈现井喷的现象，并购资金规模达到了1.56万亿元的历史纪录。《每日经济新闻》记者统计数据发现，2014年A股上市公司公告的并购案例数量超过4450起，披露交易规模1.56万亿元，涉及上市公司超过1783家，较2013年同期分别增长274%和210%。同时，2015年至今，首次公告重大资产重组预案的有超150家上市公司。

　　除了并购家数和并购资金井喷，参与并购的上市公司股价表现同样可以印证2014年并购的火爆。

　　记者统计数据发现，2014年A股上市公司涨幅前20名中，除8只新股之外，排名前12的上市公司涉并购概念的占50%;涨幅排名前50的上市公司中涉并购概念的占58%。

　　其中，引人注目者如中纺投资182.7亿元收购安信证券100%股权,中纺投资2014全年涨274.03%;华泽钴镍借壳*ST聚友，华泽钴镍2014年涨303.50%;北生药业(现名慧球科技)重组借壳斐讯通信技术,北生药业2014年涨291%;申银万国换股合并宏源证券(合并后改名为申万宏源)，宏源证券2014年涨275.62%;朗玛信息6.5亿收购启生信息100%股权，朗玛信息2014年涨276.52%;闽福发A定增募资26亿元收购南京长峰100%股权,闽福发A2014年涨240.61%。

　　业内人士指出，目前国内不少企业处于经济增速换挡期、经济结构调整阵痛期，当经济增长放缓，加之产业转型、技术变革等因素的冲击，不少行业内生增长面临挑战，企业迫切需要通过外延式扩张增强对产业链的掌控力，以求继续实现高增长。

　　与此同时，新兴产业并购呈现爆发式增长。在资本青睐下，以互联网信息、生物医药、文化传媒等新兴产业为代表的企业估值被持续推高，部分传统行业上市公司面对产能过剩和激烈的市场竞争，选择通过并购新兴行业公司来实现跨界转型，从而实现业绩和市值增长。

　　有券商分析师指出，产业整合已成为上市公司并购重组的主要目的，新兴行业则成为并购热点。目前许多传统产业公司寻求突破和转型，寻找新的利润增长点，一些轻资产、现金流较好的传统产业上市公司积极向新兴行业转型，跨行业并购使得传统产业有望重生。

　　参设并购基金股价大涨

　　2014年7月11日，证监会修订了《上市公司重大资产重组管理办法》和《上市公司收购管理办法》等规则。证监会首次明确鼓励依法设立的并购基金、股权投资基金、产业投资基金等投资机构参与上市公司并购重组。

　　对广泛参与上市公司并购重组的并购基金而言，上述消息无疑是利好。并购基金娴熟的资本运作能力将获得大展身手的空间;对于上市公司而言，则意味着可以使用较少的资金撬动较大金额的并购。

　　据《每日经济新闻》记者不完全统计，2014年至今，已有73家A股上市公司参与设立并购基金，设立总规模逾480亿元。这些并购基金投资多围绕与上市公司相关的行业展开，其中大多成立于2014年8月以后，2015年，更多上市公司参与设立并购基金。PE会提供相应的并购标的，通过一系列运作使上市公司的整个产业链更加完善。而上市公司与PE机构合作设立并购基金，往往也被投资者理解为短期内存在并购重组预期，自然受到资金追捧，上市公司的并购行为往往能刺激股价上涨。

　　记者注意到，今年以来，截至3月20日，上述73家成立并购基金的上市公司中有51家股价涨逾30%，而同期大盘上涨11.83%;此外，有20家公司股价涨逾50%，10家涨逾80%。涨逾80%的上市公司包括迪安诊断(涨幅83.25%)、泰格医药(涨幅81.24%)、达安基因(涨幅94.87%)、乐视网(涨幅177.44%)、掌趣科技(涨幅82.88%)、腾邦国际(涨幅126.42%)、延华智能(涨幅135.40%)、博彦科技(涨幅81.64%)、宗申动力(涨幅92.60%)、贵人鸟(涨幅95.94%)和全通教育(涨幅200.62%)。

　　2015年3月5日，国务院总理李克强在政府工作报告中指出，要制定“互联网+”行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市场。

　　对此，有券商分析师认为，主动转型和围绕产业链整合将更有利于提升上市公司竞争力，尤其是在经济结构转型的大背景下，新兴产业上市公司竞争力将增强。长期看，新兴行业上市公司仍然是2015年首选投资品种，而医药医疗、互联网行业的并购热情最高，A股市场中涉及此领域的个股将持续受益。

　　在互联网领域，参与设立并购基金的A股上市公司有乐视网、掌趣科技等。2014年4月，乐视网与关联方乐视控股联合发起设立融投资和并购业务的基金领势投并基金，提前布局与乐视生态相关的内容产业、互联网应用、移动互联网、云计算和智能终端等领域，今年以来乐视网股价上涨177.44%;2014年8月，掌趣科技与融智德投资等发起设立前海掌趣创享股权投资企业，专注于TMT行业早期投资，今年以来掌趣科技股价上涨82.88%。

　　记者注意到，2014年以来，健康医疗行业的上市公司参与设立并购基金已成行业新风向。如中源协和参与设立多只并购基金，并购范围包括免疫细胞、分子检测相关企业、干细胞和基因生物资源库及以生物治疗为特色的专科医疗机构等，股价表现亮眼，今年以来上涨48.63%;2014年8月，乐普医疗参与设立乐普-金石健康产业投资基金，之后又参与设立山蓝医疗健康创业投资合伙企业，以医疗器械、生物医药、医疗健康服务为投资方向，今年来乐普医疗上涨41.51%;迪安诊断2014年2月与韩国投资机构SV合作设立迪安医疗大健康产业基金，以韩国的生物技术与健康产业为主要目标市场，发掘和寻找投资机会，今年来迪安诊断上涨83.25%。

　　除此之外，传统行业中也不乏通过并购基金布局互联网领域的案例。如2014年10月，海澜之家参与设立华泰瑞麟股权投资基金，今年来海澜之家股价上涨34.16%;2014年12月，鼎龙股份设立鼎龙西证并购基金，今年来鼎龙股份涨64.61%;2014年4月，中南重工宣布与中植资本设立中南文化传媒基金，2014年中南重工涨94.44%，今年以来不足三个月再涨55.23%。

扩展阅读

• 指数大涨成交额创新高 北交所近期为何红火？ 2023-11-24 12:48:26
• 汇金增持提振信心 A股三大指数集体上涨 2023-10-13 09:03:42
• 四大积极因素提振市场信心 四季度A股有望迎来转机 2023-10-10 10:41:53
• 3月末我国外汇储备规模 环比上升1.62% 2023-04-11 14:34:04
• 纽约股市三大股指27日涨跌不一 2022-12-28 13:40:08
• 纽约股市三大股指7日涨跌不一 2022-12-08 09:25:08