惠誉：电力产业去杠杆艰难高负债将持续

来源：第一财经发布时间：2015-05-25 11:51 搜集整理：中国产业网

　　评级机构惠誉20日发布报告称，中国五大发电集团未来将继续作为重要政策工具，帮助国家实现能源结构清洁化的目标。这意味着五大发电集团高负债的情况将持续，短期内无法去杠杆。

　　根据统计，截至2013年底，五大发电集团(指国有的大唐、华能、华电、国电、中电投五家企业)总负债接近2.5万亿。惠誉分析师预计，五大发电集团未来要在实现能源结构清洁化目标方面继续承担政策功能，去杠杆化难以实现。

　　在2002年电改之后，国家组建了五大发电集团，之后国内发电装机容量迅速增长，2006年装机容量年增长率达到21%的最高点，此后逐渐维持在10%左右的增长水平。

　　相比2003年，截至2014年底全国装机容量增长2.5倍，五大发电集团装机容量增长3.4倍。巨大的投资背后，五大发电集团的现金流一直是负数，到2013年底五大发电集团累计现金流量负1500亿左右。

　　惠誉中国公司企业研究部联席董事黄筱婷解释说，现金流是负数，表明公司经营收入难以支持投资，但不说明五大发电集团经营能力差，而是承担了电源投资快速增长以及其间煤炭价格大幅上涨的成本，主要是政策性亏损。

　　政府通过各种渠道为发电企业提供补助，包括利息补助、燃料补助、环保补助和税费返还。2011年起，煤炭价格持续下跌，发电集团成本有所改善。但惠誉统计显示，2008年以来五大发电集团的负债仍然持续增长。

　　按照国家规划，未来将推行能源结构清洁化。到2020年，水电、风电、太阳能、核电新增装机增长率都超过全体能源和火电装机增长率。惠誉报告认为，五大发电集团的现有装机容量中，清洁能源占比都在30%以上。

　　未来五大发电集团也将作为能源结构清洁化转型的政策工具，而清洁能源单位资本支出一般是煤电的数倍，会继续增加投资支出。根据惠誉的统计分析，每千瓦装机的太阳能和核电资本支出是煤电的3倍多，五大发电集团需要继续融资投入清洁能源建设。

　　同时，清洁能源与传统能源类似，电力供需呈现逆向分布，水电主要在西南地区、风电则在三北地区，需要大力建设特高压电网输送电力，带动电网投资也不断增长。

　　虽然国家的支持可以为五大发电集团的信用状况提供支撑，但惠誉认为，如果没有重大股权注资，未来五年这些企业去杠杆的可能性较低。另外，随着总装机容量的持续增长，即使增速放缓，资本支出仍然很高，平均单位成本高的清洁能源投资也在加速增长，五大发电集团需要继续负债经营。

　　惠誉中国公司企业评级业务联席董事成皓对本报记者分析说，随着大的水电站建设完成，水电之外的新能源建设将逐渐占据更有利地位。国内业务之外，发电集团响应国家走出去和“一路一带”计划在国外投资的步伐也加快，“未来国有发电集团在海外发债会越来越多，直接利用低成本的资金支持海外投资业务”。

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