解读为何19地的地方债均获评最高信用AAA

来源：《第一财经日报》发布时间：2015-06-15 13:21 搜集整理：中国产业网

　　截至6月14日，记者统计发现，19个地方政府已经公布了第一批一般债券信用评级报告，且均已获得了债券最高信用评级AAA。

　　这些省市分别是江苏、新疆、湖北、广西、山东、重庆、贵州、山东、天津、浙江、河北、吉林、安徽、山西、江西、宁夏、四川、辽宁、云南。

　　在近日召开的穆迪中国信用风险研讨会上，穆迪地方政府和公共机构部副总裁诸蜀宁对这一现象给予解释。诸蜀宁告诉《第一财经日报》记者，目前地方政府都是AAA评级主要是因为中央政府的支持。

　　债券信用评级目的是为了向债券投资者揭示风险，评级越高意味着风险越低。AAA意味着地方政府债券偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境影响，违约风险极低。

　　从上述19个地方中部分已经发债的地区来看，虽然各地经济情况有所差异，但各地发债利率相差甚微，贴近同期国债利率，认购倍数也较多，这意味着地方债受市场热捧，也侧面印证市场对地方政府债券评级结果的认可。

　　诸蜀宁表示，地区经济指标和民生发展指标并非判定信用支持的基础。判定债券信用评级需要回答两个基本问题，一个是债券有没有可能违约，第二个是违约之后投资者的投资是否能够完全或部分回收。如果两个问题的答案都是正面的，那信用评判也将是正面。不能依据单个经济指标来判定评级。

　　以债务率为例，加拿大的安大略省债务率超过200%，但评级仍很高(Aa2)。而墨西哥的墨西哥州债务率不到50%，评级是非投资级(Ba2)。

　　“经济指标不能在独立环境下看，加拿大债务率高，但它财政制度健全，资本市场对此信心强。资本市场对墨西哥没有信心，所以债务率低。所以地方政府评级一个非常重要的指标就是中央政府对地方政府的支持力度。”诸蜀宁称。

　　诸蜀宁称，目前中央政府对地方政府发债给予极大支持，这些支持不仅仅是书面意义上的，更多是详细的政策性指导和支持，使得外界认为地方政府的违约概率几乎为零。因此总体来看，当前地方政府的信用与中央政府是很接近的，省级地方政府信用评级之间差距较小，且均处于不低于单A评级区间的范围内，即地方政府债券资质较好。

　　此前一位业内资深评级人士告诉本报记者，各地信用评级相同很重要的原因是由我国单一制的国家行政体制决定的，即地方政府在行政上不具有独立性，地方政府接受中央政府领导，与中央政府关系高度紧密。而且，我国分税制财政管理体系决定了中央对地方政府具有较强的管控能力，为地方政府的收支平衡提供了基础的制度保障。

　　其实，从一些经济相对欠发达地区的评级报告中，也可以读出中央支持的重要性。

　　比如，云南省政府一般债券信用评级报告中提出，中央对云南省的财政支持力度较大，近年来中央对云南省的转移支付规模持续扩大且稳定性强。新疆的评级报告中也提出，新疆自治区承担着维护国家统一和安全、保障各民族利益和维护民族团结等重大责任，中央给予了大力支持，转移性收入对新疆自治区财政收入贡献较大。

　　不过，为了区分地方政府的信用差别，今年财政部在地方债券信用评级中明确，AAA级可以用“—”符号进行微调，表示信用评级略低于本等级。目前上述19个地方政府债券信用评级并未采取微调。

　　诸蜀宁告诉本报记者，即使对地方评级进行微调，它也是在很窄的范围内，微调还需要看地方实际情况。地方政府发债还需要提高透明度，比如披露最新的债务数字等。