建筑业中期策略：政策支持与不畏弱势周期的配置

　　本报告导读：

　　2011年下半年建筑行业投资策略：通过两次经济背景阶段分析寻找相似环境下优质股，寻找经济走弱预期下的投资思路与优秀标的。

　　摘要：

　　通过两次经济背景阶段分析寻找相似环境下优质股：2004年建筑股股价领先于通胀4个月见顶，其后不断回落。原因为紧缩货币政策与房地产打压导致固投增速下降，建筑业收入与利润持续下行。期间仅有受益油价上涨的石油勘探正收益。08与04年规律显示CPI与宏观经济下行阶段，建筑股难有板块性收益，但政策强力支持板块与特殊行业有相对收益。2008年建筑股股价领先于通胀2个月见顶，其后通胀下降阶段中建筑股股价分向下和向上两个阶段，当CPI下降到一定程度，国内经济刺激政策强劲，建筑股触底回升。其中建筑股相对收益分化，国际工程、石油勘探、地铁施工、装饰园林、水利工程、路桥铁路施工由于4万亿具有正相对收益。

　　08年与04年的规律总结为：CPI见顶，建筑股股价会提前见顶，国泰君安宏观组判断2011年6月CPI见顶，因此我们认为建筑股的顶部在2011年4月。11年6月CPI见顶后，下半年CPI的走势为下行，CPI下行的起始阶段，建筑股会呈现下行走势，当CPI下行到一定程度，国内政策开始放松，那么建筑股可能CPI下行的中间阶段反转向上。因此我们将半年度选股策略拟定在特殊行业板块以及明确获得政策相关支持的板块。

　　思路一：钢结构行业——行业向好趋势明朗、龙头企业精彩演绎。钢结构以产业转移与升级、城市化推进与消费升级为背景，龙头企业下实现拐点向上精彩演绎。精工钢构：盈利模式转变、全国布局、涉及建筑光伏；鸿路钢构：产能释放与订单饱满，专注制造显优势。思路二：水利水电行业——明确受益水利建设大发展，关注旱涝灾害引发投资热潮。水利未来十年投资总额将达4万亿。5月份以后，湖北、江西等长江地区遭遇严重旱涝灾害。结合历史重大旱灾期间相关上市公司股价表现，重大旱灾将提高水利行业关注度，利好股价表现。思路三：保障房建设——下半年将进入发力阶段。11年保障房投资金额将高达1.4万亿，土地供给与资金来源有望给予保障，8-10月将进入开工高峰期。中国建筑以多种模式探索保障房建设，上海建工与中国中冶是保障房领域重要参与者。思路四：装饰园林——装饰园林行业开始步入股权激励新时代，激励政策将使得业绩高增长态势有望延续，同时公司PE相对10年已经较大回落。思路五：其他关注——国际工程景气依然良好，基建与地铁建设呈现出稳中发展态势，同时在经济悲观预期下的弱市环境中重组概念仍然有望获得超额收益。

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