钢铁行业2011年中期策略

　　规避短期风险，静待趋势行情

　　2011年1~4月钢铁板块表现强于大市；5~6月大幅回落至年初水平。我们认为上涨的主要动力在于钢铁行业长期的低估值优势终于引起了市场的关注，资金的偏好转移以及日本地震带来的阶段性出口增加也形成催化因素，但由于缺乏基本面有效配合，导致钢铁板块冲高回落。

　　下游需求情况仍存疑问，产量高位将带来市场压力。从目前制造业主要行业变化趋势来看，预计三季度制造业景气程度继续呈下降趋势；此外，上半年房地产景气指数拐点已现，如无政策变化，将出现销售下降－新开工下降－地产投资下降的依次变化，下半年形势依旧严峻，能否维稳将主要取决于保障房建设开工的支撑力度。预计2011年钢铁产能利用率率将比去年提高并维持在高位上，以目前产量及产能利用率情况看，较高的产能释放将给后期市场带来较大压力，特别是在需求转弱情况下，近期社会库存企稳也从侧面反应了这种压力。

　　钢价区间震荡，高冶炼成本致钢厂盈利能力不足。2011年上半年，钢材价格虽然始终保持震荡上行，但钢铁的盈利能力却因成本因素而弱化，长材吨钢毛利约维持在300元/吨左右，板材已处于盈亏边缘；由于铁矿石定价模式改变，冶炼成本与钢价的联动效应加强，单纯的钢价涨跌与企业实际利润贡献关联性下降，2011年中期钢价越来越接近08年的历史高点，我们预计下半年高钢价、高成本、低利润的态势将延续。

　　我们继续给予行业“增持”评级。综合上述，我们认为上半年估值修复行情的冲高回落，基本面未完全配合是主因；目前钢铁板块的估值水平重回年初的低位水平，部分钢铁股价已经到达或接近到达历史最低，估值的安全性逐步体现，一旦有恐慌性调整将带来抄底机会，建议做好左侧进入准备。鉴于行业基本面短期在底部调整，而长期来看行业远景向好，我们继续给予行业“增持”评级。当前时间点可重点关注限电、保障房建设情况对钢铁供需情况的影响，特别是保障房的真实建设情况将是影响钢铁行业下半年走势的关键变量。

　　下半年继续从“区域优势+资源储备+资产注入+长期价值”的四个维度考虑。建议对以下公司重点关注：宝钢股份、八一钢铁、新兴铸管、方大炭素、酒钢宏兴、西宁特钢、凌钢股份、河北钢铁、新钢股份、太钢不锈、三钢闽光、攀钢钒钛等。

　　风险提示：（1）国内宏观经济及国际大宗商品走势；（2）原材料成本变动风险；（3）限电及保障房对钢铁行业的影响。

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