全球资产价格双周报:人民币快速贬值下的全球资产表现

 　　作为“新兴加转轨”国家,我们习惯以“被动受影响”的角度来思考国际因素比如美联储加息对中国的影响。但事实上,中国在全球经济和金融中的地位已非“小国”,以一个相互影响或者“反馈”的关系来看待中国与世界经济也许更合时宜。这次人民币汇率中间价改革是个不错的契机。

　　人民币的突然贬值既印证了中国确保经济增长的压力,也承载了“稳增长”和稳定出口的意图,这意味着在全球总需求不变的情况下,中国希望多分一点儿出口蛋糕,同时对进口有抑制作用,这使中国主要贸易伙伴的货币和与中国竞争的出口国货币显著贬值。

　　这对于美国的通胀、出口均有不利影响,在边际上还可能影响到货币政策,带来美元指数走弱、美债收益率下行,不过市场可能存在过度反应。

　　人民币汇率急速调整属风险事件,使全球避险情绪攀升,对全球股市和大宗商品市场有压制作用,发达国家和新兴市场股市齐跌,美国、德国国债收益率均下行,而由于人民币贬值带来的国内流动性担忧则推高了中国国债收益率。商品市场方面,货币贬值的风险使得黄金的货币属性得以凸显,价格逆势上涨,而铜、原油、锌、镍等大宗商品则全线下挫。

　　虽然如此,但我们仍想强调,此次人民币中间价定价制度改革主要是弱化了人民币盯住美元的安排,而强化了对人民币有效汇率的重视,那么未来的人民币汇率对于美元强弱变化的反应将更为敏锐,但是这和持续性贬值有本质区别,它所对应的情况应该是美元对其他货币的持续走强,而这对美国经济也会带来伤害;而如果美元指数重复前期在95-100之间波动的态势,那么人民币汇率应该围绕6.3-6.5这样一个中枢位置波动,人民币汇率对资产价格影响的判断也不应参考持续贬值的情形。

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