财政政策“微调”,CPI将进入2.0时代

 　　9月1日,国务院确定将港口、沿海及内河航运、机场等领域固定资产投资项目最低资本金比例由30%降为25%。铁路、公路、城市轨道交通项目由25%降为20%。下调项目资本金有两个原因:一方面,经济下行压力还比较大,基建发力“稳增长”的需求还比较大;另一方面,在融资平台剥离融资功能后,基建投资缺乏足够的资金来源,地方债务进行限额管理,不得随意举债。2015年9月4日至5日,在二十国集团(G20)财长和央行行长会议上表示,预计全年中央财政支出增速在10%左右,高于年初预算财政收入7%左右的增速。中国正通过提高特定国有企业利润上缴比例等方法弥补财政缺口,以保持经济适度增长,支持推进结构性改革。但这些仅仅属于财政政策的“微调”,难以改变3季度经济下行预期。

　　代客远期售汇缴存准备金,将加大金融机构运营和套利成本。

　　人民银行通知:自2015年10月15日起,开展代客远期售汇业务的金融机构(含财务公司)应缴存外汇风险准备金,准备金率暂定为20%。根据目前结售汇数据看,相对有参考意义的是7月份的银行远期售汇数据,签约1,951亿元人民币(318.93亿美元),按照20%的风险准备金率计算,应缴存390亿元人民币,那么每年应缴存4680亿元人民币。此举无疑增加了银行经营和套利的成本。

　　人民币汇率大幅升值,央行或出手干预。

　　本周美元兑人民币汇率中间价为6.3619元/美元,下降367个基点;即期汇率为6.3559元/美元,与上周相比下降326个基点。人民币汇率大幅升值。与前几周人民币兑美元汇率大幅贬值不同,本周出现了人民币汇率的大幅升值。据彭博新闻社援引知情人士称,中国本月抛售了部分美国国债,以换取支撑人民币所需要的美元,但具体数额不详。法兴的数据则显示,为稳定人民币汇率,防止其进一步大幅贬值,过去两周中国已经抛售了1060亿美元美国国债。

　　经济依然低迷,8月份CPI将进入2.0时代。

　　本周猪肉价格小幅下跌。由于消费将随着九月大中专院校的开学和中秋、国庆假期而得到提振,进入新一轮消费旺季;从供给端看,市场供应仍未得到显著提升,生猪存栏量仅小幅反弹,短期内仍不能赶上需求端上涨速度,故而猪肉仍面临进一步上涨压力。我们预计这轮猪周期将延续到2016年2季度,8月份开始CPI将进入2.0时代。上游:原油、铁矿石、CRB、南华价格指数、有色金属均上涨,持续性尚待观察。中游:钢铁、水泥价格下跌,化工、玻璃出现上涨,但缺乏持续上涨动力。“金九银十”如期助推商品房成交回升,“双降政策+下调2套房公积金首付比例”或短期锦上添花。六大集团耗煤量同比和环比均下跌,经济下行压力依然较大。

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