行情下破关键支撑通胀推升商业零售

来源：未知作者：采集发布时间：2011-06-20 10:16 搜集整理：中国产业网

　　作者：金鹏

　　国内商业零售行业整体景气度已恢复至金融危机前的水平，受目前的通胀水平以及多重刺激消费政策的影响，预计未来零售行业仍将保持较好的增长态势；

　　个股机会上，《红周刊—机构内参》建议重点关注百货行业中的天虹商场、银座股份，超市行业中的永辉超市，专业连锁中的苏宁电器等。

　　温和通胀利于商业零售发展

　　2011年1-5月，全国社会零售总额实现71268亿元，同比增长16.6%；5月份为14697亿元，同比增长16.9%。5月CPI为5.5%，高于4月，其中食品和居住类价格同比领涨态势依旧，通胀压力仍未缓解。

　　自2009年底CPI恢复正值以来，呈现持续上涨的态势，并在2011年5月创出新高。虽然央行近期连续提高了储备金率和利率，但通胀的势头依然强劲，预计今年下半年CPI仍将保持高位运行。历史经验表明，在CPI介于3%-5%时，对同店销售和毛利率的提升最为显著，6%以上的恶性通胀以及通货紧缩对商业企业影响较为负面。因此只要不演变为恶性通胀，在经济面维持稳健的前提下，温和的通胀有利于商业零售发展。

　　行业稳健增长势头不改

　　随着国内经济复苏，2010年国内零售市场基本走出了金融危机的影响，在经历了触底、反弹、上升之后，基本实现了平稳增长。2011年初，社会消费品增速较去年同期出现下降，主要原因是由于汽车、石油及其制品销售增速低于预期和季节性因素影响所致，扣除以上影响后则与去年同期基本持平，且三月份以来社会消费品增速出现明显改善。虽然近期相关指标出现下滑，但整体影响不大，

　　截至2011年初，国内千家核心商业企业景气指数已恢复到金融危机前的水平，而限额以上批发和零售企业零售额及增速也处于历史高位，远超2008年金融危机前的水平。从百货、超市、专业店三种业态的销售额的当月同比数据来看，其销售增速相对稳定，已恢复到金融危机前的水平。预计2011年国内消费市场总体上仍将保持稳步增长，行业增速保持在15%-20%之间。

　　消费者信心指数自2010年年中触及108.5的高位以来，一路下滑至今年2月份的99.6。消费者信心指数由消费者满意指数与消费者预期指数两部分构成，涵盖了对收入、宏观预期、就业状况的满意程度、未来的消费支出等，涉及房地产，耐用消费品，汽车等行业。而此轮消费者信心指数的下跌，更多是受到2010年以来房地产调控和车市调控的影响，不会影响普通消费品的支出。

　　多重政策利好推动行业中长期向好

　　改革开放至今，我国经济水平取得了显著增长，但居民消费增速明显落后于GDP增速，从2000-2009年之间，全国GDP的平均增速为14.32%，而同期居民消费增速仅为11.24%，相差超过3%，这导致我国总体消费占GDP的比重不断下降，全民消费水平率呈现趋势性下降。收入增速较低和民生保障不足是制约我国消费增长的主要因素，由于居民对未来支出存在较大的不确定性，因此预防性储蓄倾向加重，从而造成消费需求不断下降。

　　在《关于制定“十二五”规划的建议》中，提出加快经济发展方式的转变，建立扩大消费需求的长效机制，从过去强调“国富”转而强调“民富”，通过提高收入、改善民生、扩大内需、促进消费，力争逐步形成消费大国的发展格局。同时，国家还将增加社会保险、医疗、教育等方面的改革力度，通过加大财政投入力度减少居民对未来的不稳定预期，从而更加有效地促进城乡居民消费能力的释放。强有力的政策推动将成为新一轮消费增长的引擎，并将为区域零售业注入新的增长动力和活力。

　　国内居民缴纳的个人所得税占财政税收的比例长期稳定在7%左右，但个人所得税占工资总额的比例却不断攀升，从2000年的6.19%上升到2009年的10.26%，居民税赋负担不断提高，目前个税改革草案将在6月底进行二审，主要的争议点集中在起征点是否过低的问题上。据测算，如果按目前公布的方案执行，除起征点提高带来免征范围扩大减轻中低收入阶层负担外，收入介于3000元-19000元之间阶层的个税也将得到不同程度的减轻，其中收入介于3000元至13000元的影响最为明显，节省税金占个人收入的比例在2.5%-4.38%。可以看出，新个税方案中最大的受益者为中低工薪阶层和中产阶级，因此与其消费层次相对应的超市及中高端百货有望从中受益。

　　商业零售投资策略

　　目前国内百货类上市公司的经营模式主要以联营为主，在该模式下公司的主要收入来源以销售分成和渠道费用为主，同时百货业最大的成本租金则由于长期租赁合同或自有门店的缘故并不会同步攀升，因此在通胀的大环境中，百货业的营业收入及利润有望随商品价格的提升而上涨。在国内中产阶层消费群体崛起，消费结构不断提升的大背景下，百货业将延续目前的良好发展态势。个股建议重点关注天虹商场、银座股份。

　　从超市公司整体的收入及营业利润增速表现来看，回升速度不快。目前CPI上行趋势也日渐趋缓，内生性增长的贡献将逐渐缩小，后期需关注超市公司的外延式扩张速度。个股建议关注永辉超市。

　　在宏观经济向好以及“以旧换新”政策刺激下，专业连锁行业景气度高位维持。未来政策刺激还将持续一段时间，景气有望持续。个股建议重点关注苏宁电器。

　　关注股票池

　　证券代码证券简称最新市盈率(PE) 最新市净率(PB) 2011年一季度基本每股收益(元) 公司优势

　　002419 天虹商场 34 5 0.5 门店规模的扩大和资金的充裕

　　600858 银座股份 51 2 0.23 山东商业连锁龙头，实施快速扩张战略