农林牧渔：把握饲料景气确定性提升之机遇

　　本周伴随国内外粮食主产区天气情况利于作物生长及美元大幅升值，国内外大宗农产品价格出现大幅调整。本周国际小麦、玉米、大豆、糖、橙汁、天胶期货价格分别变动-9.9%、-7.4%、-3.5%、3.4%、-3.6%、-2.9%。国内小麦、玉米、大豆、早籼稻期货价格分别变动-1.7%、-1.6%、-1.1%、-0.9%。

　　本周猪价进一步上涨并突破18元大关。全国猪价18.05/公斤相较上周环比上涨1.2%，连续16周维持在15元/公斤以上，年初以来累计上涨32%，目前全国生猪自繁自养头均盈利超过600元/头；本周仔猪价格环比涨6.4%至36.25元/公斤，年初以来累计上涨8.6%；散养猪农压栏现象也开始普及到更多生猪主产区，这意味着猪价中的非理性成分正在逐渐累积，进一步上涨动力开始减弱。

　　近两周我们对主产省四川、湖南生猪养殖进行的草根调研显示：生猪补栏已趋于积极，当地饲料厂五月猪饲料环比销量增长20-30%。结合自上而下的数据（1）农业部统计显示5月全国生猪、能繁母猪存栏出现双升；（2）仔猪、母猪价格作为供需关系的直接反映在五月以来加速上涨。我们可以断言生猪补栏已经开始加速，未来猪价将转入高位震荡滞涨阶段，后期畜禽养殖股表现将视业绩释放能力而出现分化。

　　在猪价高位的刺激下，主产区肉鸡收购价迭创新高，进而带动鸡苗价格本周高位续涨。本周辽鲁主产区毛鸡收购价全面突破5元/斤，商品代鸡苗价格也由上周的3.2元/羽涨至3.45元/羽。一方面，目前辽鲁肉鸡主产区疫情仍非常严重，供应量严重不足；另一方面，猪价高企下双汇、雨润、金锣等肉制品企业都扩大了鸡肉产品的生产量，推动需求大幅提升。

　　近期长江中下游地区强降雨天气会突然改变池塘水体环境，易引发塘鱼应激死亡，考虑到近期旱涝灾害、休渔、日本地震的影响，下半年水产品行业将出现供给下降、需求提振的双重契机，建议关注3季度海水养殖股的基本面改善。

　　小包装玉米油销售快速放量，提价时间之窗或在八月。我们从经销商处了解到，今年1-5月西王食品小包装玉米油销量或达到2.5万吨，相对于去年同期1.32万吨，同比增幅达到92%。目前国内小包装食用油价格能否放开仍存变数，我们预计通胀预期缓解的7月份之后决策层可能会默许涨价，因此我们建议当前逢低增仓西王食品，迎接8月份中秋国庆销售旺季来临之际的量价齐升契机。

　　行业策略：养殖高盈利驱动积极补栏之背景下，下半年饲料企业销量持续放大、行业景气提升较为确定；加之国内旱情消除和粮食价格稳中有降将有利于缓解饲料企业的成本上涨压力。我们预计猪饲料企业下半年将迎来量利齐升，并在11Q3-Q4财报中得到清晰的验证。考虑到资本市场预期普及和提前布局，因此当前阶段我们继续推荐猪饲料股――新希望、大北农、唐人神、正邦科技。

　　我们继续看好农业股的绝对收益机会，推荐重点公司：獐子岛、好当家、东方海洋、新希望、海大集团、圣农发展、西王食品、顺鑫农业、雏鹰农牧、益生股份、大北农、隆平高科、壹桥苗业、正邦科技等，本周继续重点关注饲料股――新希望、海大集团、大北农、唐人神、正邦科技、通威股份等。

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