房地产行业2011中期策略：静观其变

　　解题：“变”——行业下半年存在较大变局，其一是行业，其二是政策；“静”——在变局中等待楼市破冰或政策转向，不建议提前博政策.评级：维持“中性”，三季度看销量，四季度看政策.投资逻辑：

　　1.下半年商品房投资额、商品房销售面积及销售均价增幅减缓，正处于调整拐点。当行业景气度向下时，板块只会有超跌反弹的机会而无趋势性行情。

　　2.三季度：总体同步大市，若全国楼市或龙头公司的销量超预期，或有估值修复行情的反弹3.四季度：通胀若见顶并信贷放松，两种可能：(1)开发贷及购房贷同步放松，虽然后期或将导致房价报复性反弹而引发更为严厉的调控政策，但经验显示传导至房价将至少有2～3个月时间，四季度趋势性行情概率大，建议买入；(2)针对房地产同步出台相应的政策对冲信贷放松对房价的冲击，或开发贷购房贷不同步放松，四季度依然同步大市，中性评级，建议逢低买入，等待楼市破冰或政策转向。不建议提前“博政策”。

　　重点推荐个股：

　　1.高周转、业绩确定性强的龙头：万科、保利、滨江、荣盛2.商业地产：世贸3.关注保障房政策扶持带来的保障房企业投资机会：城投控股

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