建筑业中期策略：回款周期拉长对企业影响有限

　　建筑装饰：近期股价大幅下挫，主要反映了市场对于后续回款拖延、以及随之而来的收入、盈利预测下调的担忧；我们认为下半年“已签项目的拖延”有望在全社会的货币逐渐宽松中终结，装饰、园林行业的高成长性并未发生变化，目前股价表现正在反映对盈利和回款方面的担忧，已经进入了左侧投资区间，建议开始布局。

　　园林行业：根据我们的调查情况，东方园林、棕榈园林目前的回款风险被资本市场放大，但是两个公司在风险管控、发展质量上确确实实有非常积极的变化，比如今年以来东方园林要求所有项目的回款都必须有所担保，再比如棕榈园林聊城17亿元大单所作的种种风险控制。建议买入棕榈园林、东方园林、铁汉生态。

　　钢结构行业：仍然坚持行业观点，看好在新产品、新模式的探索上取得积极成果的龙头钢结构公司；其中鸿路的制造商模式是与总包合理分工、各自发挥比较优势的模式，可在短期之内取得快速增长，长期亦能向产业链的其他领域延伸，甚至向总包延伸。推荐买入：鸿路钢构、东南网架、精工钢构等。

　　保障房、水利建设后续政策值得期待：我们认为保障房、水利建设不但作为解决实际问题的手段，同时也是对冲经济下滑风险的利器，在目前的货币与财政政策背景下，大力加强、切实落实保障房、水利建设有着不同寻常的意义。近日发改委制定的《关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知》已下发到地方政府，明确允许投融资平台公司申请发行企业债券筹措资金，就是鲜明的信号；建议买入受益于以上两个方面的投资标的：中国建筑、中国中冶、上海建工，以及葛洲坝、安徽水利、粤水电等。

　　高速成长、回款较为确定，在调整中估值受到压缩的公司：包括中材国际、中工国际等。中材国际经历了较大幅度的调整，我们要强调的是：目前估值就是历史底部，预计装备平台整合的效果在今年4季度开始显现，即使今年业绩增速只有25%，2012年仍能够对设备有所期待。中工国际IPMP系统逐渐成熟，为大项目战略的实施提供了软条件，公司绝大部分项目都由出口信用保险公司提供担保，回款顺畅，资金充裕，增长或超预期。

　　此外，我们也十分看好煤化工行业规划带来的投资机会：推荐中国化学、东华科技等。

　　风险提示

　　经济硬着陆，全社会资金紧张状况持续时间超出预期。

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