中国第二产业增速下滑 拖累经济增长

 　　GDP分解观察

　　解读：三季度，GDP同比增长6.9%，比上半年下滑0.1个百分点。

　　判断：资本市场三季度大跌对金融业冲击巨大，第二产业增速下滑拖累经济增长。

　　投资、消费、出口

　　解读：9月，出口增速跌幅收窄,消费增长继续小幅回升,投资增速继续大幅回落。

　　判断：出口、消费好转难阻经济继续下滑。投资和生产增速大幅放缓表明去产能仍在加速。

　　2014年8月2014年9月2014年10月2014年11月2014年12月2015年1.2月2015年3月2015年4月2015年5月2015年6月2015年7月2015年8月2015年9月

　　工业增加值同比增长%6.987.77.27.96.85.65.96.16.866.15.7

　　采矿业增加值同比增长%4.23.94.733.44.21.42.83.92.75.641.2

　　制造业增加值同比增长%89.18.58.18.97.56.76.56.77.76.66.86.7

　　电力、燃气和水的生产和供应业增加值同比增长%-0.62.82.93.23.74-1.122.22.1-0.21.90.7

　　轻重工业及

　　工业增加值

　　解读：9月工业现价增速-0.2%，是2008年金融危机以来首次出现负增长。

　　判断：实体经济收缩，经济下滑步入危险区，相关政策必须早作准备。

　　发电量与

　　工业增加值

　　解读：9月工业和发电量增速再次双双掉头大跌。

　　判断：三季度发电量增速整体负增长佐证了实体经济已进入收缩阶段。

　　2014年8月2014年9月2014年10月2014年11月2014年12月2015年1.2月2015年3月2015年4月2015年5月2015年6月2015年7月2015年8月2015年9月

　　工业增加值同比增长%6.987.77.27.96.85.65.96.16.866.15.7

　　发电量同比增长%-2.24.11.90.61.31.9-3.7100.5-21-3.1

　　2014年9月2014年10月2014年11月2014年12月2015年1月2015年2月2015年3月2015年4月2015年5月2015年6月2015年7月2015年8月2015年9月

　　中国制造业采购经理人指数(PMI)51.150.850.350.149.849.950.150.150.250.25049.749.8

　　财新中国PMI(原:汇丰PMI)50.250.45049.649.750.749.648.949.249.447.847.347.2

　　PMI走向

　　解读：9月制造业PMI环比回升0.1个百分点至49.8%，大型企业PMI回暖。

　　判断：需求微幅改善促进生产扩张，新订单指数重回荣枯线上。

　　2014年8月2014年9月2014年10月2014年11月2014年12月2015年1.2月2015年3月2015年4月2015年5月2015年6月2015年7月2015年8月2015年9月

　　新开工项目计划总投资额同比增长%16.9211.078.3111.3914.72-1.810.54-8.311.184.2974.633.53

　　固定资产投资(不含农户)同比增长%13.7713.814.4414.914.8213.913.189.3610.0211.410.299.226.78

　　新开工项目与

　　固定资产投资

　　解读：9月，三大产业投资增速全部回落。新开工项目增速连续两月回落。

　　判断：投资需求企稳困难，实体经济将进一步收缩。

　　2014年8月2014年9月2014年10月2014年11月2014年12月2015年1.2月2015年3月2015年4月2015年5月2015年6月2015年7月2015年8月2015年9月

　　房地产投资完成额同比增长%10.368.4511.597.95-2.0810.46.450.512.713.242.79-1.19-2.85

　　房屋竣工面积万平方米6235674573851117432396108156179421654016330489246428492

　　房地产潜力

　　解读：9月，房地产投资累计增速继续回落，土地购置面积增速再次回落。

　　判断：未来住宅投资的触底回升，将有助于房地产投资的整体企稳。

　　2014年9月2014年10月2014年11月2014年12月2015年1月2015年2月2015年3月2015年4月2015年5月2015年6月2015年7月2015年8月2015年9月

　　居民消费价格指数(上年同月=100)101.6101.6101.4101.5100.8101.4101.4101.5101.2101.4101.6102101.6

　　食品(上年同月=100)102.3102.5102.3102.9101.1102.4102.3102.7101.6101.9102.7103.7102.7

　　非食品(上年同月=100)101.3101.2101100.8100.6100.9100.9100.9101101.2101.1101.1101

　　从食品与非食品看居民消费价格

　　解读：9月，CPI涨幅至1.6%，其中食品价格涨幅回落1个百分点，非食品价格回落0.1个百分点。

　　判断：随着经济收缩逐步从外贸和投资领域向消费领域传递，未来消费价格恐将进一步走低。

　　2014年8月2014年9月2014年10月2014年11月2014年12月2015年1.2月2015年3月2015年4月2015年5月2015年6月2015年7月2015年8月2015年9月

　　社会消费品零售总额同比增长%11.911.611.511.711.910.710.21010.110.610.510.810.9

　　城镇社会消费品零售总额同比增长%11.811.411.411.611.810.6109.89.910.410.310.610.7

　　乡村社会消费品零售总额同比增长%12.812.512.412.512.411.611.511.411.611.811.911.912.1

　　城乡消费差异

　　解读：9月，消费同比增长10.9%，农村消费增长回升0.2个百分点，城镇消费回升0.1个百分点。

　　判断：三季度消费增长明显好于上半年，也成为稳定经济增长最重要的支撑。

　　2014年9月2014年10月2014年11月2014年12月2015年1月2015年2月2015年3月2015年4月2015年5月2015年6月2015年7月2015年8月2015年9月

　　居民消费价格指数(上年同月=100)101.6101.6101.4101.5100.8101.4101.4101.5101.2101.4101.6102101.6

　　工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)98.297.897.396.795.795.295.495.495.495.294.694.194.1

　　居民消费价格和工业品出厂价格

　　解读：9月，CPI涨幅回落0.4个百分点，PPI降幅持平。

　　判断：CPI与PPI剪刀差较上月有所收窄，这种向下收窄预示着经济持续低迷和通缩趋势压力。

　　城乡居民收入

　　解读：前三季度，全国居民可支配收入增长7.7%。其中城镇居民增长6.8%，农村居民增长8.1%。

　　判断：居民收入增速是经济中的滞后变量，中国经济下行压力已导致企业破产增加和调查失业率的上涨。

　　对不同地区出口

　　解读：9月，对发达国家出口势头继续好转，尤其是对美出口已经恢复正增长。

　　判断：全球经济形势不乐观，新兴市场国家减速明显，稳定对发达地区出口对于稳定国内经济形势十分重要。

　　2014年9月2014年10月2014年11月2014年12月2015年1月2015年2月2015年3月2015年4月2015年5月2015年6月2015年7月2015年8月2015年9月

　　出口总值同比增长%15.111.574.79.69-3.2848.34-14.97-6.44-2.512.79-8.31-5.53-3.77

　　进口总值同比增长%7.054.53-6.65-2.34-19.87-20.55-12.68-16.26-17.64-6.09-8.09-13.82-20.46

　　贸易顺差比去年同期增加(减少)百万美元160011445120698.38243622799983213-4904154692319614638-42981038729295

　　进出口及贸易顺差

　　解读：9月，出口同比下降3.7%，进口同比下降20.5%，较上月再扩大6.6个百分点。

　　判断：9月出口降幅收窄在情理之中，出口未来难言乐观。

　　2014年9月2014年10月2014年11月2014年12月2015年1月2015年2月2015年3月2015年4月2015年5月2015年6月2015年7月2015年8月2015年9月

　　收入合计同比增长%6.319.439.0713.294.980.265.818.185.0213.9212.536.189.42

　　支出合计同比增长%9.1-5.70.811.23-19.8655.174.3833.212.6113.8724.1425.8726.9

　　财政收支

　　解读：9月，财政收入同比增长9.4%，财政支出增速继续小幅攀升至26.9%。

　　判断：四季度国家必须进一步加强财政支出的保障力度，突破年初1.62万亿的财赤规模在所难免。

　　2014年9月2014年10月2014年11月2014年12月2015年1月2015年2月2015年3月2015年4月2015年5月2015年6月2015年7月2015年8月2015年9月

　　狭义货币余额同比增长(M1)%4.83.23.23.210.65.62.93.74.74.36.69.311.4

　　广义货币余额同比增长(M2)%12.912.612.312.210.812.511.610.110.811.813.313.313.1

　　贷款余额同比增长%13.213.213.413.613.914.31414.11413.415.515.415.4

　　货币供应及贷款

　　解读：9月，M2同比增长13.1%，M1同比增长11.4%，贷款增速与上月持平。

　　判断：实体经济融资难融资贵的困境依然突出，市场产能出清加速了银行坏账攀升。

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