证券行业中期策略：创新业务业绩贡献逐渐显现

　　2011年1－5月，沪深两市成交量为214264.43亿元，同比增长7.06%。整个证券行业共承销5968亿元，同比增长4.5%，其中承销债券3230亿元，同比增长22.8％，债券承销是支撑承销业务收入增长的主要动力。

　　截至2011年6月，共有54家公司管理227只理财产品，资产净值规模为1601.7亿元，其中，2011年新成立资产管理产品48只，发行份额341亿份。

　　统计分析表明，随着社会经济的发展和居民存款的增加，沪深两市流通市值一直是处于盘旋式上升状态。敏感分析表明，假设换手率不变，存量流通市值的上升将带来交易额的上升。因此，基于交易持续活跃和流通市值增加的预期，我们判断证券行业2011年经纪业务收入仍有一定的增加。

　　转融通机制的建立给市场带来了增量资金，这些资金将进入标的证券的交易，增量交易必然进一步增加标的证券的交易活跃度和流动性，提高换手率。其最直接的市场影响就是放大市场资金和证券容量。

　　证券公司依靠“保荐+直投”模式，利用自身投行的承销保荐资格以及在IPO和并购项目在人才、管理和服务方面优势，在直投业务方面积累了丰富的项目资源。随着中小企业板和创业板的推出，一些券商的直投项目已陆续进入了收获期。

　　随着国家治理通货膨胀措施的进一步实施，我们认为通胀的高点或许在六七月份之间出现，随后物价将逐步回落，这一转折对于下半年来说应该是趋势性的。通胀的逐步回落可以改善投资者的预期，从而给股市反弹带来支撑。给予证券行业同步大势评级，重点推荐中信证券、广发证券、宏源证券和长江证券。

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