有色行业：资源为主 成长相辅

　　经济增速放缓，紧缩预期持续，基本金属承压。流动性收紧还将继续，欧美加息及收紧渐行渐近，我国提准与加息预期尚存；全球经济增速放缓已成定局，房地产、汽车、家电等下游需求领域均不乐观，因此我们预计短期基本金属仍面临压力。作为典型的强周期行业，在货币收紧与经济放缓的双重不利背景下，除非美国启动新一轮QE3，否则难以出现趋势性投资机会。期待下半年通胀预期缓和带来的反弹机会。建议关注估值较低，存在资源注入预期的公司。

　　政策护航，需求强劲，部分稀有金属前景看好。进入2011年，国家对稀有战略金属的重视和支持力度依然不减，行业整合的加速以及加快培养和发展战略性新兴产业的政策倾斜，都将在“十二五”开局之年给稀有金属带来良好的发展机遇和发展空间。我们重点看好需求强劲和复苏在即的钨、钛和钽。

　　战争、危机与通胀，决定黄金价格高位震荡。自美国开启第二轮定量宽松的大幕，全球通胀预期就不断升温。另外，近期不断爆发的中东和北非等地的地缘政治动荡，也让全球避险情绪不断升温，支撑了黄金价格维持高位。但中长期来看，随着通胀趋缓、经济复苏以及欧债危机消除，美元的弱势格局终将改变，进而对黄金长期价格构成抑制。

　　维持行业“增持”评级。维持行业“增持”评级。基本金属中驰宏锌锗、铜陵有色和锡业股份可低位适度参与；稀贵金属建议关注安泰科技、东方钽业、宝钛股份和厦门钨业；加工类建议关注新疆众和。

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