有色金属中期策略：反弹存在于＂宏观调控放松预期＂中

　　对于有色金属板块，最重要的是有色金属价格的预期，以此判断有色股未来一两年内没有大机会。价格预期却是由两个重要影响因素决定，一是商品供需关系，表现在经济是否向好带动需求、供应是否收紧，二是投资需求，主要表现在流动性上。商品需求方面，欧美经济复苏将步入正常，但中国经济结构调整是趋势，对有色金属需求总体负面。流动性方面，收紧仍是未来大方向。

　　美国经济复苏预期下降，考虑到通胀，QE3推出的可能性不大；欧元区可能因债务危机恶化而加大流动性，不过，即便如此，我们认为与日本因地震及核危机而投放货币的效果相仿，对有色金属价格的推升有限。

　　美元走强不利于金属价格。美国经济方面，在QE2刺激下，连续数月数据好转，但5月份的数据失业率再次上升，同时高企的油价和大宗商品价格对经济增长的危害，使我们倾向于美国不会推出QE3计划。与此同时，欧元区债务危机不断，极端情况下，危机恶化再引发金融危机，美元将会更强。

　　预计2011年下半年大宗有色金属价格继续走弱；黄金高位或维持到明年；重稀土价格维持高位，轻稀土价格或有回调。黄金在货币体系不稳定的情况下，受到追捧，下半年欧元区经济不乐观，极端情况债务危机恶化，将引发再次金融危机，在这种背景下，预计黄金价格维持高位。稀土由于中国减少供给，而需求预期旺盛，特别是重稀土价格将维持高位。

　　预计高端装备制造业、新材料、新能源等新兴产业所需稀土、锂等小金属仍受追捧。在政府的大力支持下，将始终是市场的热点。

　　在“业绩现实”与“前景预期”之间，股价会反复波动。关注南方稀土归属权的中色股份、广晟有色、厦门钨业等；锂电池产业链的西藏矿业、路翔股份、中信国安；近期国外巨头拟对碳酸锂提价将有利于沉寂许久的碳酸锂板块。关注节能环保的格林美。

　　维持行业“中性”评级。下半年可能的反弹机会存在于“国内宏观调控政策放松预期”之中。普遍预期国内CPI将在6、7月份达到峰值，随着CPI的下降，宏观调控有可能会放松，对A股形成利好，有色金属股作为A股先锋或有整体反弹的机会。铜、黄金估值较低，关注江西铜业、山东黄金；重稀土概念的中色股份。

　　风险因素。美元持续贬值。

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