氟化工行业：景气将震荡上行 价格或再创新高

　　丰富的资源优势+政策支持引领我国氟化工快速发展

　　我国是个别掌握氟化工技术的国家之一，也是全球最大的氟化工生产基地。丰富的萤石资源，低廉而优秀的人力资本，加上国家相关产业政策的大力支持，构成了我国氟化工产业朝精细化、高附加值产品发展的优势。我国产业政策卡紧了上游原料，全球知名的化工巨头正争相将氟化工业务向中国转移，在承接产业转移的变迁浪潮中，我国氟化工企业将受益匪浅，也将引领我国氟化工产业再上一个台阶。

　　R22景气持续至少2年，价格或将创新高

　　R22是整条氟化工产业链中最为关键的产品，是产业链中承上启下的重要一环。我国环保主管部门对R22项目审批政策是，13年前不再审批新的R22项目，13年以后综合考虑R22需求情况来决定是否审批R22项目。PTFE、R125需求不断增长，相关企业也加大了单体TFE的建设。未来市场R22供应量会逐渐减少，在需求稳定增长的情况下，R22市场景气仍是主旋律。

　　R134a供需走向平衡，未来扩产后仍有出路

　　国外R134a产能转产和搬迁导致的市场供应量减少逐渐被国内新增产能所弥补，市场趋向平衡。R134a装臵转产R125可能会是未来产能过剩后，产能消化的好出路。

　　投资建议：我们依然维持氟化工行业推荐的评级，鉴于氟化工景气依然会震荡上行，我们上调相关公司盈利预测。预计三爱富2011-2012年EPS为2.42元、3.06元，对应目前PE为15.0、11.9倍，给予推荐评级；预计巨化股份2011-2012年EPS为2.71元、3.68元，对应目前PE为11.8、8.7倍，给予推荐评级。

　　主要风险因素：全球经济下滑，产业政策松动

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