航空运输业：京沪航线初期分流基本符合预期

　　京沪航线运力减投，客座率基本维持同期水平

　　京沪高铁已运行整一周时间，本周伊始主要航空公司开始削减运力。国航、东航在京沪区域运力削减幅度分别为10%、13%，以致京沪区域客座率启稳，并基本维持同期水平。对于最重要的北京-上海航线，国航的平均客座率为83%，比去年同期下降2-3个百分点。

　　初期需求分流基本符合预期

　　我们测算京沪高铁冲击最主要的京沪航线，国航和东航的客运量分别下滑13%、20%。以日本、欧洲高铁的国际经验和武广航线的经验判断，我们之前预计该航线的分流比率由高铁降速前20%下调至降速后10%，这属于航空和高铁两者市场份额稳定后的常态比率。由于京沪高铁初期运营，尝鲜旅客大有人在，分流程度稍高于常态比率应该在市场预期之中。

　　结构性降价致收入下降可控

　　销售策略上，航空公司针对价格较敏感的低价客下调远期预售价格，并且针对三天内商务客上座率放缓加大中舱位的铺垫，因此京沪票价呈现周期两端降价比较明显的特征。5月以来京沪区域票价走势与国内整体情况出现背离，主要受世博影响。剔除世博因素，预计京沪高铁影响京沪票价下降个位数水平。对国航，预计受高铁影响京沪票价下降8%，影响整体收入下降0.8%。

　　投资建议

　　京沪高铁影响有限，行业渐进旺季，在有力的供给控制下，油价是我们认为影响行业旺季盈利弹性的最重要因素。前期国际能源署称将释放6000万桶原油储备，以平抑油价波动。这让我们对下半年油价走势更为乐观。建议投资者把握航空业旺季行情。

　　主要风险

　　油价大幅上涨、高铁网络贯通、异常事件等影响。

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