齐鲁证券李璇：气宗建宗 攻守兼备(2)
因为天然气整个运输途径是通过管道与液化天然气运输，从国际的角度看，到2015年全球天然气的贸易量将增长33%。我们认为，在天然气储运方面的投资机会，开采方面我们不是太看好，我们觉得在天然气运输和储藏有相应的机会。我们对整个成本进行了分级拆分，用管道输送天然气，管输费用占20%-35%，如果算上终端成本，天然气价格是60美元-100美元之间。LNG液化天然气的分级成本中，运输等下游环节费用占15%-25%，相应到终端的价格是75-106美元。所以我们认为，原油价格在100美元上方的时候，天然气还是有成本优势的。
综合一下，我们觉得油气储运将受益于天然气的黄金时代，我们对市场进行了大概测算。按照2010年中国天然气消费量1000亿方，进口127亿方计算的储运市场规模是90-100亿元。2015年中国天然气消费2600亿方，进口600亿方计算的市场规模，可选的公司包括广汇明珠。
天然气价格还是有投资机会，预期油价会维持高位运行，并且地域性差异、结构性差异将维持。2011-2012年，国际油价是100-110美元之间。天然气与原油价格的结构性差异也会持续，油价预计维持高位运行，而根据IEA的预测，2015年全球天然气平均成本将下降20%左右，其中欧洲的天然气平均价格为9美元/mmBtu，美国微5.6美元，日本达到11-12美元之间。而这样一个价差还是会持续的(由于天然气和油价价格的表现)。
天然气崛起会改变整个石化原料的格局，很多机构也是预期未来迎来全球大石化景气周期，我们认为也会出现大幅度增长。乙烯相应的供给量将会增加，天然气化工原料对原油有所冲击。以中东为例，原料主要以天然气，中东原料是基于政府确定的廉价乙烷，生产乙烯和乙烯衍生物的成本全球最低，原料主要来自于伴生气中抽提的乙烷。2010-2015年，中东地区将有1172万吨乙烯产能投产。我们觉得，未来天然气化工成本优势将会对整个石化行业原材料格局进行冲击。但由于天然气整个原料的结构限制，天然气成本优势主要在乙烯和聚丙烯的下游产品，预期石化原料的整个价格将出现结构性差异。
我们预计未来油价高位运行，结构性差异将持续。而天然气价格中独有的乙烯、聚丙烯下游产品将极具成本优势，价格将维持低位。石脑油裂解中才有的C4、C5在价格上将保持优势。我们看好的公司系新型炼化公司比如沈阳化工、海越股份。
第二部分主要介绍保障房对于化工产品的需求拉动。宏观认为，保障房应该在今年三季度迎来开工潮，全年来看，整个房地产投资增速维持在大约25%的高增速。我们看好的是PVC及助剂的需求提升，还有电子涂料的需求。
可以看到，2011-2012年国内保障房规划是1000万套左右，而“十二五”将有3600万套的投资目标。所以我们对保障房对化工产品的拉动进行了梳理，2011年1000万套保障房需要1.3-1.4万亿元，拉动3.5万亿相关投资，地产、水泥、建材、化工、钢铁、工程机械等都会受益。我们整理了一下品种受益于保障房对化工的拉动，重点关注一下PVC助剂、PE管涂料以及胶黏剂等方面的东西。对于保障房来讲，在化工领域还是看对PVC的拉动，我们认为今年PVC的价格维持稳定，主要还是由于全行业产能过剩的影响。但它的价格不会向下走太多，整个PVC价格会维持振荡格局，主要取决于下游需求恢复的状况以及库存消耗的状况，还有三季度末补库存的影响。相对于PVC制品来看，我们觉得PVC助剂会受益于整个PVC的放量，最快2011年房屋新开工面积同比增长超20%，预计塑料制品增速15%。投资整理的话，我们看好PVC改性剂的上升，相对看好的是英力特等企业。
煤化工成本优势也是比较显著的，传统煤化工里面，交谈、电石、合成氨由于产能过剩，行业内看没有太大机会。而新型煤化工，甲醇、二甲醚产能过剩，也没有太大机会。我们预计煤化工在“十二五”规划投资额将超过2万亿元人民币，其中煤气化是技术核心，所以我们看好具有煤气化核心技术的相关企业，包括鲁西化工等。
总结一下有两条投资主线，我们认为今年下半年回避因宏观经济前景不明朗导致需求不确定的行业，应该关注景气周期向上的石化行业，布局行业盈利见底回升，需求与业绩增长确定性高的子行业。重点推以下公司：防御类的，包括低估值，稳增长，慢兑现的周期股，包括中国石化、沈阳化工。油气储运及油田服务包括富瑞特装、广汇股份、沧州明珠。进攻类，是需求好、弹性大，增长确定的成长股，煤化工企业包括鲁西化工、华鲁恒升、张化机。PVC助剂机会，包括亚星化学
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