募资环境向好 ＶＣ／ＰＥ产业有望更上层楼

 　　投中研究院日前发布的“2016年中国VC/PE市场发展趋势预测”显示，2015年，随着国内行业监管政策的逐步成熟，股权投资市场日趋规范。我国风险投资/私募股权投资(VC/PE)市场总体募资氛围向好，全年开始募集和募集完成的基金数量和规模均创历史新高，创投市场(VC)披露的总投资金额达369.52亿美元，同比增长137.8%;私募股权市场(PE)披露的总投资金额达483.53亿美元，同比增长30.6%。

　　在“双创”热潮推动及VC/PE募资环境整体向好的大背景下，近年来备受瞩目的政府引导基金也发展得如火如荼。业内人士分析，2016年，政府引导基金将发挥更加重要的作用，有望更上一层楼。

　　VC改革速度加快

　　在“大众创业、万众创新”浪潮下，我国社会融资需求自去年以来呈现暴增态势。投中研究院分析师邓绍鸿认为，在此背景下，VC也在批量化的诞生。2015年，大基金合伙人纷纷出走，自立门户，加快了VC改革的步伐。例如，去年4月，原君联资本董事总经理刘二海、投资副总裁戴汨、君联资本投资副总裁李潇联合创立愉悦资本;5月，原鼎晖创投高级合伙人晏小平、凯雷亚洲并购基金董事总经理韩大为设立晨晖并购基金等。其中，备受瞩目的当属李丰和IDG资本合伙人林中华设立峰瑞资本，目标规模10亿元，关注全球范围内与互联网结合的金融、教育和医疗健康早期企业。

　　“峰瑞资本尝试用一种新的模式，去改变行业原有的弊端。引入个人出资人(LP)，改变核心激励机制(Carry)的分配等方式，致力于打通内外部，外部推荐人推荐项目获5%的Carry，执行团队获得5%。此外，还有10%的Carry单独奖励给关键问题的解决者。”邓绍鸿分析认为，传统VC行业存在信息不对称、利益分配方式死板等问题，大大降低了该行业的效率。峰瑞资本的高调创新引起极高的关注度，对传统VC改革起到很好的示范作用。传统VC/PE机构正面临前所未有的转型挑战和自我革命的窗口机会，VC2.0时代将加速到来。

　　同时，近年来明星跨界投资也越来越引起社会各界关注，日益成为VC领域的一大亮点。继2014年黄晓明、李冰冰、任泉成立“StarVC”后，2015年，明星跨界VC队伍进一步壮大，如影星黄渤、章子怡加入“StarVC”，投资了“融360”，进军互联网金融领域;演员(杨颖)Angelababy成立创投基金AB

　　Capital，专注于投资新女性生活方式的创业公司，其首批投资项目为洋码头和HeyJuice;电视主持人张泉灵离开中央电视台后正式成为紫牛基金的合伙人，投资“年糕妈妈”等3个项目。据不完全统计，目前已有20多位知名度较高的明星投身创业投资领域，除与娱乐圈联系紧密的互联网影视外，电商、硬件、O2O等领域均有明星涉足。

　　记者了解到，今年以来，中国基金业协会相继发布了“备案新规”和“募集新规”，对基金管理人的资质提出了更为严格的要求，这对明星投资人而言是不小的挑战。对此，投中研究院认为，明星涉足投资有其天然优势，明星带来的粉丝效应能迅速提高创业项目的人气，这是很多创业者十分看重的因素。但是，投资和创业都需要高度的专注和专业，这是明星投资人的短板。“无论如何，这种跨界合作趋势还是值得肯定的，未来还将得到更快的发展。在释放明星效应的同时，明星投资人应加强专业知识的学习，这样才能为投资企业提供更好的投后服务。”邓绍鸿说。

　　并购热潮即将到来

　　2015年，并购市场持续火爆，交易规模大幅攀升。据投中集团统计，2015年在已完成的并购交易中机构退出案例为311起，合计获得账面退出回报金额为50.9亿美元，平均退出回报倍数为5.92倍。随着国家陆续出台一系列政策鼓励市场化并购重组，审查时间大大缩短，首次公开募股(IPO)退出与并购退出的回报率差异正在逐渐缩小。对此，投中研究院认为，创业企业可以通过并购获取核心技术、扩大用户量、发掘新的利润增长点实现资源整合，预计在未来较长一段时间，并购退出依然是国内VC/PE市场最主流的退出方式。

　　“随着私有化节奏加快，中概股将掀起一股回归浪潮。”邓绍鸿认为，赴美上市曾是国内科技企业的首选，但在美国证交所上市存在IPO成本高、估值较低等劣势，目前对中国科技企业的吸引力正在下降。2015年，数十家在美上市的中概股宣布私有化计划，如爱奇艺、360、陌陌、人人、世纪佳缘等在美上市的中概股公司都宣布接到私有化邀约，这既是包括中美两地市场多种因素共同影响的结果，也是一个整体趋势。

　　“2015年，虽然有钜派投资、宜人贷、窝窝团等12家中国公司成功赴美IPO，但年度IPO总融资不超过5亿美元，其中规模较大的包括宝尊电商(融资1.1亿美元)、宜人贷(融资7.5千万美元)等。”邓绍鸿认为，随着“新三板”分层机制的推出，“新三板”估值体系逐渐明确，流动性有望提升，“新三板”企业纷纷抢滩创新层;再加上注册制即将推行，国内资本市场能够给予创业企业更加合理的估值，中概股集体回归国内资本市场将成为长期趋势，预计未来将掀起新一轮“海归潮”。

　　引导基金前景广阔

　　创业投资及私募股权投资市场的整体向好形势，为政府引导基金的进一步发展提供了广阔的发展空间。今年3月，中国母基金联盟在北京成立，联盟成员资金管理总规模达1万亿元以上，可影响资本量达5万亿元以上。据记者了解，中国母基金联盟的发起人单位即包括科技部火炬中心，以及亦庄国投、中关村创投、盛世投资等国内领先的母基金(政府引导基金)管理机构。不仅如此。今年以来，国内许多省份陆续出台政策，组建超大规模政府引导基金，百亿元量级的引导基金纷纷设立。另据了解，去年10月，湖北省成立了长江经济带产业基金，母基金募集规模达2000亿元。同时，国内美元基金看到政府背后的巨大资源和支持优势，也纷纷设立平行基金或人民币基金，积极争取与政府合作。一时间，政府引导基金发展得如火如荼。

　　事实上，近年来政府引导基金的数量和规模都呈现出爆发式增长。据投中集团统计，截至2014年年底，国内共成立了241只政府引导基金，目标设立规模达1498.72亿元，平均单只基金规模为6.22亿元。

　　超大基金的设立对政府决策、子基金的质量及尽调要求都提出了较大挑战。投中研究院认为，引导基金有其自身的优势，如不以盈利为目的;财政杠杆作用明显;部分解决市场失灵问题等。同时也存在一定的问题：首先，缺乏后续监测和信息披露制度;其次，资源配置不合理，二三线募集不到优秀的子基金等。“但在‘双创’热潮的推动下，未来引导基金将发挥更重要的作用。”邓绍鸿表示。(本报记者张鹏报道)

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